雅生活服务(03319.HK):外拓持续发力,新三年计划值得期待,给予‘’买入‘’评级,目标价47.1HKD

机构:东北证券

评级:买入

目标价:47.1HKD

事件:公司公布2019年全年业绩,合计实现营业收入51.27亿元,同比增长51.8%,其中物业管理服务、外延增值服务、社区增值服务分别贡献收入28.30、18.12、4.85亿元,分别同比增长74.1%、23.9%、67.9%;综合毛利率为36.7%,较2018年下降1.5个百分点,其中物业管理、外延增值和社区增值服务分别实现毛利率25.3%、49.8%、54.4%,分别较2018年-2.1pct、+2.1pct、+3.5pct,物业管理服务的毛利率有所下降的主要原因是公司积极进行外拓承接且收并购企业贡献的收入有所提升。2019年,公司实现股东应占利润12.31亿元,同比大幅增长53.7%,归母净利率为24.0%。

外拓发力,规模实现跨越式增长。截止至2019年底,公司在管面积为2.34亿平米,较2018年大幅增长0.96亿平米,主要原因是来源于第三方物业开发商的在管面积高速增长;同期合约面积为3.56亿平米,绝对值增长1.26亿平米,绝对值增量高于在管面积,合约面积/在管面积比值为1.52倍。2020年3月,公司临时董事会批准了中民物业收购事项,未来随着中民物业和新中民物业的并表,公司在管面积将突破5亿平米。

完美完成第一个三年规划,新三年规模关注收入、利润及支撑增长点。公司制定了2020-2022年新的三年规划,致力于将收入结构中物业管理服务、外延增值服务、社区增值服务的占比调整为7:1:2,与此同时将坚持轻资产模式,并积极参与国企混改,获取优质项目。我们有理由相信公司未来的发展将量质同步,实现高质量增长。

首次覆盖,给予公司买入评级。考虑中民物业将于2020年并表、新中民物业预计于2021年并表,预测公司2020-2022年EPS为1.32、1.70、2.18元,对应的PE为25.9、20.1、15.6倍,给予2021年25倍估值,目标价47.1HKD。

风险提示:非业主增值服务受疫情影响;关联方销售不及预期

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