【光大宏观】2020年1-2月工业企业利润点评:低点已过,关注疫情分化的影响

作者:光大宏观张文朗团队

来源:文话宏观

摘要

20201-2月工业企业利润同比下滑38.3%2020年全年为-3.3%,去年同期为-14.0%),从量价的影响来看,主要是量的冲击,也就是复工推迟导致的供给下滑拖累所致,而从价格上来看,PPI降幅收窄,对利润的拖累在缓解,进一步表明利润拖累是供给冲击所致。目前复工在逐步推进,截至到3月中上旬,全国企业复工率在80%以上,供给端对利润的冲击在逐步降低,后续随着供给端恢复,利润增速会有反弹,同时预计基建投资会逐步发力,利好采矿、黑色、化工等周期品行业。但同时需要注意,目前海外疫情扩散,海外需求大幅萎缩,预计对未来的出口冲击较大,包括纺织、纺织服装、计算机通信和电子设备、电器机械设备制造等出口较多的行业或受到冲击较大。

正文 

20201-2月工业企业利润同比下滑38.3%2019年全年为-3.3%,去年同期为-14.0%),受疫情冲击,工业生产受复工推迟影响超预期下滑,导致工业企业利润超预期下滑(图1

20201-2月,受疫情冲击,复工推迟,供给端受压,工业增加值同比下滑13.5%(前值6.9%),分行业来看,除烟草行业工业增加值实现正增长外,其余行业受供给冲击,均呈现负增长,其中汽车制造、家具制造工业增加值同比均下滑30%以上,文娱用品制造、纺织服装等15个行业工业增加值同比增速下滑20%以上。工业生产下滑是拖累工业利润的主要因素。

2020年1-2月PPI同比下滑0.2%(前值-0.5%),实际上,PPI在今年1-2月的累计同比的降幅是收窄的,这表明供给冲击是对工业利润冲击的主要因素,单月来看,2020年1月份PPI同比增长0.1%,2月份同比下滑0.4%。分行业来看,与2019年12月相比,2020年1-2月主要行业PPI均表现出上涨、持平、降幅收窄的特征,仅有木材加工行业、公用事业、纺织业三个行业PPI同比增速与2019年12月份相比在放缓或降幅扩大。

 

所有行业利润增速普降。1-2月采矿业工业利润同比下降21.1%(2019年全年为1.7%),对采矿业利润拖累比较大的行业是煤炭开采、黑色开采、有色开采和非金属矿物开采,这主要是复工推迟导致的供给冲击所致。1-2月制造业利润同比下滑42.7%(2019全年为-5.2%),仅有农副食品加工、烟草制造、有色冶炼和压延等三个行业为正增长,其余行业均大幅负增长,这主要是供给冲击所致。1-2月公用事业同比增速下滑23.2%(2019年全年为15.4%)。

受供给冲击,各类型企业利润增速普降。1-2月份,国有控股企业实现利润同比下降32.9%2019年全年-12.0%);股份制企业实现利润同比下降33.6%2019年全年-2.9%);外商及港澳台商投资企业实现利润同比下降53.6%2019年全年-3.6%);私营企业实现利润同比下降36.6%2019年全年2.2%)。

    截至到2月底,产成品库存同比增长8.7%(前值2.0%),在供给冲击下,下游行业复工推迟,部分上游行业被动补库所致,预计随着复工逐步推进,产成品库存增速会逐步下滑。

总体来看,受疫情冲击,复工推迟,工业生产停滞,拖累工业利润增长,但目前复工在逐步推进,截至到3月中上旬,全国企业复工率在80%以上,供给端对利润的冲击在逐步降低,后续随着供给端恢复,利润增速会有明显反弹,同时预计基建投资会逐步发力,利好采矿、黑色、化工等周期品行业。但同时需要注意,目前海外疫情扩散,海外需求大幅萎缩,预计对未来的出口冲击较大,包括纺织、纺织服装、计算机通信和电子设备、电器机械设备制造等出口较多的行业或受到的冲击较大。

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