【业绩会直击】三生制药(1530.HK):业绩增长稳健,后续管线驶入“快车道”

2020330日,三生制药(1530.HK)发布了2019年业绩公告,并于次日召开业绩发布会。三生制药董事局主席兼首席执行官娄竞博士及研发总裁兼首席科学官朱祯平博士出席本次会议。

一、2019年公司经营及业绩亮点

2019年,三生制药(1530.HK销售收入达到53.18亿元,同比增长16.0%,毛利达到43.92亿元,同比增长18.5%,研发费用增长45.2%,达到5.27亿元,母公司拥有人应占正常化纯利达到13.92亿元,同比增长19.4%,经营业务产生现金流量净额18.87亿元,同比增长64.1%,杠杆比率(不包括债券)由2018年的11.2%下降至4.8%

图表一:三生制药业绩

 数据来源:公司业绩报告资料, 格隆汇整理


三生制药的四个核心产品特比澳、益赛普、益比奥和赛博尔继续保持中国市场的领导地位。

 特比澳作为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品,2019年突破20亿销售,实现增长39.1%,市场份额增至73.2%

 用于治疗类风湿性关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的益赛普市场份额达到60.9%

 两种重组人促红素产品益比奥和赛博尔市场份额增为41.6%

其中特比澳和益赛普的市场渗透率较低,这主要是因为目前国内生物制剂治疗需求远未得到满足,未来这两个产品可能具备较大的增长潜力。

图表二:三生制药核心产品收入及市占率

数据来源:公司业绩报告资料, 格隆汇整理

二、创新在研产品线

三生制药阵容强大的创新在研产品线有32种在研产品,其中22种国家新药涵盖肿瘤科11项、自身免疫性疾病及其他疾病12项、肾科6项、代谢2项、皮肤科1项。

其中,健尼哌(CD25抗体),2019年获得GMP证书上市,是国产的第一个人源化的抗体获批上。除此之外,三生制药还获得多项中国生物制药历史上第一,例如,益赛普是中国第一个上市的抗体类产品。此外,特比澳是中国第一个上市的全创新品种产品,目前也是全球唯一上市的全创新品种。

图表三:三生制药在研产品线

数据来源:公司业绩报告资料, 格隆汇整理

 

2019年公司在研产品共获得5个临床试验批件,包括用于治疗多种癌症的抗PD-1抗体(中美双报)、用于中重度斑块状银屑病的抗IL-17A抗体、治疗血液透析患者瘙痒症的TRK820(盐酸纳呋拉啡,Remitch)以及治疗贫血的HIF-117胶囊20202月,用于治疗哮喘的抗IL-5抗体获得临床试验批件。

三、2020-2022年研发产品线展望

未来,三生制药将整合多个研发平台近400人的研发团队,布局包括单克隆抗体产品、双特异性抗体、抗体融合蛋白及细胞疗法等创新疗法研发。

据公司披露,2020年将启动多个III期临床试验,2020-2021年将有2个产品上市,6个产品启动注册临床试验,8个产品完成仿制药一致性评价。2020-2022年将提交10多个产品的上市申请,以及10-15个新的单抗和双抗的临床试验申请(中美双报)

图表四:三生制药研发产品线规划

数据来源:公司业绩报告资料, 格隆汇整理

四、Q&A问答环节

Q1:业绩报告可以看到六月份有一部分银行借款到期,公司银行还款是如何打算的?

A1:公司的现金流非常好,杠杆比例也只有非常低的27%(含债券),不含债券为4.8%,在银行贷款方面不存在问题。从公司的营运和现金流来看,即使赎回发生,还款也不是一个问题,公司会选择对营运最好的方法来解决这件事情。

 

Q2:现在有一些项目正在临床推进中,临床进度是否受到疫情影响,预期会有多大的影响?

A2:疫情对医药行业临床的影响是普遍现象,但公司目前在临床Ⅲ期的项目较少,主要是在临床Ⅰ期和Ⅱ期,影响不会特别的明显。

 

Q3:疫情之下核心产品的销售和库存如何?

A3:对产品的影响要分别来看,例如促红素这种刚需用药受影响就很小。疫情的影响也可以分三阶段来看,1月份、2-4月份和5~12月份。1月份基本没有受到疫情影响 2月份由于医院关停门诊和病人就医减少会有较大影响,预计3-4月会逐步恢复,4月将恢复到正常水平,从5月起就是一个修复的过程。自疫情发生以来,公司从三方面来缓解疫情对营销工作的影响,包括自2月起举办了近百场线上学术会议和患教直播、与药店合作推出了线上送药、用药服务、加强了利用网络和电话的患者沟通与服务等。第一季度整体渠道库存都是良性的,目前来看跟往年差别不大。

 

Q4:关注到高瓴资本买入了三生制药的股票,是否会对于公司股权结构产生影响?

A4:公司认为,高瓴资本作为公司现有股东,此举显示出其看好公司未来发展和股价,对管理层也非常有信心。公司的营运及管理不受任何影响,娄总依然是最大股东。

 

Q5:益赛普存在严重竞争,公司将如何面对,是否考虑降价?

A5:在2019年第四季度,公司对价格进行了评估,结论是不需要降价。2020年一月份情况不错,二三月份形势不明朗,但从病人新入组的角度而言,没有很大影响。目前通过赠药政策,用药成本已很有竞争力,是否需要降价,需要进一步根据市场形势进行追踪和评估。

 

Q6:益赛普在医院覆盖层面处于什么样的水平?未来还能增长多少?

A6:益赛普现在已经覆盖3000多家医院,从整个市场上来看,在二级及以下医院中,益赛普是业内最有资源和能力去覆盖的。同时,益赛普的覆盖医院数目在所有竞品当中也是最多的,其中,三级以上的医院大概2000家,二级及以下的医院有1000多家。市场下沉有个时间效应,三生制药布局较早,效果会逐渐显现。


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