什么样的反弹，才配得上这一路血泪俱下的暴跌？

作者 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据

隔夜见证美股两大奇迹，第一是美国三大指数暴力反弹，其中道琼斯指数创史上最大单日涨幅！（11.3%）

第二个奇迹是此次疫情来讲，美国确诊人数已经超过5万人，美国确诊人数的增速比股市暴涨暴跌的剧烈程度不相上下。周末还是2万多，周一3万，周二4万，今天周三已经5万，统计还没结束。

两者相比，一边是疫情在迅猛抬头，另一边股市在暴力反弹，这两者的背离也构成了隔夜行情的又一大奇迹。

消息面上，这波反弹有两个因素：

（1）美联储宣布的“无限制QE”终于起到效果了，流动性紧缩的预期出清，市场不再担心钱不够，只要钱不够就找美联储去要；

（2）对于美国两党就2万亿美元刺激经济的方案达成一致的预期转向乐观。

但是更本质的，在我看来还是由于此前剧烈下跌导致杠杆盘的大规模爆仓，下跌动能已经大幅度减弱。这往往是大盘见顶之后第一波下跌到底的征兆。

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全球避险情绪出清

上一轮暴跌，触发因素是疫情和原油价格冲击，初期下跌是避险情绪所导致的，但随后随着跌幅加深，许多杠杆盘发生了爆仓，美股形成流动性黑洞，全球流动性发生危机。

随着上周四亚洲时段港股A股的最后一跌以及资金大幅流出沪深港三市，当晚vix出现了第一轮回落，预示着恐慌情绪开始出清。

暴跌期间美股的流动性黑洞，吸引全球资金回流美国，因而全球各大金融中心的股市都遭遇惨烈抛售，而全球资金流回美国，兑换美元，造成了美元指数的短期飙升。随着恐慌情绪出清，美元指数从高位回落。

从A股来看，3月11日~19日持续7天北上资金以每天接近100亿的速度流出，对应的正是美股流动性黑洞吸收全球资金的时期。在此之后，北上资金开始回流A股，今天和昨天已持续流入两天。

北上资金一般被认为是全球投资者借道沪港通/深港通持有A股的资金，也被视为聪明资金，先知先觉。2019年小阳春行情之初，最明显的迹象就是北上资金大举流入，随后散户和国内资金才纷纷涌入。

黄金的走势更是直接明确地反映出了（1）美股流动性黑洞 --->（2）流动性危机解除 --->（3）避险需求回落的三个阶段。

今日亚洲交易时段，日经、韩国KOPSI、以及印度SENSEX指数全部大涨，日经涨幅超过8%，印度也在7个点左右。

目前欧洲已经开盘，英法德三国指数都在3个点左右。而美国期指涨幅接近2个点，涨势形成接力。

盘中受英国查尔斯王子确诊消息影响，股市信心动摇，部分指数涨幅收窄或转跌。可见市场还是惊弓之鸟。

那么，这波涨势能够持续多久？作为投资者，应该以什么样的姿势参与其中呢？

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大跌后反弹的幅度

历史上，不论A股还是美股，大盘大跌50%之后往往出现中尺度的反弹，反弹时间从1个月到3个月。

根据1929年9月5日道琼斯指数见顶的局部行情，我们看到，道琼斯指数从381点在两个月之内跌破200点（11月12日），即总跌幅接近50%之后，出现过一波像模像样的反弹，从200点弹到300点附近，涨幅高达33%。

无独有偶，2015年7-8月A股的下跌，也是在大盘跌幅接近50%的位置附近出现了一次反弹，那次反弹从2015年8月27日开始，到12月28日结束。

反弹的幅度在800-900点之间，按当时沪深300指数的点位计算，反弹比例也在30%左右。后因熔断闹剧再次暴跌探底。。。

事实上，如果把今天道琼斯指数的走势和1929年放在一起的话，是可以高度重合的。特别是经过了上周三夜的暴力下跌，周四和周五两天底部震荡，累计跌幅也接近50%，这时任何利好消息都会刺激出剧烈的反弹。

但1929年而言，由于危机对经济的杀伤力太大，随后大盘震荡探底的过程持续了3年，直到1932年7月大底出现。这时道琼斯指数底部点位为41点，距离高点381点跌去89%。

今天的情形和1929年有很多不同，货币环境也不一样了，那时候是金本位，现在是美元体系，不可同日而语。但只是从下跌50%之后出现中尺度（30%左右）和中等时长（1到3个月）的反弹，是大概率事件。

举这些例子是想告诉大家，未来几个月内，少则一个月，长则三个月，会有一波像模像样的反弹。

当然，这波反弹让是有点令人惴惴不安的，毕竟疫情还在欧洲和美国肆虐，发稿时全球确诊人数已经逼近35万。按照目前的增速，地球上每两秒钟就有一个人确诊新冠肺炎。这是一个恐怖的数字。

那么，这个时候出现与疫情背离的股市反弹，能够走多远？

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美国疫情见顶时点推演

目前全球除了美国之外，可以说都采取了最严厉的封城/封国措施，最新消息连印度的电子器件代工厂都停工了。因此接下来有几个时间点可以把握：

（1）疫情见顶（确诊人数见顶）

（2）政策转宽

（3）经济见底

在我看来，目前疫情造成的恐慌基本上已经出清了。在疫情见顶到政策转宽之间，股市大概率会继续嗨；接下来要等疫情对经济的实质性影响见到之后，股市才会再度调头下跌。

所以，最关键的问题仍然在于疫情，特别是目前全球疫情最严重的国家——美国——的见顶时间如何把握。（目前按照人均计算，意大利、西班牙、法国、德国、美国、英国、伊朗等国家疫情已经比中国严重，其中意大利的严重程度已经超过湖北省）

我们前几天的文章分析，按照其他国家的规律，疫情每天新增确诊人数/确诊总人数的比例从20%降到10%需要10天左右的时间。而这正是控制疫情的最关键阶段。

根据美国最新数据，3月24日美国疫情新增确诊人数/确诊总人数比例为15.8%，如果按最乐观模式估计，该比例以每天5个点的速度迅速下降到0（与韩国情况类似），则三天后美国疫情见顶，总感染人数为6.6万。

如果按悲观的发展路径，每天1个百分点的速度下降到0，则疫情见顶日期为4月8日，感染总人数为18.9万。美国疫情发展路径与见顶日期推算详见下表。

上面这个表，“速控”的状态与韩国类似，而中性的路径与中国疫情的走势类似，伊朗目前介于中性和较悲观之间，德法意西都是在“悲观”这一档。

而美国的疫情，如果继续按现在的做法“只放水不防疫”的话，大概率会按较悲观的路径发展。因此目前距离见顶还有半个月，到时总感染人数会在20万上下。

当然这里还没有考虑医疗体系承载能力、检测手段跟不上、以及确诊标准不同和统计口径差异的问题。这些情况会导致模拟未来疫情发展路径的推演过程更加复杂多变。我只能根据最简单数学模型去推导。

但今天有个好兆头，那就是中美的外交部门结束了此前一度高度对立紧张的姿态，朝着合作的方式发展。这样对于全球经济在疫情后的复苏，都是有帮助的。

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总结

关于无限QE的副作用、美元信仰体系崩塌这些我就不多扯了。不是不报，时辰未到。

总结起来，我对当前行情的看法是，反弹基本上已经成立，症结在于反弹的持续时间。短则一个月完事，长则三四个月也有可能。

还有另一点，A股的反弹会比美股走得稳，但美股也许幅度上反弹得比A股剧烈。之前一波跌下来没抛的朋友可以稍微捡点便宜货摊薄成本，之前吓得清仓的朋友现在可以稍微买点了。

还是那句话，熊市跌久了难免暴涨，牛市涨多了偶尔暴跌。所以这一轮反弹一定要把握住快进快出的原则，抓住时间点，才不至于出大错。