映客(3700.HK):“互娱+社交“全新战略,产品矩阵引领增长

“互娱+社交“全新战略,产品矩阵引领增长

机构:招商证券

公司发布 2019 年业绩公告,实现营业收入 32.60 亿元,同比下降 15%,主要由 于直播行业竞争加剧;归母净利润 0.53 亿元,经调整净利为 0.72 亿元。受新业 务驱动,2019 下半年营收实现逆势上涨,同比及环比分别增长 13%及 20%,下 半年经调整净利 0.82 亿元。公司主营业务及现金流保持稳健,创新产品布局初见 成效,集团产品 2019 年平均月活用户 2981 万人,同比增长 17%。2019 年 10 月公司完成收购 Z 世代社交 APP 积目,布局云相亲市场对缘 APP,未来继续围 绕【互动娱乐+社交】战略布局发力,伴随创新产品矩阵的逐渐成熟,持续带动 未来发展空间。

❑ 财务表现:直播业务伴随行业调整,创新产品带动边际改善。2019 年,直播 行业进入深度洗牌期,公司实现总营收 32.69 亿元,同比下降 15%;毛利 8.89 亿元,同比下降 31.89%。受创新产品影响,集团整体毛利率下降 7 个百分点 至 27%,核心 APP 映客直播毛利率保持稳定在 34%。全年销售/管理/财务费 用率分别为 15.1%/5.21%/-1.01%,同比上升 3.21/1.45/-0.28 个百分点。公司搭 建大中台数据系统赋能多产品矩阵,2019 年研发费用支出总计 3.31 亿元,营 收占比为 10.12%,同比增加 4.03 个百分点。截止 2019 年末,公司在手现金 总计达到 29 亿元,现金流充沛,强劲的现金流和持续的投入印证了公司产品 矩阵的强大变现能力。

❑ 互动娱乐:音视频一体化布局,推动主播职业化进程。2019 年,公司成功搭 建了音视频产业中台,提供强有力的产品与技术支持,并积极推动公会建设 与主播职业化,职业主播收入贡献占比提升。伴随产品矩阵渐全、收入结构 改善,2019 年公司主要 APP 映客的收入占比为 84%,去年同期为 97%,占比 下降 13 个百分点。直播业务适应当下流量生态环境,公司强劲的推广能力和 用户规模的持续扩张是产品竞争力的护城河,创新产品的布局有利于公司进 一步降低对单一产品的依赖。

❑ 社交矩阵:社交类积目瞄准 Z 世代交友,云相亲“对缘”专注下沉市场。公 司于 2019 年 10 月以 8500 万美元收购 Z 世代兴趣社交 APP 积目,后者定位 于年轻人兴趣社交方向,95-00 后用户占比 80%,当前日活已接近 100 万人, 留存率良好。2019 年底公司积极推动积目的商业化探索,目前已上线 VIP 会 员服务,单月付费为 28 元,增值服务、增值互动、直播、广告等打通多方位 变现路径。云相亲业务对缘 APP 自 2019 年 6 月上线实现了用户规模化增长, 成长速度远超同类产品,成为“云相亲”赛道上的头部产品,并创造出“职 业红娘”市场。云相亲模式集匹配精准高效、打破时空局限,视频直观交流 等优点,满足了下沉市场 2 亿以上小镇青年强烈的交友需求,增长潜力巨大。

❑ 风险提示:竞争格局加剧;创新产品规模较小;公司盈利能力不达预期。 

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