龙头效应显现,雅迪控股(01585.HK)2019年营收破百亿

2019年实现业内全球营收破百亿,确定2020年销量目标1000万辆

近年来,两轮电动车市场发展迅速,行业集中度不断提升,作为行业领导品牌的雅迪在研、产、销多个环节均实现突破,并在2019年实现业内全球营收破百亿,确定2020年销量目标1000万辆,不断向着新的目标迈进。

1、全球率先破百亿

数据来源:公司公告

雅迪控股(01585.HK)公告,截至2019年12月31日止,公司营业收入119.68亿元人民币,同比增长20.7%;归属母公司净利润5.16亿,同比增长19.8%。营业收入连续三年高速度增长,带动归属母公司净利润增速增长,并且让雅迪成为全球首家营收过百亿的电动两轮车企业。

数据来源:公开资料

雅迪2019年销售数量609万台,相比于2018年的503.9万辆销售数量同比增长20.85%,近三年来,不断刷新自己保持的销量记录。

数据来源:公司公告

分产品看,电动踏板车2019年销售收入63.93亿人民币,占营收比重为53.4%,销售378.3万台,销售数量较2018年同比增长26.35%,平均售价为1690元,相比于2018年的平均售价1698元变化轻微;

电动自行车2019年销售收入28.38亿人民币,占营收比重为23.7%,销售231万台,销售数量较2018年同比增长12.9%, 电动自行车的平均售价为1228元,相比于2018年的平均售价1698元1229.3元同样变化微小。

因此可以看出,今年雅迪收入增长的贡献来自于销量的增长,由于整体均价价格变化不大,来自价格贡献很少。

数据来源:公司公告

2019年毛利率相比20018年毛利率上涨了1个百分点左右,主要是产品的来自销售数量增加及原材料采购量增加导致单位成本的下降。

数据来源:公司公告

2019年销售费用为7.69亿元人民币,较于2018年的5.82亿元同比增长32.13%,但在消费费用/营业总收入的比率增幅不大,仅较于2018年增加不到1个百分点。

销售费用的增加主要由于2019年的销售方面做了更多的投入,包括扩充分销网络,加大营销力度及与分销商的合作,及深化国际分销网络。

截止2019年雅迪的拥有2155家分销商,相比于2018年1824家分销商增加了331家,同比增长18.14%;拥有销售网点超12000个,较于2018年的9000个,增加了3000个销售点,同比增长33.33%,通过国际分销网络出口世界83个国家。线上销售网络,则致力于各类电子商务平台(天猫、京东及苏宁等)销售及营销产品,2019年线上销售173000台电动两轮车,较于2018年的7719台大幅增加了165281台。

2019年的研发费用3.86亿元人民币,较于2018年的3.08亿元同比增长25.32%;费用方面的加大投入是导致了2019年归属母公司净利润的增速(同比增长19.8%)不及于营业收入增速(同比增长20.07%)快的因素之一,尽管盈利增速大于收入增速更加让人拍手叫好,但从长远来看,销售网络及研发的加大投入,是维护公司核心竞争力的最有力保障,盈利的爆发性增长指日可待。

公司的在销售网络的及研发的大力投入非常值得我们的肯定,截止 2019年12月31日专利数量763项。也正是如此,让雅迪在2019年这喜忧参半一年里,获得如此优越的成绩。

2、深耕硬实力布局未来发展

可喜成绩的背后,并不是来源行业总体增长的红利,事实上,2019年行业是政策变化的一年,2019年4月15日,《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准正式实施,标志着两轮电动车行业正式进入“ 新国标+3C”认证的洗牌期,对车速、重量、外形、电池等关键指标的进行了严格的规定。

通信俗地解释:就此时的两轮电动车企业面临两种抉择,要么选择符合新国标要求,例如重量控制在55公斤之内、具有骑行能力的电动自行车型;要么进军电动摩托车产业。但是电动摩托车生产资格认证严格,在新国标正式实施后,电动摩托车被列入机动车管理目录,电动摩托车的使用者需要考驾照。

直接导致的结果是:

1、新国标落地有利于低端产能出清。因此头部企业受马太效应影响将产销两旺,规模化得到进一步发展进而提高市占率,推动行业集中度提升,形成有利的发展格局。因为国内电动自行车生产企业约1000家,新国标出台后,同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质的企业大约只有170家。

2、锂电车型有望实现大量替代。从整车厂而言,电动自行车重量主要集中在电池,目前铅酸电池难以满足整车55kg要求。通过重量能量密度可知,锂电池通常为200~260Wh/Kg,而铅酸电池只有 50~70Wh/Kg,约为锂电池的 1/3。因此新国标下锂电池的能量密度优势是其有望全面替代铅酸电池的关键因素。

数据来源:公开数据

自2018年电动自行车新国标颁布之后,尽管政策在2019年4日才会正式实施,有关部门也给予了一定的“缓冲期”,在“新国标”正式实施以前,市场是极度恐慌的,消费者担心买来的车不能上路,经销商也怕手上压货。而大多数车企向经销商压货,导致渠道元气大伤。

雅迪也同样受到影响,但所幸雅迪在2018年就开始筹谋,聚焦在人员培训、重点产品推广和店面再升级这些“硬功夫”,并刻意减产,减少工厂和经销商的库存,所以到了第一季度,量少货更少,等到市场好转,经销商轻松轻松上阵,月月创下销量新高。

数据来源:公司公告

根据我们对雅迪和整个行业的持续跟踪中得知:就2019年1-4月的销量是比较低迷的,到了政策明朗的5、6月市场逐渐回暖,电动车市场恢复正常。产品标准的提高,让消费者更倾向于购买可靠的大品牌,因此导致全年营收营收增长20.7%。

同样地,营收的快速增长也不是一蹴而就,营收突破百亿背后是销量的节节攀升,2017年—2019年分别为406万台、503.9万台、608万台,不断刷新全球电动两轮车销量纪录,全球销量排名第一。雅迪在中国电动两轮车市场占有率分别达到11.6%、14.1%、16.7%,为行业第一,但前5家包揽了行业39.13%的市场份额无可避免地直面竞争加剧的情况。

在竞争的加剧的行业格局中,雅迪还能保持了销量的大幅增长,背后是雅迪做出很多的努力,我们总结一下雅迪截止2019年12月31日显著的努力成果

● 专注研发设计, 不断推陈出。2017年研发投入超过1.8亿元人民币,2018年研发投入超过3亿元人民币,2019年研发投入超过3.8亿元人民币

● 持续扩张市场。雅迪2019年全球经销商数量增加至2155个,全球门店20750家,远高于同行。2019年升级线下终端实体门店共3500个,并持续打造线上销售。

● 七大生产基地产能超1200万台,江苏无锡、天津、浙江慈溪、广东清远、重庆、安徽金寨和越南北江布局合理,靠近供应商集中,供应体系完备的区域

3、竞争加剧下雅迪的应对之策

其实中国的电动两轮车市场从上世纪90年代起步,2005-2011年高速发展,2011年至2020年进入成长期,竞争加剧,2020年后预计进入成熟期。伊维经济研究院统计数据显示,截止到2018年年底,中国电动自行车保有量达到2.9亿辆,存量规模巨大的。

数据来源:弗若斯特沙利文

根据沙利文报告,2015-2019年,中国电动两轮车销售量占全球市场的八成以上,为世界零售销量第一。

行业进入竞争加剧,集中度提高的阶段,整体野蛮性增长成为了过去。这意味着行业的机会少了?然而并不是。

数据来源:弗若斯特沙利文


根据沙利文报告未来中国电动两轮车市场保持稳定增长,预期复合增长率8.61%,往年反而有更快的增速。

从我们对行业的跟踪和交流得知,两轮电动车市场尽管发展了很多年,但还是处在增量阶段。电动车“新国标”的实施,意味着行业得到了政策支持,也会带来一波更新换代的红利。国内市场的两轮电动车保有量是3亿台,预计2021年到2025年,会有2亿台要换成符合“新国标”的车型,此外每年还有2000万台的新增。

与此同时,对于消费者而言随着保有量的提高,两轮电动车成为人们出行的日常工具后,由于消费观念的改变,赋予了两轮电动车更多的性能要求,例如续航里程,安全性能,时尚的外观,导航功能等。消费升级,加之政策的催化技术更新迭代,这一过程会持续地加速。

为了应对市场环境变化,雅迪从技术上和产品设计上同时布局,2010年开始设计并销售锂电池电动车,自主研发了动力系统、电池管理系统和中控系统,迄今为止已经推出了33个系列的锂电池电动两轮车电动两轮车,实现销量42.6万辆;

为应对行业的消费升级,更是在2019年推出重磅新品雅迪G6,续航里程高达100KM,采用特斯拉同款的松下18650锂电池,容量为60V30AH,3.5小时可以充满。

无论是政策催化下的电池技术迭代,还是行业的消费升级,雅迪也牢牢把握趋势,正是凭借着龙头地位的虹吸效应将持续扩大竞争优势。

疫后电动车将迎来新一波的井喷,因为夏季是电动两轮车的消费旺季,疫情褪去,人们出行的迫切需求,加之旺季叠加,电动车将成为“报复型消费”的一个重点行业。

4、从“更高端”到“全球领先

数据来源:弗若斯特沙利文

全球市场增幅略高于中国市场水平,预期增长率10.04%,全球化的市场有着更大增长的空间。

雅迪已经在全球化的道路上走出了坚实步伐,截至2019年12月31日,出口83个国家,并正式签约好莱坞巨星范·迪塞尔作为雅迪品牌代言人

雅迪的产品通过EN15194、CE、欧盟E-MARK、3C四大国际品质认证,单从技术和产品性能来看,已经做到全球领先。

在供应商方面,与全球16大顶尖企业日本松下、日本东芝、瑞典贝格、韩国LG、德国拜耳、德国巴斯夫、美国德州仪器等合作;

在设计方面,联合世界顶尖工业设计机构设计,合作KISKA(欧洲顶级越野摩托车KTM御用设计公司)、SWAROVSKI(全球顶级水晶制造商施华洛世奇)、AMV Design及Boxer Design and Manufacturing Ltd.(Boxer)。

2019年欧睿国际认证雅迪全球销量领先、排名第一,这是对雅迪全球化最有力的认可。

5、结语

与其担心行业的竞争加剧及行业存量巨大,还不如以政策红利及消费升级的视野来看待这个行业天花板打开带来的巨大投资机会,用一个发展的眼光去看待这样局势下全球化的雅迪。这样的案例其实在其他行业早已发生,例如动力电池龙头宁德时代,人们在担心宁德时代所在的动力电池行业体量巨大,行业成熟且集中度高,但在新能车政策驱动的技术更新迭代红利及消费者对新能源汽车安全性要求的提高下,宁德时代一次又一次交出亮丽的成绩单。

那么相似的行业现状,同是行业龙头的雅迪,各位又如何评价?

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论