招银国际:下调东航(0670.HK)目标价至4.11港元 评级“买入”

招银国际发布报告称,中国东方航空(0670.HK)2019年业绩符合报告预期和市场预期。该行预计,2020财年公司净亏损18.80亿元人民币,BVPS将降至4.10元人民币。基于0.9倍市账率,该行下调目标价至4.11港元。公司目前估值为0.6倍2020年预测市账率,低于历史平均水平,维持“买入”评级。

该行表示,公司公布2019全年业绩,RPK(客运人公里)同比增长10.1%,符合公司指引。客座率下跌0.23个百分点至82.06%。客运收益同比下降3.3%至每RP 0.52元人民币。收入同比增长5.2%至1282亿元人民币,符合该行和市场预期。归属净利润同比增长18.3%至32亿元人民币,符合预期。董事会建议公司2019年度派发现金红利每股0.05元人民币。

公司强化成本控制,全年ATK(可用吨公里)油耗同比下降4.4%。该行相信成本控制措施将有助公司度过行业严冬。根据交通运输部的数据,今年3月31日民航载客量只达48.76万,少于去年同期的30%。由于航空旅行需求不足,客运量和收益率均下降。展望未来,上市航空公司普遍预期国内需求将在5月或6月左右恢复稳定增长,而国际需求则比较不确定。由于需求复苏的不确定性,上市航空公司没有提供2020年指引。该行假设:2020年一/二/三/四季度国内RPK分别同比增长-50%/ -5%/ 5%/ 10%;2020全年国际和区域RPK同比增长-50%;客座率同比下跌10个百分点;客运收益同比减少0.1元人民币。

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