【计算机】从历史数据看，未来两年toG将成为计算机业绩主线

机构：国泰君安

本报告导读： 未来两年应当重点防范疫情对 B 端企业 IT 需求的冲击，推荐下游客户为 G 端或者类 G 端的行业以及公司。 

摘要： 

 未来两年应当重点防范经济对 B 端企业 IT 需求的冲击，推荐下游客 户为 G 端或者类 G 端的行业以及公司。我们认为，疫情对 B 端企业 IT 需求的冲击不可忽视，并且时间维度可能超预期，未来两年时间 对于相关公司的业绩应当逐季重点跟踪。此外，应当重点配置 to G 或 者类 to G 的计算机公司，它们将受益于客户的预算和 IT 支出提升， 推荐启明星辰，南洋股份，安恒信息，科大讯飞，华宇软件，久远银海。 

 2011 年到 2012 年，中国 GDP 走入下行通道，计算机下游各个细分 赛道也受到冲击。回顾中国历年 GDP 增速，我们会发现经历了 2009、 2010 两年的反弹，2011-2012 年中国经济再次下行，并且下行速率很 快，2011 年 GDP 增速下滑 1%，2012 年 GDP 增速下滑 1.7%，此后 逐渐稳定。GDP 反映了各个行业的增速综合情况，计算机行业作为 应用行业，下游分布广泛，不可避免要受到 GDP 增速放缓的冲击。 

 企业级服务公司受经济冲击大，并且恢复缓慢。计算机主流细分赛道 里面，下游是 B 端企业的赛道典型是企业级服务，我们选取龙头公 司 A、B 和 C 做历史数据分析，发现一个共性，就是他们的收入增速 都受经济下滑负面影响明显，并且经济冲击的影响持续了 5 年，直到 2016 年，三家公司的收入增速不约而同的恢复。 

 经济下滑时期，to G 公司收入增速反而提升。我们可以把法律信息 化、医疗信息化、教育信息化看做是 to G 的公司，选取卫宁健康、 华宇软件、科大讯飞作为研究对象。可以看到，在 2011-2015 年期间 这些公司增速都有提升，2016 年反而开始回落，这说明 toG 的公司 不但没有受到经济增速下滑的冲击，反而受益于政府的财政宽松。 

 风险提示：政府预算收缩风险，现金流恶化风险