底部区域：三个重要判断

作者：张启尧，胡思雨 

来源：尧望后势

前言：近期外围剧烈震荡、风险偏好大幅波动。但对于A股，我们一直强调当前已经处于【底部区域】。以下是我们对后续市场的三个重要判断：

投资要点：

1、短期震荡市，外围冲击最大的时候逐步过去，A股将从“日夜不分”模式逐步回归正轨。首先，前期受疫情冲击最为严重的欧洲市场，上周已由暴跌转入震荡，英国、法国、德国、意大利主要指数跌幅分别为3.3%、1.7%、3.3%、1.4%，疫情发酵滞后而补跌的美股在强力对冲刺激下跌幅也有望收敛。其次，美元指数冲高回落，黄金、美债等迎来反弹，告别风险资产和避险资产全线下跌模式，显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。另外，资金回流权益资产，显示海外恐慌情绪有所消退。前期海外流动性的挤兑之中，美国市场经历了从2月底抛售股票ETF，再到3月初抛售股票共同基金，最后抛售债券共同基金的过程。近期海外资金已开始明显向美国股票ETF和股票共同基金回流，恐慌情绪有所消退。往后看，尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下，中长期牛转熊已成定局。但短期内随着各项维稳救市措施集中实施，海外调整斜率最大的时候或已过去、对A股的二阶导将弱化，A股也将逐步从外围剧烈波动下的“日夜不分”模式回归正轨。

2、中长期视角，当前就是底部区域，更是中长期配置A股、做多中国的黄金时段。首先，疫情冲击后，中长期宽松方向明确，且国内相对海外具备更大空间。当前以美联储降息+无限量QE为代表，全球多国进入宽松周期。而国内仍保持定力，并未跟随降低MLF利率和LPR报价。后续随着基本面承压，国内将迎来进一步宽松且具备更大空间。因此，尽管A股分子端遭受疫情冲击，但分母端将受益于更强的政策对冲力度。其次，全球资产配置下，当前更是做多中国的黄金机遇。一边是衰退与疫情叠加下美股十年牛市终结，另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势。下一轮大周期，我们相信A股将逐步取代美股成为全球龙头，当前就是做多中国的黄金时段。

3、对于机构投资者，不建议在底部区域跟随市场情绪做波段，更建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。我们始终强调A股中长期主要矛盾在内部，短期是被外围“牵连”、“错杀”的市场，当前已经处于底部区域。但在外围震荡、市场情绪大幅波动下，“精准抄底”难度极大。对于机构投资者，与其每天“猜底”，不如本着“价格比时间重要”的原则，寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置，每一次短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。

   风险提示

1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。