【国金晨讯】冀东水泥:北方水泥龙头,受益雄安建设;迈瑞医疗:稳健增长符合预期,疫情带来需求提升

2020年4月2日

建材  北方水泥龙头,受益雄安建设——冀东水泥深度

医疗  稳健增长符合预期,疫情带来需求提升——迈瑞医疗公司点评

医疗  业绩持续高增长 业务和产品不断丰富——健帆生物公司点评

公用事业  煤价下行奠定长期盈利空间——华电国际年报点评

化工  聚氨酯领域持续扩展,石化业务稳步推进——万华化学公司点评

半导体 大尺寸进入集中投产期,偏光板国产替代加速——三利谱年报点评

半导体  供需双降的2020,TCL科技将逆势成长——2019年TCL科技年报点评

商社  营收+32%,电商占比过半,高成长持续兑现——珀莱雅年报点评

北方水泥龙头,受益雄安建设——冀东水泥深度

丁士涛

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

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北京市国资委成为实际控制人,产能跃居行业第三。2016年公司实际控制人变更为北京市国资委,产能规模跃居行业第三,龙头地位突出。

行业高景气维持,区域内供需格局良好。华北地区没有新增产能,随着四月旺季到来,全年均价同比上涨的概率大。

京津冀区域龙头,受益雄安新区建设。我们预计2020-2023年河北省重点项目对水泥需求增速4.8%、8.1%、7.3%、5.9%,公司受益明显。

公司经营改善,发力“水泥+”业务。随着经营好转,公司三项费用率还有下降的空间,骨料和水泥窑固废处置业务有望成为公司新的利润增长点。

投资建议与估值:作为北方区域龙头,未来三年雄安新区对区域水泥需求增长确定性高。给予公司未来6-12个月23.44元的目标价区间,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:宏观经济下行;水泥价格下跌;雄安新区建设进度低于预期;水泥销量低于预期;其他区域水泥需求下滑;固废板块毛利率下滑;股权质押。

稳健增长符合预期,疫情带来需求提升——迈瑞医疗公司点评

袁维

袁维

医药健康研究中心

医药研究员

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2019年度,公司实现营业收入165.56亿元,同比增长20.38%;实现归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;实现扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%。

公司生命线实现收入63.4亿元,同比增长21.4%;体外诊断线实现收入58.1亿元,同比增长25.7%。医学影像业务40.4亿元,同比增长12.3%。

公司积极应对海内外疫情,公司生产的监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR等医疗设备在海内外抗疫进程中发挥重要作用,客户品牌认知和品质信赖程度得到进一步提升,疫情需求也有望为公司增长提供动力。

我们继续看好公司在中国医疗器械行业的领导地位,有望受益于当前疫情环境对医疗装备的需求提升,以及未来中国医疗器械国产替代和海外突破的历史进程,预测2020-2022年公司实现归母净利润56.44、68.47、82.94亿元,同比增长21%、21%、21%。维持“买入”评级。

业绩持续高增长 业务和产品不断丰富——健帆生物公司点评

袁维

袁维

医药健康研究中心

医药研究员

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2019年度,公司实现营业收入14.32亿元,同比增长40.86%;实现归母净利润5.71亿元,同比增长42.00%;实现扣非归母净利润5.22亿元,同比增长48.19%。

分产品线来看:肾病领域,2019年HA130血液灌流器实现销售收入9.68亿元,同比增长46%,公司产品已覆盖全国超过4,900家大型医院。2019年海南医保局将血液灌流纳入全省医保报销,尿毒症医保报销范畴的不断扩大将利好产品渗透率提升;在肝病领域,公司核心产品 BS330血液灌流器实现销售收入7,328万元,同比增长63.65%,产品已覆盖700余家三级医院。“一市一中心”项目新增70家授牌医院,持续推进人工肝技术普及和发展;在透析粉液领域,实现销售收入约2,200万元,同比增长55%。

我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为7.76、10.57、14.48亿元,同比增长36%、36%、37%。

煤价下行奠定长期盈利空间——华电国际年报点评

杜旷舟/李蓉/孙春旭/娜敏

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

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业绩简评:2019年公司实现营业收入936.54亿元,同比增长4.86%;归母净利润34.07亿元,同比增长97.44%。公司业绩符合预期。

经营分析:发电量提高和增值税下调引起的电价上涨,拉动公司营业收入稳健增长;同时在成本端燃料成本和财务费用下降的综合作用下,2019年归母净利增长97%。煤价长期下行将有望助推业绩改善,高分红低估值具备防御属性。

资建议:我们预测公司2020-2022年的营收为919/938/963亿元,对应归母净利润分别为45/53/54 亿元,对应EPS为0.46/0.54/0.55元,对应PE为7/6/6倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;电价大幅下降;利用小时数大幅下降;限售股解禁。

聚氨酯领域持续扩展,石化业务稳步推进——万华化学公司点评

蒲强/杨翼荥/王明辉

蒲强

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

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2019年营业收入680.5亿元,同比下降6.57%,归母净利润101.3亿元,同比下降34.92%。受产品价格下跌影响,公司盈利有所回落。公司在聚氨酯领域继续扩展TDI等产品种类,通过不断的成本优势,减弱行业冲击带来的盈利影响。2019年公司石化产线维持高负荷生产,产量同比提升11%,2019年公司单吨产品折旧同比下降近20%,有效减低了单吨产品的固定成本。同时公司依托地理优势,在实现低成本原料储存的基础上,得以不断提升LPG贸易量,从而不断提升公司在原料采购的议价权。短期来看,受到海内外疫情影响,公司聚氨酯业务短期承压,但具有长久发展基础,预测公司2020-2022年归母净利润为83.41亿元、112.73亿元、120.14亿元,对应PE为15.5倍、11.5倍、10.8倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响需求产品价格下行风险;新项目不达预期;原料价格波动风险。

大尺寸进入集中投产期,偏光板国产替代加速——三利谱年报点评

樊志远/范彬泰

范彬泰

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

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投资逻辑

公司2019年小尺寸偏光板产品Q3单季度净利率提升约7%,盈利能力大幅改善。同时Q3开始合肥大尺寸产线已经实现满产,随着逐步释放新产能,电视偏光板供应的营收占比将拉高至2020年的43%,该业务有望在2020年实现扭亏为盈。公司今年募资投建的年产能为3000万平米的2500mm产线在43寸、55寸、65寸产品的裁切利用率都高于1490mm生产线。该产线预计在2022年下半年投产,预计贡献营收20.5亿元,年均实现净利润2.1亿元。由于新冠肺炎疫情对于海外需求形成重大冲击,加速了韩国本土产能的退出,预计中国大陆显示面板产能将占据60%以上的份额,2023年公司在建产能全部投产后将达到6320万平米,国内市占率有望超过20%,驱动国产化进程将加速。估值建议我们预计2020-2022年EPS分别为1.45/2.99/4.62元,维持“买入”评级。

风险提示

疫情导致原材料供应短缺的风险。

供需双降的2020,TCL科技将逆势成长——2019年TCL科技年报点评

樊志远/范彬泰

范彬泰

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

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投资逻辑:

虽然电视面板价格在Q4创下历史新低,拖累公司面板业务在Q4亏损3.36亿元,不过从全年来看,公司仍然保持了稳步的增长,显示面板业务贡献约340亿,同比成长23%,跃居全球第二位。

公司积极导入65寸+超大尺寸产品,电视面板ASP也从Q3的59美元/片拉高至69美元,柔性OLED手机面板和Mini-LED背光产品有望成为公司2020年业绩的重要驱动力。

国外疫情扩散催化三星和LG合计将退出约占全球29%的产能,而华星光电在供应链方面保持稳定出货,有望在这一轮行业洗牌中逆势扩张份额。

盈利调整及评级:

我们分别将2020-2021年归母净利润下调至26.7亿和37.4亿,调整幅度分别为33.0%和36.6%。我们预计2020-2022年EPS分别为0.20/0.28/0.32元,维持 “买入”评级。

风险提示

韩厂产能退出与液晶电视需求低于预期;柔性OLED产品爬坡不及预期

煤价下行奠定长期盈利空间——华电国际年报点评

杜旷舟/李蓉/孙春旭/娜敏

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

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业绩简评:2019年公司实现营业收入936.54亿元,同比增长4.86%;归母净利润34.07亿元,同比增长97.44%。公司业绩符合预期。

经营分析:发电量提高和增值税下调引起的电价上涨,拉动公司营业收入稳健增长;同时在成本端燃料成本和财务费用下降的综合作用下,2019年归母净利增长97%。煤价长期下行将有望助推业绩改善,高分红低估值具备防御属性。

资建议:我们预测公司2020-2022年的营收为919/938/963亿元,对应归母净利润分别为45/53/54 亿元,对应EPS为0.46/0.54/0.55元,对应PE为7/6/6倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;电价大幅下降;利用小时数大幅下降;限售股解禁。

营收+32%,电商占比过半,高成长持续兑现——珀莱雅年报点评

吴劲草/姬雨楠

吴劲草

消费升级与娱乐研究中心

商贸社服组研究负责人

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2020年4月1日,公司发布2019年报,业绩符合预期:2019实现收入31.24亿元,同比+32.28%;归母净利润3.93亿元,同比+36.73%;扣非归母净利润3.86亿元,同比+39.07%。其中2019Q4实现收入10.43亿元,同比+30.20%;扣非归母净利润1.48亿元,同比+35.34%。主品牌持续年轻化升级,多品牌布局效果渐显,彩妆占比提升显著。自营电商表现强势,线下渠道稳健增长。营销&研发投放有所加大,整体盈利能力保持稳定。预计新冠疫情会对2020年业绩造成5%-10%影响,下调公司20年归母净利润至4.82亿元(下调幅度3%),上调21年归母净利润至6.37亿元(上调幅度7%),新增22年归母净利润预测8.03亿元,20-22年归母净利润分别同比+23%、32%、26%,当前市值对应PE分别为48、36、29倍,维持买入评级。

风险提示:疫情影响消费、新品牌不及预期

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