美股 | 谁在逼好未来自曝财务造假?

为何教育行业成为了数据造假的重灾区?

文/关渡 

来源/连线Insight

瑞幸咖啡自曝22亿财务造假后,好未来也自曝了。

4月8日,中概股好未来教育集团发布消息称,在内审过程中发现某一员工可能与外部供应商合谋、伪造合同,错误夸大了“轻课(Light Class)”的销售数据。

在官方口径里,好未来方面表示这是“自发披露”,事实上好未来是可以不对外公布的,此次涉及到的业务虽然占总营收的比例不大,但好未来需要对投资人负责。

但显然,在瑞幸事件发生以后,大部分审计机构比以往更为严谨和紧张。此时选择自曝,可能是好未来权衡局势做的决定。

“自曝的导火索,最大的可能是审计机构发现问题后,企业内部启动了自查程序。”教育行业分析师林立告诉连线Insight,好未来2020财年年报公布的时间在4月23日左右,德勤已经进场,“因为如果企业真的出现了问题,审计机构的合伙人是无限连带责任的。”

根据好未来布的公告,“light Class”业务销总额,20193月至20202占好未来收入3%~4%据好未来财报显示,2020年的前三季度总约为25亿美元左右,粗略估算,部分及造假的不低于7500万美元到1亿美元

据《晚点LatePost》报道,学而思轻课业务从2018年开始运营,目前To B业务为轻课贡献了主要营收,销售人员把课程卖给电信运营商,电信运营商嵌入IPTV(网络电视)中再转售。而此次员工造假事件就发生在了To B业务领域。

受此消息影响,好未来4月8日盘后最大跌幅超28%,盘后跌去60亿美金,约合人民币超400亿元。

作为教育行业的老大哥,好未来的造假消息,影响了外界对整个教育行业的信心。再加上跟谁学遭到做空机构对其财务造假、刷单虚增学生人数的指控,一时之间,一众教育股跟着下跌。

学而思的课堂,图源学而思公众号

4月8日美股收盘时,新东方跌2.4%至112.54美元,跟谁学跌6.10%至30.47美元,有道跌6.53%至18.89美元,流利说跌8.79%至3.010美元。

在这一场由好未来引发的行业地震里,有一个问题值得深思:为何教育行业成为了数据造假的重灾区?


 1

好未来造假始末


及造假的轻课业,并不是好未来的业务重点

2018年上线的轻课业务号称三轻,“轻难度、轻付费、轻服务”,但并不叫座。

好未来的优势在于教研,而轻课业务则是面向1-6年级小学生的在线教育产品,课程跟随官方教材,帮助学生预习、复习,相比于学而思培优的建立分校直营、课内知识课外提升,轻课显得更为轻量化。

轻量化的课程同样意味着目标用户的需求不高。一名好未来员工告诉《财经》,2019年上半年,由于业绩一般,公司一度希望将轻课与学而思网校业务合并,但后来轻课的业绩突然变好了,就取消了合并计划。

迅速增长始于开始To B业务之后,To B业务占到了整个轻课收入七八成以上。

轻课在好未来内部的成长过程,一度有些“漂泊”。在好未来业务线里,轻课曾经因为调整,在其中三大事业群和集团中台都待过,并且经历了从To C至To B的转型过程。

频繁的调整显得轻课的地位有些尴尬,直到轻课进入OTT领域。

2019年百度AI开发者大会上,学而思轻课总经理姜提到,学而思轻课将人工智能技与教育深度融合,拓展了APP(小屏),智能硬件(中屏)及IPTVOTT(大屏)多重教育服务场景。即借助电视屏幕下至三四线城市,触更多学生

轻课可能是好未来做家庭场景的敲门砖。家庭场景是很多教育公司想要拓展的、但是却一直没有特别成熟的模式跑出来,这也印证了为什么之前轻课的处境比较尴尬。”林立分析道。

学而思轻课APP界面

而造假正是生在售人程售卖给电运营商的程中

《晚点LatePost》报道提到,涉事人员是轻课的核心销售负责人,在去年TO B业务开展后,轻课达到一定体量被纳入内部审计范畴,近期公司例行进行404合规审计,内审人员发现有一大笔的应收账款未收回,联合监察部门进一步调查后发现是合同造假。

轻课业务对好未来集团的营收贡献并不大,但这一消息的曝出,却让好未来这块金字招牌蒙上了一层灰。


 2

为什么不得不自曝?


2018年6月13日,浑水曾经做空过好未来,矛头直指好未来涉嫌以欺诈性的手段夸大了收入与利润率、以及或涉及两项虚假交易。

受此影响,好未来股价盘中跌幅一度达到15%,截至当日收盘,好未来股价报收于41.110美元/股,跌幅收窄至9.95%。

遭遇做空的好未来彼时强硬地回应:报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。

而如今,好未来为什么不得不自曝,甘愿承受28%的跌幅?

在市整体疑中概股的选择自曝,在内人士看来,并不是一个好的时间

“之前的企业面对做空,做法都是咬死不承认,这对好未来来说也不会是太大的压力。企业不是特别有必要去自曝,应该是存在审计或者其他方面的外部压力。”一位业内人士告诉连线Insight。

教育机构不像实体零售,可以通过蹲点数订单和录像等实地调研方式来分析数据是否有造假。做空教育机构并不容易,想从财报里看出端倪难度更大。

2012年,浑水公司做空新东方成为其为数不多的失败案例,浑水指出新东方线下门店经营存在将加盟当直营、毛利率60%以上是虚报等问题,被新东方一一反击,下跌的股票也因俞敏洪拉来大佬购入的背书而回升。

林立告诉连线Insight,据他了解,通常来说,审计的风险预警触发线大约在5%,原则上审计会抽查95%以上的凭据,以保证没审计部分不会出现重大影响。

“按照5%的触发线来看,和好未来爆出来的虚增收入占比比较相近,尽管金额对于好未来而言不大,但审计如果出具有保留意见的审计报告对企业的影响更大,而且会触发证监会的审核。”他如此分析。

若审计机构出具有保留意见的报告,即是明确了对企业财务数据上的持疑。

好未来的审计师,从IPO以来一直都是德勤,它的谨慎,则与瑞幸造假引发的资本市场对中概股造假的关注有很大关联,瑞幸事件的恶劣影响,让审计机构不得不更加慎重。

前车之鉴也比比皆是。

2001年,安然曝出财务问题被立案调查,最终成为美国历史上最大的破产企业,而为其提供财务报表审计的安达信会计事务所,曾是当时的五大会计事务所之一,因安然造假案被罚款50万美元,并且被禁止在5年内从事业务。

实际上,在有罪判处的两个月前,安达信总部已经宣布退出审计行业。


 3

教育行业,数据造假横行


这已经不是教育公司第一次被曝出数据造假。

2018年7月,据北京商报报道,多名业内人士向记者透露,从事在线儿童思维训练的“成长保”在新一轮融资中,因投资机构在尽调时发现,其营收数据中有“刷单”现象,而导致投资终止。

在2019年,有知情人士向《中国经营报》记者爆料时表示,已经完成C+轮的海风教育也被曝存在数据造假行为。

从初创企业,再到独角兽乃至上市公司,教育行业的数据造假现象屡禁不止。

国金券教育行分析师吴劲草在接受未来网采访时提到,尚无比较规范的审计制度,因此早期段投人不太心具体数据的真性,企业为给人或潜在投人交差而行数据造假的情况在互网行业较为

造假背后,好未来目前的处境并不乐观。

从财报来看,相比于前两年的高增长率,好未来2020财年前两个季度净利润皆处于亏损状态,合计亏损2170万美元,直到第三季度才实现扭亏为盈。2020财年前三季度盈利同比下滑97.6%。尤其值得注意的是,好未来前三季度在营销上花费6.09亿美元,同比增长75.3%。

据36kr不完全统计,在2019年7月份,当年的暑期营销战中,包括学而思(好未来旗下业务)、猿辅导、掌门1对1(掌门优课)等十多家教育公司的广告投放总额达到30-40亿人民币。

在今年受到疫情影响之后,线下课程无法顺利开展,原先的线下课程纷纷转移线上,并且多家企业推出免费课程来提高留存率,“不收费对企业的成本压力很大,这样的趋势可能持续到暑假。”林立认为。

由于客成本高,C端客的利正在被压缩B业务成了很多公司的进军方向。但也正是TO B 业务,成了造假的重

“To B业务也就是大单,从粉饰财报的角度来说更加容易。”上述业内人士告诉连线Insight。

To B造假的操作手法比To C业务容易很多。以购买网课为例,如果一门课程售价两万元,要做到1亿的销售需要5000个客户,但是如果是To B业务,只要做了合同,就可以把两万元的实际销售额做到一亿。

好未来在中概股饱受质疑时,自曝轻课业务数据造假,看上去是现阶段能做出的最好选择。不过,对于其他想在今年上市的教育企业来说,并不是一件好事。

“美国市场对于中国在线教育股的认可门槛可能会因此拉高,如果有企业想要趁今年的行情上市,可能对他们来说不太友好。”林立说。

(根据受访者要求,林立为化名。)

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