我预计股市下跌,为什么还要定投?

在我的理解中,定投与择时是不同的两种东西。

作者:财主家没有余粮啦 

来源:财主家的余粮

3月初的时候,我曾经写过一篇文章:

“港股可能是全球最低估的股市”

一个多月过去了,港股不仅没有涨起来,反而因为受美股连累而跌下去了不少。

从判断股市高估或低估的四大指标:市盈率(PE)、市净率(PB)、股息率(DYR)和净资产收益率(ROE)来看,港股都已经跌至惨无人道的水准——特别是海外疫情发酵以来,恒生指数的市净率已经跌破1,目前的净值大约是0.96!

市净率破1,这是什么概念呢?

也就是说,现在的港股,恒生指数成分股的价格,已经低于市场重新建立一些公司的成本了,如果用房价来比喻,那就是现在的房价,整体上已经低于房子的成本价了。

当然,这个事儿也不是说没出现过,至少就过去的20年来看,2016年2月份就出现过比现在更低的情况。

股息率的情况也不遑多让。

股息率这个指标,相当于你每年从上市公司收到的利息,这个指标可是实打实分钱的指标,但现在港股的股息率按照等权重计算,居然高达4.45%——换句话说,现在你整体买入港股,每年的分红都有4.45%,比你存款什么的,不知道要高上多少!

从历史上来看,只有2008年10月和2015年9月的港股,才有过如此低估的时刻。

过去12个月滚动市盈率(TTM)数据,同样也是处于极度低估的状态,目前的值是9.84,低于其20%分位的水平,仅有2008年底-2009年初的价格明显低于此时,还有2003年初、2011年底、2014年初和2016年初的TTM都与现在相仿。

众所周知的是,以上日期差不多也都是港股的底部区域。

因为净资产收益率(ROE)数据,其实就是PB/PE的数据,所以,我们这里就不列举ROE的图表了。

说完了恒生指数,我们再来观察一下与内地企业关联最大的恒生国企指数的PB、DYR和PE情况。

显然,恒生国企指数的估值现在也是出于极低水平。

查阅这些“破净”指数所涵盖的股票基金,你会发现高度集中在“金融”、“银行”、“油气”、“房地产”、 “铁路公路”等关键词上——这并不奇怪,因为破净股票,要么是大家认为“过气”的行业,要么是深受这一轮疫情影响的行业。

特别值得一提的,是这次的疫情之中,恒生指数REITs(房地产信托基金)受损非常严重,恒生REITs指数的市净率整体上只有0.74(相当于房价打7.5折卖),而市盈率则高达4.0(公司4年盈利就能把公司买下来)——过去的很多年里,这些房地产信托基金,都是经营物业管理的包租婆、包租公,稳赚不赔,价格将的时候少涨的时候多,几乎没有下降过,但新冠疫情一来,房屋出租萧条,导致其出现大跌。

以规模最大的领展房产基金为例,其市净率也难得的跌至0.75,而股息率则接近2010年以来的新高。

如果你还是看好包租婆包租公未来的赚钱能力,现在倒算是个低点了。

从10年、20年乃至50年的历史来看,港股的确是非常非常低估。但老实说,因为不看好美国疫情发展,我不太看好目前的美股反弹,而港股与美股一向联系紧密,所以,我总认为港股很有可能会跟随美股再跌一下。

也就是说,我并不认为目前的港股就是其最低点。

但是,我还是决定继续定投港股,而且会加大港股投资的仓位。

——那谁谁谁不说了么,成功的职业投资人应具备一些“相互矛盾”的素质。

为什么我看空股市还要定投?

是我精神分裂么?

当然不是。

在我的理解中,定投与择时是不同的两种东西。

定投,其实就是用客观的估值指标来衡量股市是否低估和高估,低估买入,高估卖出,或者低估时多买,高估时多卖,基本不考虑经济形势的发展和变化,相当于确认事实之后再投资,错的概率非常低。

择时则刚好相反,就是通过判断现在的情况,或者说,大家现在的预期,与可能的近期演变之间的差异,然后套取差价,相当于自己对短期的未来下注。但问题在于,这种对于未来的判断和下注,就是一种冒险的行为,完全有可能是错的!

定投,若是选好了标的,我是不大担心出错的,即便错了,我也能承受得起;而择时,我总在假定自己有可能是错的,甚至错得离谱,然后考虑我是否能够承受——正是因为定投判断出错的概率要远低于择时,所以,我虽然看空现在的美股,但仍然决定定投与美股关系密切的港股。

说到底,我短期内的判断也有很大出错的概率呗!

人的贪婪心真的是个很奇怪的东西,不少人,本来做的是股市定投,但却总希望在大跌的时候买到最低点,或者大涨的时候卖在最高点,导致其定投的时候断断续续,甚至是在低点错过而在高点加仓……

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