吉利汽车(0175.HK):19年利润下滑,20年迎来产品投放大年,维持“优于大市”评级,目标价16.11-18.59 港元

19年利润下滑,20年迎来产品投放大年

机构:海通证券

评级:优于大市

目标价:16.11-18.59 港元

投资要点:

⚫ 公司发布 2019 年度业绩。 3 月 30 日公司 2019 全年业绩公布:实现营收 974 亿元人民币,同比-9%;实现归母净利润 82 亿元人民币,同比-35%。毛利 率 17.4%,同比-2.8 个 pct;净利率 8.4%,同比-3.4 个 pct。销售、管理、 财务费用率分别为 4.45%/5.26%/-0.11%,分别同比+0.20/+1.71/-0.04 个 pct。 公司总体现金水平达 193 亿元人民币,同比+23%。基本/摊薄 EPS 分别为 0.90/0.89 元人民币,拟每港股普通股派发 0.25 港元股利,现金股息支付率 增加至 25%。

⚫ 2019 年零售端市占率再提升,2020 年迎来产品投放大年,6 款全新车型助 力冲击 141 万台销量目标。2019 年吉利实现批发销量 136 万台(含领克), 同比-9%;零售销量同比+1%,零售市场市占率由 2018 年的 6.2%提升至 6.5%。由于向客户提供了较高的优惠,抵消了公司产品结构提升的正面影响, 2019 年公司单车售价基本与 2018 年持平。公司 2020 年计划推出 6 款全新 车型,其中,吉利品牌将推出 icon(紧凑型 SUV)、豪越(大型 SUV)和一 款紧凑型轿车,领克品牌将推出领克 05(跨界车型) 、06(紧凑型 SUV), 几何品牌将推出一款全新电动 SUV,我们判断新车型的推出将助力吉利冲击 141 万台的全年销量目标。

⚫ 公司现金流管控良好,现金储备强劲。2019 年公司实现经营活动现金流 125 亿元,同比-10%,但远大于 82 亿元的归母净利润水平,体现较高利润质量。 截至 2019 年末,公司总现金储备(银行结余现金+已抵押银行存款,包含 19 年 12 月发行的 5 亿美元优先永续资本证券)达 193 亿元,同比+23%。我们 认为,在汽车产业链受疫情冲击的背景下,公司强劲的现金储备为公司 2020 年经营周转提供了有力的保障。

⚫ 平台架构能力+多动力技术储备+吉利/沃尔沃整合,打造公司中长期发展核心 竞争力。我们认为,公司现已具备平台架构生产能力,车型迭代和成本控制 能力有望进一步提升;传统车+轻混+插混+纯电全面发展,公司多动力技术 储备充足;吉利+沃尔沃开启整合,协同效应有望再上新台阶。

⚫ 盈 利 预测 与 投资建议。预计公司 2020-2022 年归母净利润 分别为 104.94/131.33/155.52 亿元人民币,EPS 分别为 1.14/1.43/1.69 元人民币。 参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性,给予其 2020 年 13-15 倍 PE,对应合理价值区间 14.82-17.10 元人民币/16.11-18.59 元港币(汇率港 币比人民币按 1:0.92 计算),维持“优于大市”评级。

⚫ 风险提示。公司新车型销量不及预期;整体市场竞争激烈程度超预期。

 

查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论