豪掷20亿，高瓴携手并购女皇刘晓丹，入股新冠疫苗研发公司

作者：冯颖星 

来源： 东四十条资本

此次与高瓴资本联合收购疫苗公司的股份，是刘晓丹创立新基金之后的第一次公开出手。

高瓴资本在生物制药领域再下重金。这次，还携同“并购女皇”刘晓丹一起出手。

2020年3月26日晚，A股上市公司华兰生物（002007.SZ）披露，子公司华兰生物疫苗有限公司(下称“疫苗公司”)拟引入战投，疫苗公司二股东、也是华兰生物第二大股东香港科康有限公司（下称“香港科康”）转让疫苗公司15%股权。背后为高瓴资本和晨壹基金的两家企业，分别斥资12.42亿元、8.28亿元受让疫苗公司9%、6%股权。

这并非一场简单的股权变更，在这桩交易背后，有正在进行新冠疫苗研发的国内头部医疗公司、中国顶级风投机构，及并购女皇刘晓丹创业后第一次出手。两笔转让的总价款达到了20.7亿元，疫苗公司整体估值138亿元。

PE36.8倍，资方天价估值购入

工商信息显示，这次交易的疫苗公司成立于2005年，注册资本1亿元，由华兰生物与香港科康共同投资成立，其中华兰生物持有75%的股权，香港科康持有25%的股权，为第二大股东。

截至2019年12月31日，疫苗公司总资产为17.94亿元，总负债5.32亿元，净资产为12.62亿元。2019年，公司收入10.49亿元，净利润3.75亿元。

根据公告，香港科康拟以疫苗公司138亿元的整体估值作为定价依据，转让其持有的疫苗公司15%股权，其中河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“高瓴骅盈”）受让疫苗公司9%的股权，新乡晨壹启明管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“晨壹启明”）受让疫苗公司6%的股权。

股权转让后，华兰生物仍掌控疫苗公司控股权。在此次收购中，高瓴骅盈和晨壹启明给出了较高的估值，如若按照净资产来估算，溢价率是个天价。按照收益法来估值，138亿元/3.75亿元，PE为36.8倍。

投中网注意到，对于此次股权转让，华兰生物作为第一大股东，放弃了对疫苗公司15%股权的优先受让权。对此，华兰生物解释为，“公司放弃控股子公司股权优先受让权的关联交易，是综合考虑公司自身情况、经营规划等因素而作出。”

香港科康直接持有华兰生物13.15%的股份，是公司第二大股东，且与华兰生物同受安康控制，交易构成关联交易。

对此，公告称，本次交易关联交易事项是综合考虑公司自身情况、经营规划等因素而作出的，本次关联交易事项完成后，公司持有疫苗公司的股权比例保持不变，疫苗公司仍为公司的控股子公司，引入战略投资者，有利于疫苗公司的长远发展，不存在损害中小股东利益的情形。

“并购女皇”刘晓丹创业后首次出手

引入知名战投，对于华兰生物来说是一大利好消息。这不仅仅给华兰生物带来资金，高瓴资本此前大力布局医药，或能给予更多实质性的帮助。

企查查显示，此次的资方高瓴骅盈与新乡晨壹启明分别为2020年3月20日与2020年3月18日新注册的公司，注册地址均为河南新乡。

高瓴骅盈背后有三个股东，分别为深圳高瓴天成三期投资有限公司、深圳高瓴慕祺股权投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳高瓴坤祺股权投资基金合伙企业（有限合伙）。股权穿透后，公司执行事务合伙人和最终受益人均为深圳高瓴三期投资有限公司。而深圳高瓴天成三期投资有限公司大股东和最终受益人为张海燕。

张海燕的身影此前也出现在高瓴资本通过珠海明骏受让格力电器15％股权的过程中。投中网查阅工商信息显示，珠海明骏最终受益人为珠海贤盈，珠海贤盈的股东为珠海高瓴天成二期、珠海高瓴天意投资，二者各持股50％，最终受益人亦为张海燕。

本次购入疫苗公司的第二大主体新乡晨壹启明背后的股东主要是北京晨壹并购基金（有限合伙）、北京晨壹启明一号投资中心（有限合伙）、晨壹红启（北京）咨询有限公司，股权穿透之后，最终受益人为为刘晓丹。

刘晓丹曾是国内市值第二大券商华泰联合的“灵魂人物”。在她的带领下，华泰联合自2012年起进行了大刀阔斧的改革，接连盘下360私有化和迈瑞医疗、药明康德等中概股回归等大业务，在业内有着“并购女皇”的称号。华泰联合原总裁、现洪泰基金创始人盛希泰曾这样形容刘晓丹，“刘晓丹是并购行业中院士级的人物，她的业务水准及操作能力可以代表并购行业的最高水平。”

2019年8月21日，刘晓丹以一封温暖的告别信宣告离开华泰联合，并于2019年11月19日在中国证券投资基金业协会完成新的基金晨壹基金的备案。中基协官网信息显示，晨壹基金备案类型为私募股权、创业投资基金管理人。晨壹基金注册资本1亿元，实缴资本3700万元，刘晓丹为晨壹基金的法定代表人和执行董事。

此次收购疫苗公司的股份，也是刘晓丹创立新基金之后第一次公开出手。

华兰生物正在进行新冠疫苗研制

能让高瓴与刘晓丹携手下注的公司，也非等闲之辈。

华兰生物是一家位于河南省新乡市的从事血液制品研发和生产的国家级重点高新技术企业，成立于1992年，曾于1998年首家通过血液制品行业的GMP认证，董事长安康毕业于河南师范大学。

地处中原腹地三线城市，华兰生物是新乡最头部的企业之一。此前数年，华兰生物的主要收入来源为血液制品，其血液制品市场份额一直占据国内前三位。

据华兰生物2019年报，在营收方面，血液制品为26.44亿元，占71.46%；疫苗制品为10.43亿元，占28.19%。而在2018年年报中，血液制品与疫苗制品在公司营业收入中占比分别为98.58%和0.85%。也就是说，2019年一年，华兰生物正在疫苗业务上发力，未来疫苗业务或有可能与血制品业务分庭抗礼，目前已是其业务主要加速器。

除却疫苗制品在上市公司华兰生物总营收中占据的分量不断提高之外，疫苗制品的利润亦远高于公司的主业血液制品。2019年年报显示，公司血液制品毛利率为57.14%，疫苗制品业务的毛利率则为85.03%。

此前，华兰生物就具雄厚的疫苗研究基础，公司曾率先开发出甲流H1N1疫苗。目前已上市产品共有6种，包括有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中，核心产品流感疫苗在2019年批签发量占全国流感疫苗批签发数量42%；四价流感疫苗市场占有率高达86.9%。

2020年3月16日，华兰生物在其官方微信公众号发文表示，目前公司在流感疫苗生产平台和Vero细胞大规模培养平台的基础上，研制“新型冠状病毒肺炎疫苗”，争取快速通过安全性和有效性评价，向国家药监部门申请注册。争取早日产品上市，为全球新冠疫情的防控发挥积极作用。同时，华兰生物目前也在负责新冠肺炎治疗所需要的“人免疫球蛋白”产品在定点医院的紧急供应。

当前，资本市场对于新冠疫苗的估值大概在500-1000亿元。