旭辉控股集团(00884.HK)：业绩稳增长，聚焦一二线深耕成果显现，维持公司“买入”评级，目标价7.5HKD

机构：东北证券

评级：买入

目标价：7.5HKD

事件：公司公布2019年年度业绩，报告期内确认收入547.66亿元，同比增值29%；实现股东应占核心净利润69.03亿元，同比增长25%；2019年公司实现25.1%的毛利率和12.6%的核心净利率，较2018年数据分别+0.1pct，-0.5pct。2019年公司合计派息38港分/股，其中包含4港分/股的特别股息，分红比例达41%。

销售破两千亿规模，土储量足而质优。公司坚持一二线城市为主的布局，区域深耕成果凸现，2019年公司实现2006亿元的合约销售金额，同比增长32%，超额完成原定销售目标；与此同时，公司的签约回款率进一步上升，由2018年的87%上升至92%。销售高增的同时，公司把握投资窗口，2019年新增1520万方建面的土储，对应2407亿元货值，且权益比例由2018年的58%上升至65%；截止至2020年2月底，公司拥有总土储6540万方，总货值达9880亿元,其中一二线、准二线城市占比高达87%。公司预计2020年可推售货值达3800亿元，对应的销售目标为2300亿元，同比增长15%。

负债率合理可控，融资成本维持低位。截止至2019年底，公司债务总额1037亿元，净负债率68.5%，其中一年内到期债务仅占20.4%，现金短债比为2.7倍，短期偿债无忧；公司的加权融资成本为6.0%，较2018年上升0.2个百分比，继续维持民营房企中较低水平。

林氏家族再度增持，彰显中长期发展信心。林氏家族于近期分别以5.25港元/股的价格增持了100万股公司股份和购买了100万美元的公司债券。考虑公司成立20周年所派发的特别股息和实控人的股债双增持，我们对公司中长期的发展充满信心。

维持公司买入评级。考虑到公司2019年销售情况及土地储备，预测2020-2022年EPS分别为1.00、1.23、1.47元，对应的PE为5.0、4.0、3.4倍，维持公司7.5HKD的目标价。

风险提示：项目结转不及预期，限购政策超预期收紧