富瑞:内银首选农行(1288.HK) 予目标价3.56港元及“买入”评级

富瑞指内银首选农行(1288.HK),予目标价3.56港元及“买入”评级。

富瑞发表研究报告表示,目前银行利润收缩的可能性增加,对内地银行净息差(NIM)和资产质量较为保守,预计行业经历与2008及2015年一样的降息周期,贷款利率下降幅度明显大于存款利率,导致预计2020-2021年NIM将会收窄60-70基点,低于2015-2016年下降61基点,但好于2009年下降92基点。

预期内银不良贷款的涨幅比2012-15年度更为剧烈,这意味着股本回报率(ROE)下降及PB(市账率)适度有降,因此限制绝对回报率,但是更稳定的股本回报率(ROE)意味着银行可以“跑赢大市”,在经济不景气的情况下,内银较低但更稳定的盈利能力将有助获得较好的回报。

该行表示,当资产质量有下降趋势时,强大的拨备才是王道,该行推荐有较高拨备、低估值,以及减少股息机会微的股份,内地四大银行、招商银行(3968.HK)和重庆农村商业银行(3618.HK)由于业绩良好,股本回报率和资本高,相信不太可能削减股息。该行在覆盖的12间中国银行中首选是农业银行(1288.HK),予其目标价3.56港元及“买入”评级,为覆盖内银中唯一“买入”评级。富瑞表示,短期内地民生银行(1988.HK)和光大银行(6818.HK)将在首季度NIM表现较好,因为受益于银行间利率。

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