中国新华教育(02779.HK):医学院+红山学院提供成长动力,集团外延增长可期,给予买入评级

机构:天风证券

评级:买入

3月25日,公司发布年报,19年实现营收5.53亿元,同比增长15.8%;调后净利2.96亿元,同比增长14.4%。收入增加主要系学费同比增长14.8%,在校学生总人数及平均学费增加。

具体来看,按收入类型分,学费收入仍是核心来源。FY19学费收入3.92亿元(占比89.53%,同比+1.08pct),同比增长14.75%;住宿费收入0.46亿元(占比10.47%,同比-1.08pct),同比增长2.74%。其他收益11544万,同比增加25.80%。其中包括:租金及物业管理收益3155万元(占比27.33%,同比-0.39pct),同比增加24.05%;服务收益2559万元(占比22.17%,同比-6.12pct),同比减少1.41%;政府补助1543万元(占比13.36%,同比+5.45pct),同比增长112.43%;按摊销成本计量的金融资产的利息收益为3024万元(占比26.19%,同比+7.34pct),同比增长74.79%;临床医学院及红山学院营运收益为978万(占比8.47%,同比+11.41pct),2018年该项为-270万。

毛利2.61亿,同比增长13.4%;毛利率59.68%,同比+0.01pct,符合公司的收入增长。调后净利2.96亿元,同比增长14.4%,净利率54.42%;调后净利是与公司经营业绩表现无关的汇兑收益和以股份为基础的付款开支作为调整后的年内净利。

截至2019年12月31日,公司投资及经营四所教育机构即(i)安徽新华学院(新华学院)为民办学历教育大学;(ii)安徽新华学校(新华学校)为民办中等职业学校;(iii)安徽医科大学临床医学院(临床医学院)为公司和安徽医科大学共同运营的学院;(iv)南京财经大学红山学院(红山学院)为公司及南京财经大学共同运营的学院。中国新华教育公司是全国领先的民办高等教育公司。截至2019年12月31日,公司在校生人数45244人,较2018年12月31日增长30.2%。

维持盈利预测,给予买入评级。公司是全国领先的民办高等教育公司。截至2019年12月31日,公司在校生人数45,244,较2018年12月31日增长30.2%。公司致力于向公司的学生提供优质的应用型学历教育服务,包括高等学历教育及中等职业教育,涵盖各类热门学科和就业领域。公司通过持续且高效的市场研究,积极设计全面且多样化的课程,满足雇主偏好及就业市场需求。同时,公司积极调整专业设置,不断改善教育教学软硬体条件,优化育人环境,并加强与各类企事业单位的战略合作,有效地帮助学生掌握各类实用的工作技能,以获得良好的就业机会。我们预计FY20-21年净利分别为4.3亿,4.5亿,对应PE分别为7xpe、6xpe。

风险提示:招生情况不及预期,整合效果不及预期,收购效果不及预期

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