A股 | A股可能进入底部时刻

作者：梧桐 投觉 

来源：投觉

昨天（20200330），央行开展7天逆回购操作500亿元，中标利率为2.20%，较上次逆回购操作下降-20BP，此次利率下降在幅度上超过之前两次的-5BP、-10BP，并且，7天逆回购利率2.20%已是低于2015年以来的低点（2.25%）。

然而，A股证券市场对此置若罔闻，全天万得全A下跌-1.58%（成交金额回到了6,000亿的水平），人们对于A股证券市场的风险偏好在几度辗转之后，似乎回到了2018年的10月，一个中美对峙、去杠杆、经济回落叠加的十月。

A股证券市场投资者对于利率下行的此种置若罔闻，与一个月前集体涌入科技股的掩耳盗铃，背后的心理机制同出一辙。

事实上，就宏观现实而言，一切没有想象的那么好，一切也没有想象的那么糟，但是，在投资世界，人们内心戏剧却经历了种种的颠簸、起伏、跌宕，以及种种的贪执与恐慌。

三二七会议，是对于去杠杆已经结束的一个确认，同时，也是对于有节制地加杠杆开始的一个信号，其中，特别国债具有一定的路标意义。

只是，人们被Sari在全球引起的风暴给遮蔽了，陷入某种程度的恐慌和麻木之中，这个时候，梧桐不禁念及那个喻言，当你理应买入的时候，你却没有了买入的勇气。

那个住在奥马哈的九十岁老头，曾经说过两句皆是耳熟能详的话，一句是，我买的不是股票，而是一个公司的未来；一句是，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。

事实上，无数人都在学习沃伦·巴菲特，但是，非常难，就这两句，就极其艰难。因此，投资，最终还是需要回到世界观，在世界观上下功夫。

当下，我们所处的场景，是一个宏观上信号散乱、微观上清晰明了的场景。

也即是说，整个世界处于一个旧故事已经结束、新故事尚未形成的混沌期，这个阶段往往呈现出来的特点是，持续演绎的局部混乱和叠加的焦虑惶恐。

因此，我们尤其需要运用宏观的视角（宏大的世界观）去穿透迷雾，去体会未来，若是以宏观的视角观待世界，便会觉得这个世界上所发生的一切皆可理解，一切也皆可接受，并且，对于微细的因缘有着更深的觉知，如是，在投资世界，得以更加笃定地去应对，暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容。

从宏观现实的角度而言，这是一个康波周期的回落阶段，同时，它也是一个周期回落和逆周期调节共济的阶段，这个星球的主要部落都在等待一场新的技术革命，以便展开人类社会的新故事。因此，它不是一个黑白分明的场景，而是一个灰度的场景。

从投资者预期的角度而言，在Sari传播至全球之后，树上的花已经暂停（或者说Closed，但非Over），心里的花渐次枯萎。

从交易的角度而言，2020年，这个非同一般的年份，仅仅一个季度，A股证券市场已经走出了一个陡峭的M型。你可能会很惊慌，甚至想着不顾一切地破门而出，但是，你要知道，其他人和你一样，也在试图破门而出，这个时候，你就需要一点钝感力。

如果你和众人一样，那么，你的投资损益只会和众人一样，不堪的一样。

当下，人们似乎已经将经济范式转换、低利率环境、杠杆的出清、资产荒、财富转移、结构性机会集体遗忘，具有幽默意味的是，也正是在这个当下，A股可能进入底部时刻。

在投资世界，除了总量视角，更重要的是——边际视角。

总量视角描述过去，边际视角刻画未来，譬如，A股证券市场立基的基本面还会更坏吗，投资者的预期还会更坏吗，交易还会更坏吗，等等，这些命题较之于静态地总结过去更为重要。

在梧桐的视野里，A股证券市场已然走到了一个底部区域，在这个底部区域里，你可能会很惊慌，但事实上，你不应有任何的惊慌。

若是你在投资世界待的时间足够久，你会发现，底是一个精确的错误，而底部区域是一个模糊的正确。

春风徐徐吹，万物又生发，有意求不得，无心梦生花。

在投资世界，成为一个失落者很容易，成为一个平庸者也很容易，但是，成为一个出色者非常艰难。

因为，成为一个出色者，意味着你必须具有与全市场对抗的勇气、胆识，以及睿智，这也并非是说，你需要一直与全市场对抗。

事实上，绝大部分时间里，证券市场是非常聪明的，它是万千众人之心的集体映射，但是，在大周期里的顶部和底部，它是混乱的，以及躁郁的，它的背后同样是万千众人之心。

在这个大周期里的顶部和底部，你要有与全市场对抗的勇气、胆识，以及睿智。

乔治·索罗斯曾言，生命总是迸发于混乱的边缘，所以，在混乱的状况中生存是我最擅长的。

意味深长的是，他没有说在混乱的状况中逃离，而是说，在混乱的状况中生存。若是你经历过2008年的A股证券市场，你就会有体会，哪怕只是假寐，也都笑到了最后。

最终，回过头来，人们会发现，对于持续生息的优秀上市公司而言，只要它的利基、生意、生命力一直都在生长，那么，所有的颠簸，以及回撤，都是一次难得的回眸。

写到这儿的时候，梧桐不禁再次想起，在摄影时，不仅光线是唯一的要素，阴影亦是必要的。