中国水务(0855.HK)：一石二鸟的潜在交易，重申“买入”评级，目标价10.80 港元

机构：中泰证券

评级：买入

目标价：10.80 港元

公司透过发行可换股债券，引入机构性投资人，并变相增持康达环保(6136 HK)

中国水务于昨晚(4 月 1 日)公布，其联营公司康达环保(6136 HK；未评级)的第三大股东霸 菱亚洲(Baring Private Equity Asia)将以作价港币 3.6 亿向中国水务发行零票息可交换债券 (“EB”)，给予中国水务按每股港币 1.05 元的权利，换取霸菱亚洲持有的康达环保 3.4 亿股 份(占总股本的 16.93%)。中国水务无须支付现金，但将以同等作价，按换股价每股港币 8.05 元向霸菱亚洲发行零票息可换股债券(“CB”)。如果霸菱亚洲行使 CB，将换取 4,489 万 中国水务新股份，占扩大后的总股本之 2.72%。中国水务总股本也将增加 2.8%。EB 及 CB 的交换期和换股期皆是发行后的 31 个月内。我们认为，对于中国水务，这是一石二鸟的 潜在交易。公司将可以引入机构性投资人，并以锁定价增持康达环保。

CB 换股价接近公司近年高位

是次 CB 换股价为每股港币 8.05 元，较中国水务的昨天收市价港币 5.65 元高出 42.5%，接 近近年高位。我们认为高换股价可以提振市场对公司的投资情绪。

全面收购康达环保的可能

是次潜在交易也涉及中国水务全面收购康达环保的可能。当中国水务行使 EB，其持有康 达环保的股权将由 29.52%上升至 46.45%，已经达到 30%或以上水平，按香港法规需要提 出全面要约收购。我们相信这将引发市场更加关注康达环保。

重申“买入”评级

待公司推进交易，我们目前不调整盈利预测和维持由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价 于 10.80 港元，这对应 9.2 倍 2021 年财年市盈率和 91.2%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。