美联储火力全开,此处存在一个什么样的抄底机会?

慎加杠杆!

作者 | 冥王星

数据支持 | 勾股大数据

昨天晚上8点左右,美股突然从ICU跑到了KTV。

原因是美联储宣布无限量买债(之前是7000亿债券,其中5000亿国债,2000亿MBS),这周美联储将每天购买750亿美元国债和500亿美元的MBS。美联储2014年结束QE,2017年开始缩表,用了两年多的时间,美联储把总资产从4.5万亿左右减到3.8万亿左右。然后,用了半年时间(去年9月中旬至今),美联储的总资产达到了4.7万亿美元,创历史新高。

美股昨晚几经震荡,道指还是大跌3个点,标普500大跌2.93%,只有纳指接近翻红,这看上去似乎是美联储黔驴技穷了。不过,这真是误解,因为:

第一,昨晚除了美联储外,还有美国两党谈崩了2万亿美元的刺激,这才是市场大跌的原因。

第二,美联储的出发点并非股市,股市大跌确实向它发出了凶兆,但是更让它紧张的是债市。

垃圾债收益率的飙升意味着岁月静好结束了,而美国企业账面保持较低的现金的前提假设是,便宜的流动性一直存在,一直有便宜的资金可以周转。

疫情让大面积的企业断了现金流,原来便宜的资金就突然消失不见了。美联储前所未有的放水是帮助企业度过疫情停摆期,用QE换时间。如果我们用央妈的资产负债表除以一个国家的名义GDP,来衡量央妈的扩表程度,可以看出,美联储的扩表还算是克制的。在中、美、欧、日里,美联储的比重最低,这也意味着QE这个工具,它还有很大的发挥空间。

不用怀疑两党最终会达成一个救助法案,这是他们一贯的做法。政治纠缠总是掺杂了公利与私利,不用怀疑人的高尚,也不用怀疑人的龌蹉。每方的立场不同,都有自己想要维护和守卫的公利,同时大选之年,总不免要夹带点私货。但最终法案是可以达成的。

特朗普与佩洛西,来源:封面新闻

在美联储一系列举措下,包括放水,与其他央行合作提供货币互换,保障美元供应,从2020年3月9日石油危机以来的美元荒危机目前看来是解除了。美元荒危机的后果是投资者抛售一切资产,黄金、石油、债券、股市,大家只要现金,只要美元,这导致了全球各大市场,不管好资产还是坏资产,均遭抛售。以A股为例,除了上周五因为扩容带来的被动资产流入,3月11日以来外资一直是几十亿,上百亿的流出。

已经大幅调整的股市,美元荒危机的解除,以及法案达成的预期,都或许表明市场此处已经不宜看空,短期的反弹是大概率事件。市场此处可以参考的是2008年,2008年9月15日雷曼倒塌,同样引发了美元荒危机,各类资产被抛售了近1个多月,之后美股走势大概震荡中反弹了近1个多月的时间。

A股这个位置上有三个可以注意的点:

一是外资重新流入了,今天外资净流入51亿元,这也表明了美元荒危机的解除,外资不用抛售A股去后院救火了。

二是湖北地区的解封,根据最新消息,武汉市以外的地区从3月25日零时起解封,武汉从4月8日起解封,这意味着国内经济停摆期基本结束了。

三是两会的预期,从湖北及武汉的解封时间来看,因疫情而拖延的两会大概率会在4月举行。这对A股都是短期的利好。

但此处到底是反弹,还是反转?

回到2008年那场金融危机,美股12月份反弹后,2009年1月重新掉头,最终在2009年3月9日真正见底,2009年1月到2009年3月9日,美股仍然跌了27个点。值得关注的一件事是,美国的当周初次失业金领取人数在2007年四季度开始了温和的增长,2008年8月份之后快速上升,2009年3月7日到达一个小顶,3月14日下滑,最终3月28日到顶,随后当周初次失业金领取人数一路下滑。

当周初次失业金领取人数的性质跟疫情每日新增确诊是一样的,当它开始下滑,尽管总失业人数还在上升,但经济恶化程度已经减缓,这是经济的二阶导拐点。

目前我们看美国,第一,疫情的二阶导,即每日新增确诊人数的趋势还没有出现拐点,第二,当周初次失业金领取人数的趋势才刚刚向上冒头。无论是疫情,还是失业,都还在爬坡阶段,都很难表明当前的位置,美股的反转拐点已经来临。所以,个人的观点是,这波反弹后,美股很大概率还有波基本面杀。

可以跟踪的变量是美国的当周初次失业金领取人数,上周四刚刚冒头,预计这周四会进一步攀升。之前说过,如果美国疫情的控制时间过长,美国的失业率或许会挑战历史记录。美联储可以提供流动性让企业浮着,但没有企业愿意在借钱度日的时候,不在成本控制上下点功夫。

不仅美国疫情数据如此,欧洲主要经济国家,法国、德国、英国都是如此,还没有看到疫情拐点,经济的拐点会更加滞后。这相比2008年的金融危机,对中国的出口影响更加大。因为当时只是需求下滑,而现在是很多需求消失。

2020年2月中国出口以美元计,下滑了17%,这是我们这边受疫情导致的供给影响,2020年3月我们的出口将同时面临疫情下的供给和需求冲击,这个下滑程度将会有多深,我们到时候可以见了。

从中国情况看,1月23日封城,到3月25日解封,用了2个月时间,欧美国家重视起来是在3月下旬,按中国的数据计,也要到5月结束。这意味着,至少4月、5月我们的出口还会面临需求面的冲击。

2012年以来,出口占我国的GDP比例逐渐下降,但到2019年,仍然有17个百分点,这意味着如果出口下滑20%,对GDP的冲击是3.4个百分点。这里还没有考虑杠杆效应,即出口业下滑对国内其他行业的冲击,因为出口下滑,这个领域的人收入必然受损,这进而会把需求压力传导到其他领域。

股市是一个流动性与基本面的交织体,当前流动性已经无以复加,边际效用就会递减。

流动性的绳子跑远了,市场自然会重新关注基本面。参与市场久了的人都知道,任何冲击都会形成黄金坑,但绝对不是所有的人都很快冲进去抄底,因为这里有个要解决的问题是,坑的拐点在哪里。确实,很少有人能抄到最低,这是不现实的。但大家会反复检验一个又一个的相关数据,来试探拐点是否已经来临,并最终在某个数据点上形成共识,股市不再下杀。

美国疫情还没出现拐点,美国失业率才刚刚开始冒头,这里虽然大概率存在反弹,但恐怕不是看到拐点的时候,于美股如此,于A股也大概率如是。这当然不是说,你不可以去抄底,而是慎加杠杆。

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