华夏视听带病冲港股：影视制作“灰犀牛”，高等教育“黑天鹅”

作者：陈碧婷 

来源： 斑马消费

3月19日，华夏视听教育集团（简称“华夏视听”）更新其招股书，继续向港股IPO发起冲击。

大家可能并不知道这家公司，但它制作的电视节目和影视作品，你一定看过。

1998年，公司创始人蒲树林借参与制作《影视同期声》栏目的机会进入影视行业，2001年成立公司，参与电视剧的投资制作。

截至2019年底，华夏视听已经制作了33部不同题材的电视剧，共1279集。合作的影视制作人包括张纪中、赵宝刚等，张纪中还在拟上市公司担任独立非执行董事。

公司的代表作包括：《射雕英雄传》（李亚鹏、周迅版）、《天龙八部》（胡军版）、《京华烟云》、《神雕侠侣》（刘亦菲版）、《鹿鼎记》（黄晓明版）、《夜幕下的哈尔滨》、《倚天屠龙记》（邓超版）等。

关于公司在影视制作方面的竞争力，华夏视听在IPO招股书中表示：创立20年来，公司所有制作节目首播时收视率全国排名第一；公司影视制作业务的平均毛利率为47.2%，而根据弗若斯特沙利文的统计，业内平均值仅为35.0%。

不过，近几年，公司影视业务略有式微，报告期内播出的电视剧作品仅为《封神》、《凤囚凰》、《倚天屠龙记》（2019年新版），且口碑不佳。

2017年-2019年，公司影视制作分部的收入分别为3.01亿元、0.91亿元、4.36亿元，毛利率分别为47.1%、50.1%、46.7%。

华夏视听在招股书中披露了储备作品，包括《清夫人》、《东邪西毒》、《康熙大帝》等。看来，公司誓要将IP改编和经典翻拍进行到底。

这几年影视行业调整，公司影视制作业务波动较大，主要业绩还是靠公司的另一主营业务——高等教育。

2004年，华夏视听联合中国传媒大学在南京创立中国传媒大学南广学院，公司的全称“华夏视听教育集团”正是来自于此。

启信宝显示，中国传媒大学南广学院背后的运营公司南京美亚成立于2003年，注册资本1.5亿元，法定代表人蒲树林。

弗若斯特沙利文统计，该学院2018/2019学年传媒及艺术相关专业在校学生12697名，是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商。

作为中国影视工业的黄埔军校，南广学院广受追捧。2019/2020学年，超过63000名申请人角逐进入该学院，最终录取率仅为4.3%。

影响力和录取率给了公司充足的议价空间。数据显示，2018/2019学年，公司平均向每个学生收取学费19029元，而中国普通民办高等教育机构向学生收取的学费平均值为13530元。

报告期内，公司高等教育板块业绩稳定，收入分别为2.56亿元、2.77亿元、3.12亿元，毛利率分别为54.4%、57.5%、54.4%。

在公司高等教育业务稳步增长，以及2019年影视制作业务“回血”的前提下，华夏视听一扫2018年业绩下滑的阴影，重回增长轨道，尽管公司的净利率仍然处于下滑趋势。

报告期内，公司营业收入分别为5.57亿元、3.68亿元、7.47亿元，净利润分别为1.81亿元、1.49亿元、1.95亿元。

不过，教育行业的政策调整，还是给公司未来的业务发展带来了诸多不确定性。

中国传媒大学南广学院成立前，公司在2003年与中国传媒大学签订了合作期限为50年的协议。为此，公司向中国传媒大学支付合作费用：2004年-2012年4000万元，2012年-2017年2000万元。

中国传媒大学对南广学院的运营提供了多种支持及服务，包括中传的教师在南广学院担任客座教授，中传向南广学院推荐经验丰富的人才等。

但是，这一合作模式却无法继续了。

2019年7月1日，公司与中国传媒大学签订终止协议，通过18个月的过渡期，将南广学院从独立学院转设为民办高等教育机构。为此，公司一次性向中国传媒大学支付1.6亿元。

独立之后，公司旗下高等教育机构的名称，将在2020年，由“中国传媒大学南广学院”变更为“南京传媒学院”。

在南广学院学生毕业就业率已经出现下滑的背景下，与中国传媒大学脱钩，公司能否继续保持在行业中的影响力？