有色金属行业深度：当前时点看新能源汽车的逻辑变化

机构：财富证券

2019年以来新能源汽车行情复盘，目前迎来长期配置时点。回顾新能源汽车2019年以来的行情，在2019年11月份受德国补贴上调、特斯拉业绩、销量超预期等影响，产业链板块迎来上涨，在2020年2月份以来受到疫情扩散、油价大跌等影响，板块出现回调。我们认为目前板块迎来长期配置时点，首先是目前一线企业对应的2021年业绩的PE估值在30倍以下，已经进入长期配置价值区间；其次我们认为在目前需要刺激汽车消费的逻辑下，后续的新能源车市场有一定的政策空间。二季度新能源市场有望逐渐环比恢复，下半年和2021年有较高增长预期。

针对于本次疫情带来的影响，我们发现对于长期、中期逻辑未有动摇，短期逻辑上有一定的变化。具体为：a）欧洲碳排放机制在疫情的影响下预计达到要求难度较大，有政策松动的可能性，这影响国内企业的海外出口；b）国内新能源车销量在疫情影响下预计在二季度才开始逐渐环比恢复，全年的高增长逻辑有所动摇。观察短期逻辑发现，虽然部分逻辑有所弱化，但是均是在本次疫情影响下造成的本年度销量不达之前预期，并未对2020年下半年以及2021年之后的销量增长逻辑造成损害。从企业和行业的业绩角度，我们认为2020年国内新能源汽车难以大幅增长，预计2020年销量在125-130万辆（同比增速约4%-8%），预计2021年开始将回归较高的增速。考虑到单车带电量的提升，2020年材料行业增速有望在15-20%，龙头企业或将增速更高。

看好国内新能源汽车中游产业的崛起。国内的新能源车产业链中游是在世界上较强的部分，动力电池环节在宁德时代的带领下占据全球约一半的出货量，四大材料领域也有企业陆续切入全球一线供应链，我们看好国内中游制造的崛起。股票层面，建议关注宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能等。

风险提示：疫情的风险，特斯拉的风险，安全风险。