赤子城科技(9911.HK):立足全球布局,流量生态运营龙头腾飞可期,维持“推荐”评级

机构:招商证券

评级:推荐

赤子城科技是一家以 AI 技术为支撑的国际化移动应用开发商及移动广告服务平 台提供商,自创立以来便着眼于全球布局。2019 年 12 月 31 日上市以来,其优秀 的成长能力、商业模式及高毛利率的收入广受市场关注。本篇报告中,我们将阐 述赤子城发展历程及商业模式、深度解析其核心竞争力,探讨“流量+”战略下 垂直领域深耕流量价值的方向和成长空间,并对市场关于赤子城科技关注度较高 的问题尝试进行回答。

❑ 优质移动应用提供商及移动广告平台服务提供商,用户数量近 8 亿。公司旗 下 Solo X 矩阵聚集移动应用系统 Solo Launcher、其他系统工具、媒体娱乐、 健身、游戏等 APP,截止 2019H1,Solo X 拥有 C 端用户数量共计约 8 亿人, 19 年平均 MAU1.64 亿、DAU3500 万;Solo Math 平台于上架五年间持续增加不 同功能,以 B to B 模式向广告主及广告服务商提供多元化服务,截止 2019H1, 日均触达设备量高达 2.2 亿次。

❑ AI 赋能下的“自有应用流量变现+广告平台服务费模式”带来收入快速增长。

公司通过 Solo X 矩阵免费下载,快速提高流量,向广告主收费完成流量变现; 通过 Solo Math 平台对接广告资源产生服务收入。同时,公司自创立来便深 刻认识到不断提高技术才是持续发展的基础,2017-2019H1 研发费用同比增 长 442.3%、52.2%、8%,截止 2019H1 公司研发人员占比 43.6%。凭借不 断完善用户体验提高用户数量,优异的 AI 技术对各种使用场景特定内容首选 受众的精准定位,其日均展示次数从 2016 年的 4300 万增长至 2018 年 1.16 亿,复合增长率 65.5%。在此模式下,赤子城 2016-2018 年收入分别为 1.37 亿元、1.82 亿元、2.77 亿元,2019 业绩预计收入增长不低于 30%。

❑ 优选赛道、立足全球,“流量+”战略赋予未来无限可能。据艾瑞咨询, 2018-2023 年,全球移动应用市场规模预计年以复合增长率 20.7%达到 9352 亿元,中国出海规模以 22.2%年复合增长率达到 385 亿美元。公司主业处于 优势赛道,将享受行业成长红利;同时,公司自创立来便立足全球,截止 2019H1,公司国内收入仅占总收入 20.6%,海外布局优势明显。且在近期公 布的业绩预告中,公司将践行“流量+”战略分阶段推动产品向不同垂直方向 发力,使流量生态在不同领域快速延伸,实现高速增长。  

❑ 核心关注问题再回答。一、对比字节跳动 CBA 业务架构,赤子城流量运营生 态独具发展特色;二、“流量+”战略将为未来增长带来新的方向;三、通过 同业公司再对比,赤子城科技市值仍具有增长空间。 

❑ 风险提示:C 端产品矩阵开发不及预期;B 端业务表现和效率提升不及预期; 行业竞争加剧的风险;监管政策变动等风险。

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