解读汇付天下(1806.HK)财报:SaaS服务收入增10倍,数字化转型驶入快车道

3月25日晚间,汇付天下公布2019年度财务业绩。财报显示,2019年总收入约为36.8亿元,同比增长13%;净利润约为2.43亿,同比增长39%。次日公司股价跳空高开,逆势收涨于6.3%。

(汇付天下3.26股价分时走势)

(行情来源:富途牛牛)

尽管此前市场预期公司业绩应该不错,但出来后的市场积极反映,表明实际表现仍有所超预期。2019年,行业面临监管高压及竞争加剧,尽管如此,总体指标显示汇付天下的经营依然稳健。年度支付总交易量突破2万亿元,增速跑赢同期行业平均水平,并推动营收平稳增长。

2019年,既是行业变革之年,也是汇付天下启动数字化战略转型的第二年。伴随数字化转型加剧,去年下半年以来,上市公司、支付巨头为代表的机构,乘势发力SaaS服务,通过场景渗透、数据沉淀、流量变现,为B端商户提供一站式的支付、金融、营销、管理解决方案等,来描绘新蓝图。行业高压下,汇付天下何以实现稳增?转型成效如何?

一、SaaS服务收入增长10倍,跨境业务交易量增近1.5倍

公司以支付为原点,分别为综合商户收单SaaS服务行业解决方案跨境及国际业务,业务结构优化,业务数字化程度显著。

综合商户收单主要为小微商户提供支付及金融增值服务;SaaS服务主要与新零售领域的SaaS供应商进行业务合作,为商户提供聚合支付服务,并完善金融科技、数字化运营等增值服务;行业解决方案是为航旅、物流、供应链等产业链客户提供定制化支付解决方案;跨境及国际业务为海内外电商提供跨境支付、金融与综合服务解决方案。

(分部业务交易量)

(来源:公司财报)

(分部业务收入结构)

(来源:公司财报)

汇付天下收入之所以平稳增长,主要得益于根基业务(综合商户收单)交易稳健增长的同时,新业务(SaaS服务、跨境及国际业务)支付交易量的高速增长。

综合商户收单业务依然是第一大业务板块,报告期内交易量超1.5万亿元,同比增长19%;收入增长3%。其中,增值服务收入同比增长104%。

SaaS服务是公司增收的重要内生动力,也是未来的着力点。2019年完成交易量1959亿元,同比增长926%;同期收入5.19亿元,同比增长1010%,占比由去年同期1.4%提升至14.1%。其中,钱包扫码类交易笔数超过24亿笔,日峰值突破1300万笔,新增合作SaaS机构255家,累计达392家。

跨境及国际业务增长亦十分迅猛。2019年完成交易量501亿元,同比增长148%;收入同比增长21%。据悉,公司作为国内首批获得跨境支付的第三方机构之一,在2019年获得VISA QSP资质认证的同时,取得香港MSO牌照,率先成为行业内提供海外购全流程解决方案的支付公司。此外,公司表示已开始布局欧美牌照申请,接下来可能有更大动作。

行业解决方案业务目前已与百余家知名产业链客户建立合作,覆盖物流、保险、基金、产业链平台等各大领域,包括圆通快递、泰康人寿等,而航旅作为重点领域,合作范围已覆盖全国几乎所有航空公司以及12家头部的OTA平台。若剔除互金业务影响,2019年产业链支付交易量实现同比增长56%,同时航空业务交易规模同比增长42%。同时,目前互金影响已非常有限,除航空领域外,对其他产业链的影响已于去年全部消化。

二、核心业务毛利率提升,研发投入增长32%

受公司业务流程数字化和自动化运营的推进,其核心业务毛利率有所提升。其中,综合商户收单业务毛利率提升2.9个百分点至25.7%,SaaS服务提升0.2个百分点至15.1%。

(分部业务毛利率)

(来源:公司财报)

财报称,公司推出轻量化的“支付+SaaS”产品--Adapay,客户对接时效从数周大幅缩短至3天,80%的客户已实现自主化运营服务。同时,公司在综合商户收单业务中推进数字化运营服务。

再从费率水平来看,与2018年总体持平。其中,市场及研发投入在去年行政开支减少的基础上明显扩大,对应费率均较2018年同期上升1个百分点。2019年研发投入约3.05亿元,同比增长32%,公司研发人员占比提升至54%;同期销售及营销投入约2亿元,同比增长51%。

尽管公司处在市场扩张及技术升级阶段,但总体费率控制仍然平稳,可见一贯稳中求进的经营风格,公司预期今年总体水平会有所下降,盈利能力望进一步提升。

(三费费率)

(来源:公司财报)

研发投入占比最高,足见公司对于技术的重视公司表示2019年完成两大技术层面的升级

第一,构建数字化运营平台,通过流程再造和灵活配置,实现运营自动化、柔性化和可度量,在支撑业务快速创新的同时,以实现降本增效。

第二,重塑技术架构,于业内首家全面应用云原生技术,实现弹性可扩展的系统支撑。系统稳定性达到99.995%,日交易承载能力达1亿笔。产品100%成功上线,80%实现自动化测试,大幅提升研发效率。

三、自由现金流改善明显,短期偿债能力提升

汇付天下于2019年偿还银行借款近6亿元,其中计息银行贷款余额由2019年期初的7.17亿元降至2.89亿元,同时融资成本也有所下降。

剔除客户备付金这类受限制资金影响后,公司的流动比率由2018年期末的1.53提升至2019年期末的2.53,表明短期偿债能力提升,抵御风险能力增强。2019年期末,公司的现金及现金等价物为13.67亿元。

(来源:公司财报)

尽管2019年公司经营活动现金流净额,较2018年同期有所下降,但自由现金流明显改善。财报显示,2019年自由现金流入约为3亿元,2018年自由现金流出约7130万元。

结语

行业变局下,汇付天下在核心业务稳健增长基础上,加速业务数字化改造和升级,战略成效显著,既凸显其行业内在竞争力,又为完成行业优势卡位创造先机。

危局与机遇并存。不可否认的是,新冠疫情加剧了今年宏观经济的不确定性,对诸多行业造成剧烈冲击,相应也加速了传统产业的数字化进程,尤其是线下实体经营行业,线上线下一体化和运营数字化的趋势加剧,同时零售全球化亟需配套数字化支付解决方案。汇付天下在赛道选择、国际化布局、数字化转型层面均有明显优势,有望率先受益于疫情时代全球数字化转型浪潮。目前公司处于估值洼地值博率高。

(汇付天下与拉卡拉估值比较)

(来源:WIND,以3月27日收盘价计)

从近五年来的估值水平来看,汇付天下已处于历史低位,A股支付龙头拉卡拉则处于历史中枢水平。即便考虑AH溢价率(近一年约在20-30%之间),公司PE(TTM)也不及拉卡拉的一半,明显被低估,绝对及相对安全边际高。综合考虑其业务体量、盈利增速及SaaS服务增长潜力等因素,有较大的上修空间。伴随外围市场疫情发展向好,情绪改善,科技板块及估值修复共振,公司有望走出估值洼地。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论