【重磅】 李迅雷最新精彩演讲:全球疫情风暴下A股市场的机会

作者:李迅雷

来源:聪明投资者/资识

“疫情最终是可以得到控制的,今年在一个悲观的预期下还是会有一定的投资机会。”

”美国的疫情还在爆发当中,美国疫情的再生系数,我们今天刚刚计算了R0达到1.8……按照我们现在的预测来讲,疫情可能要到10月末基本上(才能)出现一个全球性的拐点,但这个预期会不会到来?我想谁都没有确实的把握说疫情什么时候结束。“

“如果说按照我们的估算,4月份左右疫情出现拐点,按照目前政策,全年的GDP增速在5%左右还是可能实现的。 对于股市来讲, A股市场还是有一定的韧性,2500、2600应该是一个底部了。”

“要实现GDP5%以上,如果疫情在4月份能够得到一个控制,至少还要6-8万亿人民币刺激……今年更多应该用财政政策,而不是货币政策,稳增长,它主要靠投资加杠杆。”

“现在逆全球化,疫情更加阻断了全球产业链、全球供应链。所以这是我们当前面临的一个最大的压力,对中国的出口也会带来显著影响。”

“企业复工不理想的问题,还有居民收入减少的问题,还有就业压力等等问题都会陆陆续续体现出来,所以比较难看的经济数据已经反映出我们今年的形势是非常严峻的。”

“目前来讲,银行在我们企业利润的占比当中比重过大,所以银行要适度让利,提高对不良资产的容忍度,把一部分的利润转给实体经济。”

“消费主要是靠中低收入阶层,是消费的主力。所以在这方面,我们要更多提升居民收入水平,尤其是,提升中低收入阶层居民的收入水平,这就需要财政税收政策上面给予更多的支持。”

以上,是中泰证券首席经济学家李迅雷在今天富国基金ETF投资春季策略会上,发表的最新精彩观点。

海外疫情不断持续,近期国家也出台相关刺激政策,包括特别国债的拟发行等,李迅雷对于全球和中国经济的未来走势,以及近期出台的各项政策给出了解读。

在他看来,全球经济下行已成定局,3月份中国的经济依然还是不乐观的,但在这样的市场下,依然存在结构性的机会。对于疫情对于中国经济和股市造成的最坏结果,他也给出了预判。

以下是李迅雷先生演讲的全文:


2020年全球经济下行已成定局

悲观预期下还有一定的投资机会


今天我的演讲围绕有关全球疫情风暴下A股市场的机会。

首先来讲,2020年全球经济下行已成定局,但这里面还有一个不确定的方面,疫情能够持续多久如果控制住,能不能对我们经济带来一定的振兴作用好在中国的疫情基本上控制住了。

我们有一个金融工程团队,金融工程团队从过年期间就没有休息,一直在预测中国新冠疫情的扩散情况,寻找拐点什么时候到来?

我们的这个预测还是比较准确的在2月3号的报告当中,预测到我们大概在2月的中下旬出现拐点,累计确诊人数大概是88000左右。现在来讲确实中国的疫情是在这样一种情况下得以控制。

有人又担心,随着海外输入性的疫情,中国疫情是不是会来第二波我们最新的研究认为,不会来第二波的,因为在当初武汉封城之后,疫情没有再扩散在其他省市,病例数量增长比较缓慢,说明我们这一套控制疫情的方式方法还是非常有效的。

我们在2月28号又出了篇报告,认为海外疫情大概率要失控,分析疫情按理说是医疗行业的事情但为什么我们去做这个事情因为跟投资有很大的相关性。

试想,如果这个报告在2月3号那天认为中国已经可控制,是不是在2月3号有一个抄底的机会?

我们2月28号,同时又预测海外疫情会失控,这是不是又是一次对于海外市场的做空机会是不是对国内A股也是个警示?

确确实实到目前为止,美国的疫情还在爆发当中,美国疫情的再生系数,我们今天刚刚计算了R0达到1.8。

所以最晚在10月末这个疫情应该是可以得到控制的

总体来讲,全球的疫情还是可控的,而不是像有些人比较悲观的认为疫情以后要在全球蔓延,有几亿的人得这个疫情。

首先要认识到,海外的疫情失控这个局面是比较严峻的。另外我们还要知道,疫情最终是可以得到控制的,今年在一个悲观的预期下还是会有一定的投资机会。


全球化进程放缓,对中国出口带来显著影响

3月份经济依然不乐观


抛开疫情不说,首先来看我们将面临的究竟是危机还是衰退?

到目前为止,海外的金融机构在经历了2008年的次贷危机之后,风控大大的加强了,监管也是越来越严格了,所以资本充足率、不良资产率处在历史低位,金融机构应该不会出什么问题问题还是在于经济动能的减弱,全球性的衰退是不可避免的。

即便没有这次疫情,我们也从2019年的数据上面发现了,经济增速在放缓经济增速放缓又会影响到我们的全球贸易,尤其是现在全球性的疫情,使得经济几乎停摆

按照我们的逻辑,分析经济去看四个要素,人口流、货物流、资金流、还有信息流。除了信息流,目前非常好,我们现在网上教育、网上购物,网上的盈利模式越来越丰富,在整个经济当中份额不断提高。

但是不可避免的,由于疫情跟以往的金融危机有本质区别,区别就在于它限制人口的流动,限制了货物的流动我们面临的压力也会加大,尤其货物流动限制之后,全球化的进程肯定是放缓。

全球产业链的中断再加上之前已经有的贸易摩擦,到现在来讲,恐怕对我们全球化的进程是一个很大的阻碍。

所以现在逆全球化,疫情更加阻断了全球产业链、全球供应链所以这是我们当前面临的一个最大的压力,对中国的出口也会带来显著影响。

顺便讲一下今天公布了PMI数据52%。很多人觉得PMI数据52%应该还可以,因为是在枯荣线这条分界线上。但是实际上,PMI这个指标是环比指标因为2月份是很差已经落到了一个冰点,只有35%所以现在虽然是52%但它的上涨幅度比预期也就小了。

原先认为复工复产率应该有个大幅提升,比如说翻一倍翻一倍就应该到70%,但现在只有52%所以给大家提醒一下,3月份的经济依然还是不乐观的。

基于此,全球的央行再次掀起降潮。之前在2019年的时候纷纷降息,降息是为了防止经济衰退,现在遇到疫情所采取的降息所采取的这种量化宽松政策前所未有。

像美国,这一次降息降到150个基点,使得联邦基金的目标利率降到0。像欧盟、日本本身就是负利率,只有采取更多量化宽松首先来解决流动性的问题,因为流动性短期会诱发危机的我们现在经济已经衰退了,就避免经济剧烈的震荡。这个就是我想讲的一个经济下行的浅层原因。


全球经济可能面临长期衰退

深层次原因是长期和平导致的结构固化


经济下行的深层原因是什么呢?我认为深层原因还是在于长期和平导致的结构固化。主要经济体都面临着收入差距的扩大,人口的老龄化

人口老龄化对于我们人类来讲是个幸运的事情,中国也好,全球也好,我们现在的人均预期寿命已经是达到了人类历史上最高的峰值。同时来讲也面临一个压力,吃饭的人多了,干活的人少,经济增速就下来

还有一个问题就在于结构的固化,长期这样一种格局不变发达经济体那些所谓的民主政治体制口口声声说搞改革,实际上他还在放水,使得阶层固化

比如说像民主党候选人桑德斯的崛起,虽然他可能当选不了,但是他的崛起,反映的是民意他是搞极左的,民粹主义无论是特朗普也好,还是桑德斯也好,所采取的一些策略,背景就是社会结构矛盾趋于恶化,妨碍了经济增长。所以深层次原因已经非常清楚了。

这种深层次问题,要靠什么解决?就要靠改革来解决。但改革要触动利益,利益主体跟目前的西方精英阶层是合为一体你怎么去改革呢?所以这个本身就存在一种悖论,这也就是我的逻辑全球经济可能步入一个长期的衰退。

对中国经济会导致什么样的影响?中国今年经济的目标是5.5~6%,因为这是一个翻番目标,也是我们全面奔小康的收官之年。

这个目标现在能不能实现呢?现在下结论太早了。无论是可能实现,还是不可能实现不能够这个结论,为什么?因为疫情还是在扩散当中,到什么时候能够终止呢?确实不好说

按照我们现在的预测来讲,疫情可能到10月末基本上才能出现一个全球性的拐点,但这个预期会不会到来我想谁都没有确实的把握说疫情什么时候结束


要实现GDP 5%以上

至少还要投6-8万亿人民币


这样,我们应对疫情的肆虐所采取的刺激政策,还是非常有必要的因为不管这个目标是否一定要实现,就业问题是个眼前明摆着的问题

所以上周五高层会议上已经明确提出4项举措,主要是4项,还有其他的一些举措也会陆陆续续出台

第1个,要发行特别国债。

第2个,要适当提高赤字率。

第3个,要增加地方政府专项债

第4个要降低贷款利率。

我们昨天看到利率MLF还是LPR,肯定会跟随着逆回购利率的下调往下调的回购利率下调20个基点,这也表明我们降息还会持续。

第2个,这次发国债主要任务还是为了刺激需求拉动消费,搞新基建还有比如说像地方政府专项债像提高赤字率,都是从财政这条线上面来激活经济,能够让经济保持一个回升的力度。

因为第一季度的GDP大概率就是一个负增长后面还有三个季度觉得企业复工不理想的问题还有居民收入减少问题,还有就业压力等等问题都会陆陆续续体现出来所以比较难看的经济数据已经反映出我们今年的形势是非常严峻的。

如此严峻的形式,美国也好,欧盟、日本也好,已经出台了史无前例的刺激政策,美国算了一下,累计要投下去6万亿美元,我们应该投多少呢?

我相信要实现GDP 5%以上,如果疫情在4月份能够得到一个控制,至少还要投6-8万亿人民币刺激这是一些举措

当然,我们也会面临一定的压力,比如物价上涨,尤其是农副产品价格是否会出现上涨上涨过程当中会不会影响到我们的降准降息?

因为通胀的压力还是存在的。所以我的判断来讲,今年更多应该用财政政策而不是货币政策稳增长,它主要投资加杠杆。

虽然长期来讲改革是必要的,但现在是远水不解近渴,企业首先要活下来,居民的收入水平要得到一个提升像这一方面,都是需要我们方方面面去努力,来实现今年的一个稳增长目标。


经济结构分化可能加剧

抓住投资的结构性机会


讲到这个话题,目标能够基本实现或者接近目标的前提下,经济结构会出现怎么样的变化我想经济结构还是一种分化,因为不管怎么样,如果今年实现到5.5%,还是比去年6.1%是有所下降的。

在这种背景之下,存量经济特征越来越明显,在存量经济下如何出现经济结构的变化?两个字,大家一定要记住叫分化。

这个词我在2017年7月份就提出来了,我说分化可能会加剧。所以面对这样一种分化,一定要抓住投资的结构性机会。

我讲过几大分化

第一,人口分化1/3的城市人口是流出的,1/3是净流入,这个是人口分化。今年以来,杭州、成都、深圳房价涨的比较好或者有涨势头,因为这些地方人口都是净流入

第二,居民收入的分化。这个是个不好的分化所以为什么我建议发消费券补贴一些中低收入阶层他们能消费、敢消费,一方面拉动投资,另外一方面提高我们的生活质量因为中低收入阶层的收入增速出现了一个明显的放缓。

第三,产业的分化就是新经济部分高增长,传统经济部分是低增长,疫情又加速了头部企业和非部头部企业的分化,我们投资上应该要抓大放小,要选择一个新兴产业基建,跟人民生活相关的,比如医疗、教育、健康等等像富国基金推出的ETF就是给大家提供了一个更加广泛的选择工具医疗ETF消费ETF和基建ETF,给大家更多的选择机会

还有,头部企业跟头部企业疫情以来,很多中小企业面临很大压力,但那些头部企业反而有扩大市场份额的机会一批中小企业可能要倒闭,虽然政府也花了力气去救助这些企业,但只能救一时,不能永远。结构的分化企业结构的分化在西方发达经济体是个非常正常的现象

以房地产企业为例,一二月份房地产销售就出现了严重的分化虽然销售面积大幅下降,但销的好还是那些前十大房产;包括家电行业也是分化,我们现在汽车销量大幅下降,接下来就是汽车行业的分化

纵观中美股市过去10年的变化,也是一个非常显见的28现象。美国股市走了11年的牛市,真正跑赢市场的可能20%的股票也不到所以我们投资难度在加大,选择范围要更加精准。


银行要适度让利给实体经济

提高中低收入阶层收入水平


第三方面我想给大家来交流一下2020年政策应对和走向我前面已经提到了一些,这是疫情对中国经济冲击是远超次贷危机的,所以我们应该更多地把政策放在投资上面

力度来讲,投资能够立竿见影的。投资总共三块,房地产投资、基建投资和制造业的投资。房住不炒是一个原则,当年美国的次贷危机就是因为形成了房地产泡沫,最终泡沫破灭,导致次贷危机,次贷危机又引发了全球性的金融危机,所以这种教训必须得吸取。

政策层面还是会把握住,在房住不炒的前提下,在房子不大水漫灌的前提下面,把我们基建投资拉上去,既能够稳增长,也能够解决我们当前面临的结构性问题。

另外一方面,还是要进行结构的调整,政策层面、总量层面你需要来拉动,但是结构这个层面还是非常需要的。

我们3大部门,一个是政府部门,一个企业部门,还有一个是居民部门,三大部门之间存在结构性的问题,比如说地方杠杆的水平过高,这次为什么要发特别国债?特别国债是中央财政来发的,中央财政就可以来加杠杆,因为地方财政杠杆率过高,中央财政杠杆率水平还非常低。

另外,为什么我们要给企业优惠的贷款、更多的资助。因为目前来讲,银行在我们企业利润的占比当中比重过大,所以银行要适度让利,提高对不良资产的容忍度,把一部分的利润转转给实体经济。

消费主要是靠中低收入阶层,是消费的主力。所以在这方面,我们要更多提升居民收入水平,尤其是提升中低收入阶层居民的收入水平,这就需要财政税收政策上面给予更多的支持。

这是针对疫情可能会采取的一些政策。包括我们今年财政赤字率水平,我的建议今年要提高到3.5%,去年是2.8%,这方面也能够增强应对一切的能力。

当然有人会想,今后我们的债务是不是会很重。进行国际比较来看,我们现在政府杠杆率的水平相对还是不高的。像美国的政府杠杆率水平是119%。像日本,政府杠杆率水平是在250%左右,我想我们中国,整个政府的杠杆率水平在50~60%,提升的空间还是比较大。

再一个,我们毕竟拥有雄厚的国有资产、大量的国有土地、大量的国有的自然资源。这一方面西方发达经济体是不具备的,所以我们对于财政政策的空间还是要给予更加乐观的估算。


全年经济停摆,GDP增速可能在零附近

4月份出现拐点,GDP增速可能在5左右


最后,我们的资本市场还是存在比较多的机会。

一方面,估值水平在历史比较来讲,处于历史的低位。

第二,我们的改革还在推进当中,尤其是以注册制试点为抓手的改革还在继续推进。今年是我们上交所成立30周年,同时又是深圳特区成立40周年,上海浦东新区设立30周年,都表明了中国今年还是一个改革之年,改革对于我们的资本市场又注入新的活力,带来新的契机。这样的背景之下,市场的结构性机会还是存在的。

今年由于疫情风暴,市场下跌所,估值水平被低估,个别行业砸出一个大坑,在这个时候,选择余地更加充裕了。

问:在当前的悲观预期下,对我国经济和股市的最坏影响大概有多大?

李迅雷:如果全球经济受疫情影响,今年全年停摆,GDP可能就是会在零附近。如果说按照我们的估算,4月份左右疫情出现拐点,按照目前政策,全年的GDP增速在5%左右还是可能实现的。

对于股市来讲, A股市场还是有一定的韧性,2500、2600应该是一个底部了。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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