遭软银抛售的阿里是不是黄金坑？

作者 | 苍之涛

数据支持 | 勾股大数据

3月23日，软银称要出售419亿美元的资产。人们第一个想到就是阿里巴巴（BABA，9988）。当天阿里股价在港交所暴跌5.57%，直接跌破了在香港二次上市的发行价。

有些人就开始高潮了。天啊，软银连阿里巴巴的股份都要卖，是不是意味着阿里不行了，阿里前景堪忧啊。

对于大部分人来说，只要看到这种题目，潜意识都会出现这种想法。但只有小部分人会真正地分析，究竟软银要卖多少，占阿里总流通股本有多少，他出售的动机是什么，以及你从中能发掘到什么投资机会。

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软银卖阿里，你需要知道的事实

首先，你需要知道软银要卖多少阿里的股份。

根据后续报道得知，软银打算出售120-150亿美元价值的阿里巴巴股份。

因为阿里股票分别在纽交所和港交所交易，为了方便计算，我们统一使用纽交所美股的价格。

阿里美股周三收盘价为188.56美元，我们假设软银能以这个价格来抛售阿里股份，120-150亿美元对应的是6363-7955股ADS（阿里1股ADS=8个普通股）

根据阿里二次上市的招股书，软银持有53.9亿普通股（约等于6.7亿ADR），占总股本的25.2%。经过计算可以，即使是抛售完120-150亿美元阿里股票，软银依旧持有22.4%-23%左右的阿里股份，抛售股份占软银总持有股份比例为10%左右。

根据阿里最新的财报，阿里稀释后总股本为26.49亿ADS，软银预计抛售股份只占阿里2.4%-3%左右的总股本，从这个角度来看，比例并不大。

但我们都知道，总股本并不是所有都能在市场上让投资者自由交易的。根据Yahoo Finance的数据显示，真正可供投资者交易的ADS数量（Float）只有17.6亿。所以软银要出售的ADS数量占可能投资者交易ADS数量占比为3.6%-4.5%。

换句话说，在交易成面上，软银抛售股份造成的压力也就是3.6%-4.5%左右。

总的来说，软银完成这轮抛售后，依旧持有阿里22.4%-23%股份，还是最大股东。抛售的股份并不算多，造成抛压在3.6%-4.5%左右。

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软银为什么要卖阿里？

阿里创立初期，马云在国内寻找投资者都被拒绝，只能寻找国外投资者，最后找到孙正义。孙正义给了2000万美元，之后一轮又投资了6000万美元。这8000万美元投资，现在已经变成1200亿美元

在投资阿里的近20年，孙正义和他的软银鲜有出售阿里的股份。

软银上一次也是唯一次减持阿里巴巴是在2016年，当时套现了79亿美元，当时是为了降低该公司的债务杠杆

而这一次，软银面临更严峻的困境。一方面公司背负近20万亿日元债务，另一方面，受疫情影响，软银投资的公司要不就是股价腰斩（Uber，Lyft和Slack股价大跌），要不就是上市遥遥无期（WeWork，OYO）, 今年2月公布的最新财报显示，软银2019财年第三财季营业利润下跌99%。

软银缺钱也直接反应在其股价上。最近软银股价在不到一个月时间里暴跌了50%，但当宣布出售400亿资产的时候，股价三天反弹接近46%。

从最近的股市表现来看，流动性成为最重要的考量因素，而软银也深知这个道理。因为孙正义经历过2000年互联网泡沫，当时软银股价一年蒸发了99%的市值，他深知面对不确定性时保持现金储备和良好资产负债表的重要性。

变卖资产的钱，180亿美元打算用于股票回购，另外230亿美元赎回债券及建立现金储备，目的就是降杠杆和加现金。

软银的这次抛售，很明显是为了应对未来的不确定性的无奈选择之举，这么多资产为什么要抛阿里，因为在软银的组合里，只有阿里最值钱。

由此可见，软银抛售阿里，跟阿里基本面无关，属于被动抛售。

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阿里被卖就证明阿里不行了？

要说疫情对阿里没有影响，是不可能的。但究竟有多大影响，也没人能够说清楚。

影响最大的是电商和本地服务业务。疫情期间的电商行业，除了防疫用品的需求大增，其他商品的需求都受到不同程度的抑制。物流效率的下滑也会影响用户的购买体验。阿里在最新的财报电话会议中也有提示风险，认为电商和本地服务受影响很大。

但在另一方面，疫情也促进了阿里其他业务的发展，比如新零售，生鲜配送，云计算，远程办公等。支付宝也抓住时机切入本地生活服务平台。这些都证明了阿里过去几年大手笔投入都是有价值的。

目前阿里股价面临局面时的疫情影响不确定性+软银抛售的压力。相信一直追踪阿里股价的人都会觉得这一局面似曾相识，就在去年的时候，阿里也面临相似的局面，贸易战的不确定性+Altaba的抛售压力。

当时Altaba（前雅虎）手握11%阿里股份，2019年5月15日正式宣布要清仓所有阿里股份，而且是在公开市场抛售。阿里股价从5月15日开盘价177.06美元到5月31日收盘价149.26美元，短短10多天下跌了14.63%。

而Altaba清仓阿里股份的原因，只是基金决定在第三季度末解散清算，而不是因为阿里基本面。

如果我们复盘当时Altaba清仓的情形，从5月15日开卖，到8月份基本清仓完毕，阿里股价一直在150-170美元之间徘徊。9月之后走出了一波大行情，从175美元一直飙涨到今年一月的高点231美元，涨幅高达32%。如果从去年低点147.95美元算起，涨幅高达56%。

其实阿里基本面一直很稳健，当时上涨的催化剂是Altaba抛售完毕+贸易战缓和+二次上市进入港股通预期。由此可见，贸易战的不确定性+Altaba的抛售压力砸出了一个黄金坑。

当然这次情况不太一样，软银抛售阿里股份的数量并没有Altaba多，而且还不确定软银是以何种方式进行抛售。加上国内疫情带来的不确定性已经减少。跟着这周美股这波反弹，阿里股价也回到了195美元。

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你在股市里赚什么钱？

2017年，格隆汇曾有一篇很火的文章《买一手腾讯究竟有多难？》。现在再读一遍，感触颇深。文章里阐述了投资者在二级市场里能赚什么钱，大致分为四种：

1、赚成长的钱
2、赚博傻的钱
3、赚市场情绪的钱
4、赚理解偏差的钱

赚博傻的钱，就是资产本来价值100块钱，现在有卖家因为急用钱或者“恐慌情绪”，把资产以70卖给你了，你赚的30块就是博傻的钱。

赚情绪的钱，就是情绪极度恐慌的时候，卖家失去理性抛售一切，而你情绪更稳定，能客观地分析情况，买入被过度抛售的优质资产。

赚理解偏差的钱，就是你眼光独到，能预测新型的商业模式以后会成功。比如早期很多人都不相信腾讯的模式能赚钱，若当时你坚定这个模式能成功，买了腾讯股票，赚得一部分就是理解偏差的钱。

赚成长的钱，就是你对商业模式理解比较深刻，找到好公司并持有。这时候需要的是对价格波动不敏感和耐心。

最近美股的表现，可以说是完美地呈现了这四种方式。

这周，道琼斯三天暴力反弹20%，其中波音四个交易日暴涨90%，达美航空上涨50%。如果你在周一抄的底，你赚的就是情绪和博傻的钱。因为很多资产因为流动性缺失造成的恐慌抛售，现在流动性问题已经解决.

但对于大部分人来说，以我们的能力，是赚不到博傻，情绪和理解偏差的钱。因为大部分人在恐慌的情况下无法做到客观。对于普通人来说，最容易赚的是成长的钱。

《买一手腾讯有多难？》里的腾讯可以类比到其他优质资产公司，比如阿里巴巴，苹果，微软，谷歌等。

当我们都知道阿里巴巴商业模式稳固，信息流未来能提高阿里电商的货币化率，云计算也有望提供利润，这里是赚成长的钱，但很多人都没有这个耐心。 

现在软银因为缺钱而抛售阿里股票，加上疫情的影响，如果阿里因为这个股价下挫，可能有机会可以赚到博傻的钱。

文章里最后一句令我印象深刻：“我身边有很多朋友，总是说下次金融危机来临时，他一定买股票。放心，他下次一定不会买的。“

那时是买一手腾讯有多难，现在是买一手阿里有多难。