沃森生物:全年扣非净利仅增6%,13价肺炎疫苗或成业绩爆发点

沃森生物的重磅产品即将上市

3月22日,沃森生物(300142.SZ)发布了2019年年报,由于2018年存在9.25亿元非经常性损益的原因,公司2019年的归母净利润同比下降近9成,但是营收和扣非净利润还是录得了增长。

不过,昨日的年报还显示,万众瞩目的明星产品13价肺炎疫苗正在进行生产。

3月23日,沃森生物的股价低开3.43%,截至收盘,最终下跌3.8%,报收29.14元/股,成交4.95亿元。

在今日A股市场再度暴跌的背景下,该公司的股价表现还算比较强势。

而如果从2018年10月19日的阶段性低点算起至今,沃森生物股价的期间涨幅则达到了107%。

(图片来源:Wind)

资料显示,沃森生物上市于2010年11月,公司的主营产品为人用疫苗,目前主要有b型流感嗜血杆菌结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、23价肺炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗共6个产品(7个品规)。

具体来看2019年的年报,公司在期内实现营业收入11.21亿元,同比增长27.55%;实现归母净利润约1.42亿元,同比下滑86.43%。

(图片来源:Wind)

不过,该公司今年净利润暴跌主要是因为2018年因转让子公司股权产生了巨额投资收益,而2019年无此投资收益。

事实上,沃森生物在报告期内实现扣非净利润为1.28亿元,同比增长了6.07%。

就各项产品而言,2019年,公司自主疫苗产品销售收入较2018年同比增长32.53%,其中Hib疫苗(预灌封)、ACYW135多糖疫苗、23价肺炎疫苗的销售收入较多,增速也比较可观,而百白破疫苗的销售收入虽然仅有3209.5万元,但是增速达到了225.33%。

(图片来源:沃森生物年报)

从产销量来看,2019年,公司实现生产量3974.15万剂(瓶),同比增长37.58%;自主疫苗销售量约3527.97万剂(瓶),较上年同期增长31.31%。

沃森生物自主疫苗产销情况

(图片来源:沃森生物年报)

费用方面,沃森生物2019年的销售费用为4.99亿元,同比增长42.83%,销售费用率44.52%,同比增长4.77个百分点,认为主要是公司加大市场推广,自主疫苗销量稳步增长的原因;管理费用1.75亿元,同比增长53.44%,主要是期权激励分摊费用6750万元。财务费用-385万元,同比减少124.74%。

作为一家生物制药企业,公司的研发支出此前持续增长,在2018年达到了3.8亿元。不过,该项指标在2019年有所下滑,为2.58亿元。

另外,公司的经营活动现金净流量在2013年至2018年曾持续为负值,2019年终于转正为0.62亿元,主要是销量增长带来的回款增加。

沃森生物的经营活动现金净流量

(图片来源:Wind)

值得一提的是,沃森生物在年报中还提到,公司已于1月10日收到了国家药监局颁发的13价肺炎结合疫苗《药品注册批件》。目前正在进行13价肺炎结合疫苗的生产和批签发工作。

据悉,13价肺炎结合疫苗是当之无愧的疫苗之王,年销售额已接近60亿美元。2019年辉瑞PCV13在中国市场批签发量475万支,对应约120万人份,新生儿接种率仅8%。

(图片来源:华西证券研报)

目前,中国市场仅有辉瑞和沃森的PCV13获批上市,康泰生物预计2020年底或2021年初获批,其他国产企业研发最快进度处于临床2期,未来3年内不会有新产品获批。

不过,辉瑞的产品只适用于6周至6月龄婴幼儿接种,沃森年龄范围更大覆盖6周至71月龄,6月龄以上为存量市场,由沃森独享。

华西证券研报显示,估计存量市场销量有望达到960万支,假设4年完全消化,年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500新生儿测算,每人4支,未来接种率将提升至30%,对应年需求量1800万支,国产占比70%,沃森在国产企业中占比50%,对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支,假设每支550元,峰值收入将达到50亿元。

而除了13价肺炎结合疫苗这个重磅产品即将贡献业绩之外,沃森已完成2价HPV疫苗临床总结报告,即将申报生产,预计2021年有望获批上市,为国产第二家。每年存量+增量市场空间高达214亿,其中2价HPV疫苗市场空间为35亿,占比16%。沃森有望成为国产第二家上市,销售峰值约9亿元。

从上述数据来看,虽然公司过去几年的业绩起伏波动较大,有些年份甚至会出现亏损,但是待13价肺炎结合疫苗、2价HPV疫苗上市后公司的业绩有望大幅改善。

值得注意的是,虽然有重磅产品即将上市,但是该公司的多位股东却在大幅减持套现。

据不完全统计,2019年年初至今,沃森生物的股东合计减持了6693.1万股,减持市值达到了17.87亿元。

(图片来源:Wind)

另外,公司的年报还披露,预计今年一季度亏损1800万元至2300万元。沃森生物解释称,疫情期间,绝大部分疫苗接种门诊因新冠疫情防控要求而暂停接种疫苗;受交通物流停运影响,疫苗产品配送也碰到很大的困难。

从目前的情况来看,沃森生物2019年的业绩表现一般,即将上市的重磅产品或许会对公司后续的业绩起到较大的提振作用。不过,股东持续减持的行为还是需要投资者多加注意。

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