中概股陷信任危机,擒贼终擒王,谁是下一个倒下的大象?

如果在外面受欺负了,除了要反抗,最重要的,还是得想办法回家。

作者 | 图瓦西

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

4月7日晚,美股中概股再遭做空。

这次中招的是爱奇艺,Wolfpack Research和浑水联手发布爱奇艺的做空报告,致使爱奇艺股价盘中下跌超10%,但随着爱奇艺及时否认并态度强硬地回应后,股价很快恢复,收盘反而上涨了3%。

此次做空事件,加上近期瑞幸业绩发布前“自爆”、好未来“家丑”外扬,让投资者嗅到一丝暴风雨将至的味道,这并不是做空机构对中概股的第一次失手,也决不是做空机构对中概股的最后一次做空,应对做空早已成为中概股的必备技能。

中概股美股沉浮

因为美国股票市场更看重企业的长期盈利能力,对企业的短期盈利要求反而不高,这让很多Dream Big的中国企业纷纷选择抢滩纳斯达克和纽交所。

2000年,中国网络“三剑客”新浪、网易、搜狐先后登陆纳斯达克,拉开了中国企业赴美上市的序幕。

随后的几年里,互联网领域的中概股接连登陆纳斯达克,美股市场投资者因为看好新兴市场的发展,对中概股这一新鲜事物也报以欢迎,成就了2006-2009年(新东方、盛大游戏)、2010-2011年(当当网、优酷、奇虎360)的中概股赴美上市潮。

美股中概股光环带来的红利,也引来了一批滥竽充数者,使得做空机构开始挖掘“中概股”的薄弱点。

早在2006年,香橼向美股上市的中国科技发展集团发出第一份研究报告,机构做空中概股就已经开始了。但当时中概股在美股被普遍看好,香橼一家研究机构难以兴风作浪。

据人民网统计数据,2010年6月底至2011年11月12日,中概股做空潮正式出现,期间遭遇停牌退市的中概企业总数达到42家,其中,28家被勒令退市,6家主动完成了私有化退市,还有1家因破产而退市。

成功做空中概股的案例越来越多,做空机构逐渐积累了套路化的三板斧:数据质疑、历史污点、恶意揣测,报告中往往还夹带着实地调研的数据,给投资者以“宁可信其有”的压力。

在美股市场,企业造谣喊话再做空,会被监管机构很快注意到,但做空机构明面上通常只有一个代言人,个人可以打着“言论自由”的旗号,发布针对企业的看空观点,因此,即使做空报告失实,做空机构也不会有什么后果,也就助长了做空的气焰。

为什么专挑中概股做空?

中概股做空潮之后,曾有机构分析被做空中概股的特征,比如市值小于5亿美元、近期涨幅较大等,但这些因素都只是提升了做空的胜率,并不是做空机构真正的考量。

受伤的总是中概股,到底是为什么?

首先是美股定价权的问题。美股市场的资金主要是本土资金和国际资金,掌握定价权的是更懂游戏规则的本土资金。中概股的经营实体远离挂牌市场,投资者对市场竞争环境相对不了解,因此对多数中概股不感兴趣,使得中概股在美股的整体定价偏低。

不同玩家掌握定价权对股价的影响,用同一上市公司的A股(以人民币买卖)、B股(以外币买卖)和H股(以港币买卖)的价差最能说明问题。截止到发文,晨鸣纸业A股股价为5.11元,B股股价为3.06元,H股股价为3.08,玩家不同,对于同一只个股的价值判断也会大不相同。

其次是做空舆论造成的投资者囚徒困境。

机构的做空报告一出,其他数据、企业实际表现已经不再重要,决定股价的只剩下市场情绪和情绪引发的短时交易行为。

做空报告大概率会引发市场恐慌,股价可能不会跌,但一定不会涨,投资者由此陷入了囚徒博弈——抛售不会造成损失,如果不抛但别人抛了,一定会有损失。大多数投资者在这时都会选择抛售,于是企业股价就毫无悬念地下跌。

三是做空时机的选择,做空机构往往选择在业绩公布的敏感时点发布做空报告,市场本就人心思动,对于“莫须有”的风险自然是能避开就避开。从长线来看,做空机构也喜欢选择“人心思空”的大环境,2011年的做空潮前后,“中国崩溃论”在美国非常盛行,对标当下的金融大环境和中美关系,也就不难理解近期如此密集的做空行动了。

四则是中概股的确存在一些“劣币”,那些因为美股上市门槛低而滥竽充数的企业,一张PPT信誓旦旦地讲出一个故事,就可以顺利融到几亿美金,在应对成熟市场狂风暴雨的时候,无法抗衡精明的做空机构。

中概股如何翻盘?

和中概股一样,做空机构也有优劣之分,好的机构重视信誉,每发出一份做空报告都会经过调研和推演,不负责任的机构就是资本市场里的八卦小报,专业“碰瓷”全市场。

但是做空中概股的某些案例成功驯化了市场,让投资者给大部分中概股打上了“不可靠”的标签,要在这样的海外市场融资并维持合理的股价,中概股要独自抗衡来自各方面的压力。

每次信任危机都是中概股成长的必修课,这次也不例外,只是,下一个会是谁?斗鱼?哔哩哔哩?还是拼多多?

从过往案例来看,在被做空之后,中概股所能做的只有“否认三连”:我不是,我没有,你别乱说。但企业再如何否认,要在做空机构手中,夺回对自己并不了解的投资的注意力,无疑是十分艰难的。

幸而,对于中概股而言,还有机会在港股二次上市。如果在外面受欺负了,除了要反抗,最重要的,还是得想办法回家。


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