科创板 | 天益医疗冲科创板:营收净利增速不匹配,遇产能瓶颈

来源:新浪财经上市公司研究院

近日,宁波天益医疗器械股份有限公司(以下简称“天益医疗”)的科创板上市申请被受理。此前,公司曾闯关IPO被否,发审委要求公司说明经销商下游销售情况、经销商是否与公司存在关联关系、营收和净利增速不匹配、应收账款增幅大、“两票制”影响等问题。

净利增速低于营收增速 

存在政策风险

天益医疗是主要从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售的高新技术企业,是国内较早专注于该领域的企业之一,拥有较强的品牌影响力。主要产品包括血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等。

公司自成立以来,主营业务未发生重大变化,主营业务收入规模逐年保持快速增长。2017年至2019年,公司主营业务收入分别为2.38亿元、2.5亿元及3.12亿元,年均复合增长率为14.63%。值得注意的是,归母净利润的增速远低于营收增速,同期归母净利润分别为6200.43万元、4457.79万元和6320.38万元,年均复合增长率为0.96%,其中2018年降幅较大,为28.11%。

公司的应收账款增长较快,报告期内分别为1899.06万元、1785.57万元和3575.18万,2019年相比2018年翻倍。同时,应收账款周转率也逐年减少,报告期内分别为15.16、13.31和11.16。

在此前IPO被否时,发审委也曾对营业收入与净利润同比增速不相匹配、应收账款增长较快、应收账款周转率逐年下降等财务问题进行问询。

从营收构成来看,2017-2019年,公司的血液净化业务分别实现营业收入1.33亿元、1.51亿元和1.89亿元,保持了逐年增长态势,营收占比分别为55.87%、60.37%和60.47%;病房护理业务分别实现营业收入8205.29万元、7399.13万元和9739.18万元,其中2018年同比有所下降,营收占比分别为34.51%、29.56%和31.17%。

值得一提的是,作为高值医用耗材的生产商,公司面临着一定的政策风险,主要涉及医疗器械带量采购政策和“两票制”的影响。

2019年7月31日国务院办公厅发布《治理高值耗材改革方案的通知》,其中明确提出“完善分类集中采购办法。对于临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材,按类别探索集中采购,鼓励医疗机构联合开展带量谈判采购,积极探索跨省联盟采购”,并明确时间表为2019年下半年启动。带量采购模式以价换量的效应有利于中标企业增加医院覆盖数量,提升销量,同时减少产品从生产企业销售至终端医院的中间环节,但将对未能中标企业的业绩造成收入和利润的不利影响。

天益医疗目前主要采用经销为主、直销为辅的销售模式,报告期内,经销模式占比分别为97.35%、97.89%和82.25%。2018年3月20日,国家卫计委等6部委共同印发《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》,提出要持续深化药品耗材领域改革,实行高值医用耗材分类集中采购,逐步推行高值医用耗材购销“两票制”。所以未来若“两票制”在医用耗材领域加快落地,和公司合作的经销商将受到影响,公司需要适时调整业务模式及与经销商的合作方式。

从盈利能力来看,2017年至2019年,公司主营业务毛利率分别为41.98%、35.13%及39.35%,2018年度毛利率有所下降。体外循环血路、喂液管及喂食器是公司主营业务毛利的主要来源,2019年分别实现毛利润5364.37万元和4019.55万元,合计占总毛利润的76.32%。

从研发来看,报告期内公司的研发投入分别为914.27万元、898.10万元和1,607.24万元,研发投入占营业收入比例分别为3.81%、3.48%和5.08%。


遇到产能瓶颈


天益医疗产品销售覆盖境内31个省份、直辖市及自治区,并出口至亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等国家和地区。根据弗若斯特沙利文公司的相关研究报告,按照销售量排名,2019年公司在我国体外循环血路市场份额排名第二。

公司目前面临着产能瓶颈,报告期内,公司的产能利用率处于较高水平,2019年,体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂液管及喂食器的产能利用率分别为95.93%、103.71%、96.15%和102.64%。随着业务量的迅速增长与市场区域的不断开拓,公司现有产能可能无法继续满足客户需求,产能瓶颈在一定程度上制约了公司未来的发展。

本次募集资金拟投资于“年产4000万套血液净化器材建设项目”、“年产1000万套无菌加湿吸氧装置建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。公司表示,募集资金投资项目建成之后,公司体外循环血路及无菌加湿吸氧装置产品的产能将大幅提升。


部分产品销量因疫情增加


天益医疗将血液净化耗材作为主要发展方向,血液净化是指把患者的血液引出身体外并通过一种净化装置,通过弥散、对流及吸附等方式,去除其中某些致病物质,净化血液,达到治疗疾病的目的。血液净化的基础治疗方式包括血液透析(HD)、腹膜透析(PD)、血液滤过(HF)、血液透析滤过(HDF)、连续性肾脏替代治疗(CRRT)、单次超滤、血浆置换(PE)、血浆吸附和血液灌流(HP)等。血液透析是目前最常用、最重要的血液净化方法,是治疗急、慢性肾功能衰退包括终末期肾病(ESRD)和某些急性药物、毒物中毒的有效方法。

公司的体外循环血路产品具有114种规格型号,产品类型主要可为基本型和CRRT专用型,其中CRRT在新冠病毒的治疗中发挥了重要作用。新型冠状病毒肺炎患者的急性肾损伤的发生率为3%-10%,连续性肾脏替代治疗(CRRT)应用率为9%-23%,并且,重症新型冠状病毒肺炎患者存在严重全身炎症反应综合征,多伴有多器官功能障碍综合征等危及生命的合并症。根据国家卫健委发布的新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第七版),重症患者可选择连续性肾替代治疗(CRRT)。合理应用CRRT有利于提高重症患者治疗水平,降低患者死亡率,公司的CRRT 专用型体外循环血路产品的需求可能会因疫情增加。

另外,由于新冠肺炎疫情影响,公司存在部分员工返工不及时,产品运输不便带来的不利影响,可能对公司的经营业绩造成不利影响。(新浪财经上市公司研究院/小飞鼠 文

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