中集安瑞科(3899.HK)：年度业绩符合预期，充分准备应对疫情挑战，维持“买入”评级

机构：光大证券

评级：买入

◆年度业绩符合预期，派息比率上升 中集安瑞科公布 2019 年度业绩，全年实现营业收入 137.4 亿人民币， 同比增长 5.3%；实现归母净利润 9.1 亿人民币，同比增长 16.0%；每股收 益 0.46 元人民币，符合我们预期。公司拟派息每股 0.20 港元，派息率提升 至约 40%（2018 年派息率约为 30%）。 

◆清洁能源分部维持良好增长，盈利能力保持稳定 2019 年公司清洁能源分部实现收入 68.1 亿人民币，同比增长 13.1%， 主要由于储运设备及终端设备的需求增加。化工环境分部实现收入 33.9 亿 人民币，同比下降 10.2%，主要由于上游景气度略有回落。液态食品分部 实现收入 30.8 亿人民币，同比下降 3.8%，主要由于大部分新签约啤酒厂 项目预计于 2020 年及之后完成。综合毛利率 17.1%，同比保持稳定。经营 性现金流实现净流入 8.6 亿人民币。 

◆积极应对疫情冲击，确保订单执行 公司旗下19家企业已全部复工，复工人数达94%，产能利用率达76%。 疫情期间公司积极应对，争取订单；截至 2020 年 2 月，公司在手订单达 105 亿人民币，同比基本持平；2020 年初至今累计新签订单 21.6 亿元，同 比增长 30%。公司严控费用和投资，积极获取补贴支持，当前已到位补贴 1571 万元，并申请国开行 1 亿元优惠贷款。 2020 年是完成储气调峰指标的最后一年。随着国家管网公司成立，城 市燃气公司也在加强自身气源储备能力，向更规模化、区域集约化，跨地 联合的储气设施发展；地下储气库、沿海 LNG 接收站和区域大型 LNG 储 罐等设施的建设，未来仍将推动公司清洁能源业务稳健成长。 

◆小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 我们小幅下调公司 20-21 年 EPS 预测至 0.46/0.55 元人民币，以反映 疫情冲击对公司产品需求，特别是化工产品需求的影响；引入 22 年 EPS 预测 0.61 元人民币。公司积极应对疫情，降低对业务的影响，近期大幅调 整后估值有优势，维持“买入”评级。 

◆风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、海外业务发展不顺风险