创投 | 从瑞幸的暴跌里，看创投市场三十多年里那些暴富的群像

作者：徐清琳

来源：资管云

瑞幸暴跌80%的消息，一夜之间在朋友圈里刷了屏。

我想，很多人看到这个消息第一反应会和我一样，先去查一下投资人和创始团队有没有套现离场，确认一下这到底是正在直播的翻车现场，还是一场有预谋的大型割韭菜现场。

这就是现在的资本市场和创业神话留给人们的印象。

结果是，有人还没来得及套现离场。至于是谁割了谁，割完的后果，留待时间裁判吧。

今天我们想说的是一个关于暴富的故事。

瑞幸咖啡2017年10月在北京开了第一家门店，2018年5月便完成13个城市525家的布局。

对于创投机构来说，这是一个堪称完美的创业项目。优秀的创始团队，丰富的管理经验，跑通了的商业模式，遍地开花经营基础……似乎除了钱，他们什么都不缺。

瑞幸团队高举高打，2018年7月首次融资便是2亿美金的大手笔，估值10亿美金更是跨过了“独角兽”的门槛。

仅仅在首次融资5个月之后，瑞幸便拿到了第二轮的2亿美金的融资，这次估值22亿美金，直接翻了一倍。4个月后，瑞幸又拿到了第三笔1.5亿美金的融资，估值29亿美金。仅仅过了1个月，瑞幸便上市了，市场超40亿美金。

从A轮到上市，瑞幸只用了18个月，飞黄腾达的速度前无古人。这也意味着，A轮的投资人（大钲资本、愉悦资本、GIC、君联资本），在不到一年的时间里，有了4倍的账面回报，而且还是可变现的。

创始团队续写了创投市场的神话故事后，更是富上加富。

故事停在这里的时候，你会不会心生羡慕？

然而，这只是创投市场三十多年里，暴富的人群的一个小缩影。

从1986年中国境内的第一家创业投资公司中投成立，到1993年的熊晓鸽带着麦戈文给的1000万美金回国淘金，和上海科委合作成立国内的第一家合资风投公司，再到2000年左右，在互联网泡沫破灭和亚洲金融风暴的影响下，外资VC们闯入中国，薅走国内制造企业和互联网创业公司的第一批羊毛……中国的创投市场，已经走过风风雨雨跌宕起伏的三十多年。

这三十多年里，一轮又一轮的造富故事，激励了很多有梦想的青年，纷纷投身创业大潮。其中那些功成名就的佼佼者们，更是高高站在了山巅，接受万众的敬仰和朝拜，其故事的丰富性和光环的影响力，滋养了无数朝拜者的灵魂。

不可否认，创业成功是值得被尊敬的。创业者九死无悔的精神，超越常人的胆魄和能力，坚韧不拔的毅力和洞穿未来的眼光，更是值得被颂扬的。

可从什么时候，故事就变味了呢？

创投造富的开始。

整个故事应该从互联网的第一批创业者开始。

2000年初，阿里巴巴获得了软银的2000万美金，坊间关于马爸爸6分钟搞定孙正义的消息，传的神乎其神。

2000年9月，百度拿到了IDGVC的150万美金，这笔钱让李彦宏在当年从接连倒下互联网公司中逆行冲了出来。

五年后，百度上市，为IDG带来了百倍的投资收益，成为创投圈的佳话。

十年后，孙正义靠着阿里巴巴的投资，问鼎了日本首富的宝座。

自然，这都是后话。

2004年8月Google的成功上市，高达1500倍的回报，在国内如火如荼的互联网创业浪潮里，无疑又浇了一桶油。

2004年前后，中国互联网行业迎来了一个上市“窗口期”，携程、e龙、金融界、空中网、前程无忧、盛大网络等互联网创业公司纷纷赴美上市。

外资VC们斩获互联网企业的同时，中国的本土PE们也在爆发。

2006年，同洲电子上市，中国诞生了第一个有创投支持的、全流通的IPO案例，它的背后是深创投。

2006至2007年间，深创投陆续在中小板上市了中材科技、 科陆电子、潍柴动力、西部材料、远望谷、怡亚通，成为这个时期最大的赢家。

同期的赢家还有达晨、鼎晖、达晨、联想等到现在仍活跃PE市场一线的这些大佬们。

这些应该是第一批的创投市场暴富群像，或许你只看到了创业者，和上市公司董事长。悄悄提醒你一下，这些经典案例背后的操盘者、金主、中介机构、掮客们暴富的程度也超过你的想象。

创投造富2.0时代。

互联网的高速发展，网民基数的节节攀升，媒体铺天盖地的报道，让这些造富的神话，传遍了大江南北，一时间到处都在谈论互联网。

那些神秘的富人们，开始和创投机构勾搭上，动辄三五个亿的大手笔资金，哗哗地往PE机构里送。你别问我，土豪从哪里来，自己去百度一下国企改制和民营企业这两个词。

2009年创业板开板。

2009年10月30日上午，首批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市，其中有23家企业获得过VC/PE投资。

统计资料显示，创投机构在这些公司上市前一共投入了近7亿元资金，最终赢得了平均5.76倍的回报。

2010年A股市场新上市企业达到347家，是除2017年（438家）以外，中国历史上IPO数量最高的一年，其中有超过200家背后有PE/VC支持。

2010年，深创投共有26个项目上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录，制造了一项至今仍未被打破的纪录。

这一年，鼎晖和同创伟业各有8个项目成功上市。

股市的高回报刺激了大家敏感的神经，人们这才发现，钱原来可以赚的这么快，一夜暴富的世界原来自己这么近。

创投市场集体被媒体们推到了聚光灯下，这是属于他们的高光时代。

也就是在这个时候，天地一声惊雷，PE界的“魔丸”横空出世了。

2008年四川地震后，为支持灾后重建，证监会向四川企业上市开启“绿色通道”。

于是，有人抓住了这个千载难逢的好时机，革了行业的命。把创投机构从手工作坊时代，带上了流水线工厂化时代。

他们的操作模式很粗暴。

在各个省、各个区域找人点对点驻扎，跟当地政府、银行和券商等中介机构勾兑关系，横向扫射当地企业。同时，在总部建立庞大的研究所，广纳研究人员，对优质企业进行行业上的纵向扫射，以纵横交错两种方法“扫荡”全国的投资标的。

这家机构以“扫荡式”的项目调研和“上市流水线”化的包装运作，在全国抓取Pre-IPO项目，然后突击入股上市，进行一二级市场套利，短短两三年间，便跻身国内PE投资前三强，成为令业界瞩目的另类“PE巨头”，

这种打法让业内人很愤慨，纷纷把“游戏规则破坏者”“PE公敌”等标签贴在这家机构身上。不过愤慨归愤慨，或许他们内心的真实想法是：哇靠，这么好的商业模式，居然不是我先发明的。果然，我还是太老实了！

这是个被人们冠名“全民PE”的时代。人民币股权投资由此风生水起，一时之间全民皆PE。以Pre-IPO为主要策略的短平快式投资在国内迅速发酵。

股市发狂了，股市造富机高通量的引力漩涡，吸引了天量的逐利资金。

当时从煤炭、房地产行业一夜暴富的土豪们，主业正面临着国家的行业管制，急于为巨额财富寻找新的投资方向，动辄几千万上亿往创投机构里撒钱。

据媒体报道，几乎每隔几天就会大型PE基金面世的报道，每隔一两周就会有一支规模十来亿的PE基金成立的新闻。

也就是在2010年，连社保基金和保险都捂不住口袋了，纷纷掏钱求分一杯羹。各个地方政府更是不甘落后，天天忙着出政策，从金融、航天到农业、文化，PE项目覆盖了投资界的每一个角落，财政的资金源源不断地搬到了私募股权机构。

金融机构也坐不住了，挽着各类产业基金业的胳膊，走上了T台。券商直投的基金业开闸了，信托公司也能获批参股股权投资了，商业银行虽被《商业银行法》绑住了手脚，不能直投股权，也想着各种办法，绕道回到PE市场。更有些怕抢不到车票的股份制银行，将中小客户的资金以理财产品的方式期限错配投入PE。

那真是一个万分美好的年代，谁都不缺钱。

别问为什么，问了暴露智商。

那个时候，钱多到堵住了股市，造成了史上著名的“堰塞湖”景象，A股暂停了史上最长时间的IPO。

后来的故事我们都知道了， 盛宴过后，一地鸡毛。到了基金退出的时候，大家一算收益，暗暗吞下了黄连。

这个时候，除了显而易见的你我都知道的，那些媒体追光灯下暴富起来的人们，还有谁呢？

有一个著名的脑筋急转弯：猪肉从冰箱里拿出来又放进去，手上还有什么？

在这些纵横交错的利益链条中，是谁在忙着搬运猪肉？

时代的一滴油，落在个人头上，就是汤臣一品的一套房。

创投造富3.0时代。

如果创投的故事写到现在，还带有现实主义色彩，创投市场的这块蛋糕，还有些真材实料的话。

那么，接下来的故事，开始有点魔幻主义的风格了：蛋糕可以是泡沫做的。

整个创投市场的规模从3万亿到10万亿，不过短短几年时间。

如果你对创投市场稍作了解的话，你会发现，市场的资金规模暴涨和投资规模暴涨都在2014年左右。

2014年，创投市场的募资规模比前一年增长了一倍，2016年以后，每年都有上万亿的钱涌向创投市场。

创投市场的投资规模也是从2014年开始暴涨的，2017年更是到达了高峰，全年投资额达到了12111亿元，投资案例达到10144起。

不要问为什么，问问这些年你听到了哪些故事？

事实上，全民PE之后不久，算算收益，有些人已经清醒过来了，这个时候，市场出现了“资本寒冬”一词。

而中小板和创业板已经完成了光荣的历史使命，被人们冷落了。股市破发的情况越来越普遍，掉过一次坑的人们开始变得谨慎。

这个时候，新三板出来了。

新三板在2014年实现全国扩容，2015年迎来牛市，2016年便有万家企业挂牌。

在这短短三年时间，新三板挂牌数量从200多家飙升到1万多家。之后更是冒出了天星资本、中科招商、九鼎投资等抢滩新三板的明星投资机构，借助新三板，市值跃身千亿行列。

企业的资产资本化，在新三板之后，基本完成，多层次的资本市场基本实现了。很多人的财富，也被深深地封在了新三板的冰面之下。

新三板的时代，富的还是掮客和中介机构这些搬运工们。至于企业家有没有因此暴富，连他们自己也搞不清。

新三板沉寂的同时，VC们登场了。

2015年，全民VC时代开启了。

互联网+的概念登场，90后创业、电商项目、社交项目、手游项目一时风光无限，PPT融资的故事也频繁出现。

2016年，火了直播和共享单车。

2017年，风投圈开始谈知识付费、共享经济、新零售、无人货架、人工智能、虚拟现实，追逐风口的创业公司遍地开花。

在魔幻主义的叙事风格里，剧情总会让你意向不到。

你以为这个时候，暴富的还是创业者和创投机构？

错！

创业成功套现上岸的故事开始变得稀少，就连贾布斯也被觉醒的群众打下了神坛。创业的故事里，也只有摩拜、拼多多、小米等等少数，还算有点内涵。

媒体已经不开始鼓吹上市了，新名词“独角兽”代替了套现上岸的剧本。创业者们变得苦逼了，猝死和跳楼的消息时不时传出，人们这才惊觉，原来创业者不是只能暴富，还有可能消逝。

创业者和投资机构的剧本变得苦情，而真正暴富还是闷声发大财搬运工们。

这几年里，动辄几十亿几亿美金的并购案里，铺天盖地报道的拿到几千万几亿风投资金的融资案里，都少不了一群深藏功与名的投行身影，那就是FA。

全民VC时代，也是FA大爆发的时代。

2014年开始，融资1000万以下的佣金比例普遍5%，甚至偶尔有10%的情况，非常优秀的项目，也不会低于3%。1亿以下的项目，普遍在2%-5%。

有人曾这样告诉媒体，一笔5000万左右的融资，5%的提成，两三个月完成，三个月不到260万入账。

一家行业知名的FA机构，年人均融资量过亿美金。在金融狗大呼赚钱越来越难的那几年，年纪轻轻年入几百万美金，简直不可想象，更别提那些融资量几十亿美金的大项目了。

昙花一现的FA时代，FA人刮走了这个时期泡沫蛋糕上最美味的那层奶油。

好了，故事讲到这里，就离瑞幸很近了。

那么问题来了，泡沫蛋糕是被谁做大的呢？

创投机构？创业者？FA？媒体？……或许，还有你我。

网文作家为什么爱写无营养的故事？

因为读者爱听这样的故事。

人性就是如此。

谁没有梦想？谁不想成为下一个马爸爸？谁不想一夜暴富？

谁不崇拜胜者？谁不渴望站在山巅，受众人仰望？

还有一个问题，料只有那些料，为什么有人要做大这块蛋糕呢？

魔幻主义的故事是：蛋糕大了，幻象就大了；幻象大了，想抢蛋糕的人就多了；抢蛋糕的人多了，傻瓜就多了。

泡沫破了，有些人暴富了。

故事的结局预计是这样：聪明的人把料拿走了，傻瓜把底裤输掉了，至于吃瓜群众，好歹看了场热闹。

资本市场就是这样，金钱永不眠，镰刀永不停，谁傻谁倒霉！