百奥家庭互动(2100.HK):2019 收入逆转大增,2020 年预期持续增长,维持“买入”评级,目标价至2.06港元

机构:第一上海证券

评级:买入

目标价:2.06港元

2019收入逆转:2019年公司录得收入6.8亿元人民币,同比增长140%。主要得益于原有PC游戏稳定表现的同时,新手游的推出为流水带来强劲动力。归母净利润录得1.5亿元人民币,同比增长35%。毛利率下滑7个百分点,主要原因在于手游代理分成机制导致利润率下滑。

成功页游转手游:2019年,公司流水大爆发的成功原因有两个,第一,核心页游相对稳定。其次,页游IP改编手游获得巨大成功。2019年核心页游奥比岛、奥拉星、奥奇传说、奥雅之光,尽管运营期限高达7-12年,但仍然贡献稳定流水,占收入比重约50%。2019年页游转手游推出奥拉星,同时推出原创造物法则2,以及女性向游戏食物语,均获得市场认可,在AppStore多次获得免费榜单前十。

2020推出陆续推出更多IP改编手游:2020年公司计划推出原创经典IP奥比岛和奥奇传说的手游版本。借鉴奥拉星手游的成功,有望延续在原创IP转手游上的成功。另一方面,公司也将开始尝试SLG和动作类的新品类游戏。

调整目标价至2.06港元,维持买入评级:我们认为,原创页游IP的成功主要在于公司拥有很强大的游戏运营能力,因此四大页游IP能够持续多年。我们认可公司在原创经典IP上的运营能力,我们预期该能力能够在继续在手游发挥,做好公司在页游到手游之间的转型切换。因此,我们预期2020年流水将继续维持增长,已上线手游将开始贡献完整一年流水。我们更新了2020年的盈利预测,维持估值中枢11倍PE,调整目标价为2.06港元,较当前上一收盘价仍有129%的上涨空间,维持买入评级。

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