美股 | 美股回购策略进入分水岭,今年已暂停买入1900亿美元

来源:人民币交易与研究

高盛集团策略师最新发布报告称,过去两周,近50家美国公司暂停了股票回购的授权,标普500成份指数中公司整体暂停了1900亿美元的交易量,大约占去年回购总额的25%。由此可见,以回购支撑股价的策略,进入了分水岭。

无论如何这都将引起争议:一方面公司在冠状病毒打击下裁员并增加偿付能力的风险,另一方却花钱回购自家股票,这种行为令人不快。特朗普总统两周前也表示,他不赞成公司现在再尝试和2017年减税收益时一样的花钱方式。因此,国会在出台2万亿美元刺激计划时也表示,严禁公司在偿还期的一年内用获得的贷款回购股票。

过去两年,从股票价格、每股收益到股权结构,回购行为令这一切都引发了激烈的辩论,而答案却难以简单捉摸。有说法称,股票回购在牛市期间带来了巨大的收益,从而使高管薪酬代替了其他领域的投资。但反对者也表示,这种说法夸大了影响。他们说,用现金回购股票是资产的价值中立,从一个口袋到另一个口袋的交换-如果它增加了财富,那就是通过象征性手段实现的。此外,购买的股票太少,无法影响每年90万亿美元的股票可交易市场。

高盛的策略师在报告中写道,减少现金流量和作为第三阶段财政立法的一部分强制执行的选择限制,表明可能会有更多的停牌。“回购减少将导致较高的波动性和较低的股票估值。”到目前为止,这并不完全妨碍股票的表现。标普500指数周一上涨,累计从底部反弹已逾17%以上。

杰富瑞全球股票策略主管克里斯·伍德(Chris Wood)则表示,股票回购正趋于枯竭,但令人惊讶的是,股票竟然没有重新测试之前的低点。他在上周写给客户的邮件里提到:

美国股票资产类别的问题是,它开始面临经济衰退,因此可能正经历创纪录的高估值 另一个问题是杠杆股票回购游戏已经结束,这也意味着其产生的虚假收益增长的时期已经结束。

富兰克林·邓普顿(Franklin Templeton)股票负责人史蒂芬·多佛(Stephen Dover)表示,无论如何,这是一种策略的分水岭,尽管该策略无处不在,并在过去两年美国股市的表示中得到了最充分的体现。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示,截至2019年6月的12个月中,美国公司的回购额占返还给股东现金的70%。在欧洲,公司用于回购的金额约为1000亿美元,约占投资的30%。如果回购真得灭绝了,那么对许多人来说,具有重大意义。AQR资本管理公司(AQR Capital Management)在2017年发表的一篇论文中指出,没有理由认为回购推动了牛市。没有证据表明它们导致公司减少了对外投资,而且由于它们通常是通过债务融资,因此回购并不会消耗资本。该论文引用了学术证据,表明回购宣布后使相关股票平均上涨了1%或2%,这并不是一个巨大的影响,这可以通过对公司未来的信心投票来部分解释,即回购信号。内德·戴维斯研究公司(Ned Davis Research)首席美国策略师埃德·克利斯索德(Ed Clissold)表示:“股票的供求关系太多,这使股票对投资者具有吸引力,以至于孤立地看回购回股票会失去很多内在价值。” 

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