央行又“降息”，关键利率一次性下调20基点！经济影响有多大？

来源：腾讯财经

分析认为，央行不会一次性用尽各种大招，存款基准利率有可能在这个月不做相应调整。

美国推史无前例的刺激方案，中国版的宽松也正在开始。

全球新冠肺炎确诊病例超70万，海外金融市场动荡不安，中国央行刚刚出手， 7天期逆回购中标利率下调20个基点。

时隔一个多月，央行再度下调逆回购利率，此次“降息”有两个显著特点：

一是如2月初操作类似，此次又是逆回购利率先行下调，预计4月中旬MLF利率有望同幅下降，进而带动4月20日LPR报价下调。

二是此次逆回购“降息”幅度进一步加大，比2月初逆回购利率下调幅度扩大一倍。

全球刺激宽松大背景下，有券商分析，中国版刺激方案已经开启。

尽管央行“降息”幅度加大，但今日上午股市表现却相对冷淡，今日早上开盘，亚太股市全线走低，日经指数、韩国股市再度重挫，A股、港股也在下跌。

央行：逆回购利率下调20个基点

今早央行官网消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日中国人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，较此前的2.4%下调20个基点。

据央行官网最新消息，央行货币政策委员会2020年第一季度(总第88次)例会于3月26日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势，并对下一步货币政策作出部署。

会议强调，要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。

深化利率市场化改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

打好防范化解金融风险攻坚战，平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系，注重在改革发展中化解风险，守住不发生系统性金融风险的底线。

券商：中国版刺激方案开启

国君宏观称，此次央行下调OMO利率充分、再次说明，327政治局会议是政策拐点型会议，定调“中国版刺激”方案的开始。后续央行货币政策将从“审慎”再次转向“积极”。二季度无风险收益率将快速下行打开新天地。

方正证券首席经济学家点评，今天上午中国人民银行意外下调公开市场操作利率20bp，引起市场极大关注。

考虑两个问题。

第一，为什么降公开市场操作？

1.疫情在全球蔓延，全球主要经济体已经开启了无限制货币和财政宽松的周期。因此G20会议之后，我国有必要参与全球协同的宽松。

2. 最近市场利率一直下行，银行间利率中，DR007一直在2以下，DR001在1一下，中期利率中，同业存单在2.5左右，这些均显著低于政策性利率。因此政策性利率应该反映市场需求的变化。

3. 现在最重要的需要调降的利率是贷款端而非存款端。贷款端来说，MLF和OMO就是新的基准利率。调降MLF和OMO同样会显著降低银行的成本。银行的结构性存款等金融产品的利率是跟随政策性利率和银行间利率浮动的。而相反，存款基准利率调整并不一定会导致银行成本降低，因为实际负债端的利率是浮动的。即使下调存款基准利率可能会导致浮动加点部分反向调整，无法降低银行成本。

第二个问题，为什么今天？

1.股市。美国股市依然下行，导致我国股市不能独善其身。近期股市持续下行，央行从稳定市场的角度，需要做出反应，以稳定股市。

2. 政治局会议。上周政治局会议要求更加灵活的货币政策，加强了对政策的要求。政治局会议和2月下旬的大会不一样，是正式的要求，需要贯彻执行，而且事后需要写落实报告。因此在今天进行操作。

3. 上周G20会议进一步强化了全球主要经济体协调一致进行必需的财政和货币宽松政策支持抗击疫情和稳定市场、保护民生。中国是唯一的尚未进行大规模宽松的经济体。中国在会议上也做出了相应的承诺。因此今天进行了落实。

货币进入加大逆周期调节力度阶段

根据金融时报报道，3月30日上午，中国人民银行发布公告，开展500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.2%，此前为2.4%。就公开市场中标利率下降的背景和意图，《金融时报》记者采访了央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏博士。

马骏认为，此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。在抗疫初期，为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行，人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款。随着国内疫情形势的改善，人民银行又推出了5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。马骏说，这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。

马骏表示，调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利（MLF）的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。

马骏强调，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具。考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹。央行这次降低公开市场操作利率之后，中国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家，仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。中国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。

4月下调存款基准利率概率降低

展望下一步的货币政策，3月26日召开的央行货币政策委员会例行季度会议上提出，要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定等。

结合不少分析人士的预测看，经历了3月货币政策操作的平淡克制后，4月货币政策宽松闸门有望进一步打开，降准降息落地概率较大。

具体来说，在降准方面，考虑到发行特别国债通常需要央行降准予以配合，为市场提供充足流动性，新一轮全面降准蓄势待发。中国银行研究院最新研报表示，在全球货币宽松潮背景下,中国货币政策相对稳健，中国货币政策调整的空间较大。结合疫情的影响以及经济本身存在的下行压力，预计未来一段时间，继续降准可能性依然较大。

在降息方面，目前已看到逆回购利率下调，预计4月中下旬MLF、LPR利率有望相继下调。

不过，值得注意的是，逆回购利率的先行大幅下调后，存款基准利率短期内下行的概率随之降低。此前有不少观点认为，存款基准利率下调预计会在4月中下旬落地，但根据央行的最新操作看，存款基准利率下调或要继续延后。

颜色表示，存款基准利率调整的概率大大缩小，央行不会一次性用尽各种大招，存款基准利率有可能在4月不做相应调整。现在最重要需要调降的利率是贷款端而非存款端。对贷款端来说，MLF和逆回购利率就是新的基准利率，调降MLF和逆回购利率同样会显著降低银行的成本，因为银行的结构性存款等负债端金融产品的利率是跟随政策性利率和银行间利率浮动的。相反，存款基准利率调整并不一定会导致银行成本降低，因为实际负债端的利率是浮动的，即使下调存款基准利率可能会导致浮动加点部分反向调整，无法降低银行成本。

“央行会在4月17日续作MLF操作，届时很大概率会同等幅度降低20个基点。一年期LPR也会相应下调。MLF和逆回购利率都是新的贷款基准利率，两者的下调都会通过影响LPR导致企业融资成本显著降低。

明明也对记者表示，下调存款基准利率较为敏感，毕竟涉及到储户的利益，需要综合考虑多方面因素，但这仍是货币政策工具之一，接下来需要看国内外经济金融发展形势再做判断。