FITHONTENG(6088.HK):光模块业务影响利润表现,期待智能家庭与配件新产品成长,给予优于大市评级,目标价2.50-2.96 港元

光模块业务影响利润表现,期待智能家庭与配件新产品成长

机构:海通证券

评级:优于大市

目标价:2.50-2.96 港元

投资要点: 

⚫ 公司公告 2019 年业绩。2019 年,公司营收 43.7 亿美元,同比增长 9.2%; 毛利率 17.2%/-0.5pct;经营利润率 6.3%/-1.4pct;归母净利润 2.3 亿美元, 同比增长 0.6%;公司拥有人应占每股盈利 3.6 美分,同比增长 2%。

⚫ 通讯业务影响毛利率,整合推进有望改善费用率。2019 年,公司毛利率 17.2%,同比下滑 0.5pct,主要源于部分高毛利通讯类产品营收下滑。销售 费用率 2.5%/+0.4pct;管理费用率 3.6%/+0.5pct;研发费用率 5.7%/+0.1pct, 在400G光通讯及汽车应用产品方面研发投入有所增加。我们认为随着Belkin 的整合推进,未来销售及管理费用率有望改善。

⚫ 分业务收入:2019 年,移动设备业务营收 17.4 亿美元/+1.6%;通讯基础设 施通讯基础设施额业务营收 8.8 亿美元/-5.8%;电脑及消费性电子营收 7.9 亿美元/-14.9%;汽车、工业及医疗营收 1.3 亿美元/+62.3%;智慧家庭业务 营收 2.7 亿美元/+622.0%;智能配件营收 5.6 亿美元/+83.7%。

⚫ 移动设备:lightning 插头及耳机业务表现较好。2019 年,移动设备业务营 收同比增 1.6%。品牌公司新的智能手机取消耳机转接头标准配置,对公司营 收造成一定影响,但公司 lightning 插头及耳机业务增长,弥补缺口。我们认 为,当前疫情会一定程度影响下游客户需求,但耳机转接头标准配置不再影 响基数,公司移动设备业务保持较好动能。

⚫ 通讯基础设施:光模块需求下滑等影响表现。2019 年通讯基础设施业务营收 下滑 5.8%,主要源于光模块需求下滑、CPU 插槽、记忆卡插槽产品需求下 滑等影响。我们预计 2020 年,受到光模块业务转变影响,营收可能出现一定 下滑,但考虑到费用改善,该业务盈利仍有望保持在平稳状态。

⚫ 智能家庭与配件:新产品推动成长。公司在 CES 2020 展会上推出 WiFi 6 Mesh 路由器系统及 5G 移动热点装置、数据机及 Mesh Gatewy 等产品,以 及 GaN 充电器、无线充电座、荧幕保护系统以及一系列的 Audio 产品,凭借 全球渠道合作伙伴网络,持续扩大产品线及抢占市场份额。

⚫ 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年归母净利润 2.22、2.58 和 2.94 亿 美元,同比-5.8%、+16.2%和+14.2%;每股收益 0.032、0.037、0.043 美元; 给予 2020 年 10-12X PE,对应合理价值区间 0.32-0.38 美元/股,按 1 美元 =7.8 港元估算,对应合理价值区间 2.50-2.96 港元/股,优于大市评级。

⚫ 风险提示:智能手机产销下滑,手机连接器使用量下降;对 Belkin 整合不及 预期;汽车电子业务在客户的开拓不及预期。 

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