建行19年报：业绩稳健增长，ROE居大行之首

作者：天风证券研究所银行廖志明团队

事件

近日，建设银行披露2019年度业绩：营收7056.29亿元，YoY +7.09%；归母净利润2667.33亿元，YoY +4.74%；加权平均ROE为13.18%。截至19年12月末，资产规模25.44万亿元，不良贷款率1.42%。

点评

业绩稳健增长，ROE领跑大行

业绩稳健增长。19年营收增速7.1%，为16年以来最高年度营收增速；其中，手续费及佣金净收入增速达11.6%，为近年最好水平，银行卡、电子银行及理财业务贡献大。19年归母净利润增速4.7%，同比接近，盈利增速保持稳定。从业绩归因来看，盈利增速贡献主要来自规模增长及非息收入。

ROE领跑大行。19年加权平均ROE为13.18%，同比下降0.86个百分点。不过，19年建行ROE仍为六大行最高。

资产负债结构较好，净息差小幅下行

资产负债结构较好。19年新增贷款1.24万亿元，年末贷款余额达15.0万亿元，同比增长9.0%。19年末，资产端贷款占比59.1%，保持在较高水平。19年存款增加1.23万亿元，活期存款增加0.90万亿元，年末存款占比达78.3%，保持较好水平。

净息差小幅下行。19年净息差2.26%，同比下降5BP。主要是1）存款竞争激烈，19年存款成本同比上升18BP至1.57%，使得负债成本率同比抬升10BP至1.74%；2）受市场利率下行影响，贷款以外资产收益率下行，导致生息资产收益率仅同比上升4BP。考虑到疫情影响，LPR利率下行，预计20年净息差降幅上升。

资产质量保持优异，隐忧较小

资产质量保持优异。19年末，不良贷款率1.42%，同比下降4BP，延续15年以来改善趋势；逾期贷款率1.15%，同比下降13BP；关注贷款率2.93%，同比上升11BP，预计主要是认定趋严。19年末逾期90天以上/不良比例仅58.5%，不良认定严格。

不良隐忧较小。近年来，建行贷款结构持续优化，低风险的住房按揭及基建贷款占比上升，19年末个人按揭贷款占比达35.6%，基建相关的交通运输、水利环境、电力、燃气等、租赁和商业服务业等四大行业合计贷款占比达26.3%。未来不良隐忧小。19年末拨贷比达3.23%，拨备较充足。

投资建议：资产质量优异，业绩稳健

建行零售业务基础较好，ROE领跑大行，业绩增长稳健。此外，建行资产质量优异，贷款以基建及按揭为主，不良隐忧。考虑到疫情影响，我们将其20/21年盈利增速预测由此前的4.3%/3.9%调整为2.8%/4.0%。给予0.9倍20年PB目标估值，对应目标价8.24元/股，维持增持评级。

风险提示：疫情导致经济危机，资产质量大幅恶化；净息差显著缩窄等。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2020年4月1日

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