“童年回忆”上好佳通过港交所上市聆讯，高负债与低毛利并存

格隆汇3月17日 | 格隆汇新股（ID：ipopress）消息，据港交所3月16日披露，上好佳（环球）有限公司通过港交所聆讯，中银国际担任其独家保荐人。去年11月8日，上好佳向港交所递表上市。

上好佳成立于1970年代，在菲律宾以品牌「Oishi」生产及分销休闲食品产品。1993年公司在中国开展业务，1996年踏足越南。目前，上好佳是一家主要于中国及越南从事「Oishi」品牌休闲食品生产与经销公司。

根据弗若斯特沙利文报告，按零售价值计，2016-2018年公司连续三年为中国头五大香脆休闲食品生产商之一以及越南最大的香脆休闲食品生产商。根据弗若斯特沙利文报告，按零售价值计，公司于2017年及2018年亦为中国最大香脆休闲食品生产商（不包括薯片及米饼）。

根据招股书，上好佳目前主要的产品类型包括了香脆休闲食品（一种以谷物、土豆、豆类及蔬菜或种子及坚果为主要原材料来制成的一种休闲食品，制成香脆质感）；糖果；饮料；及饼干（仅限越南）。

以上好佳卖的最多的膨化食品为例，目前国内膨化食品原料包括谷物（玉米、小麦、全麦、燕麦、大米等）、豆类（荷兰豆、红豆、鹰嘴豆等）以及薯类（马铃薯、红薯、紫薯等）为主要原料进行加工处理，批量化生产。根据若斯特沙利文数据显示，在2018年膨化食品行业中，零售端市场规模达到411亿元，同比增长7.6%；在市占率排名中，旺旺位于第一，占据行业中的21%；百事占据行业第二，为16%；而上好佳排名第四，占比10%。

财务数据方面，上好佳的收入由2016年的4.75亿美元增长至2018年的4.91亿美元，并在2019年前九个月实现收入3.87亿美元，同比增长4.4%。其中，上好佳有68.7%的收益来自中国，有31.3%的收益来自越南。

近些年，上好佳的中国区销售陷入了收入停滞的情况，特别是在2017年，收入甚至出现了下滑，由2016年的3.38亿美元下降至3.29亿美元。尽管在2018年，公司收入上涨至3.32亿美元，但仍未回到2016年水平。

2016-2018年，上好佳净利润分别为2890万美元、2296万美元、2012万美元，呈现下降趋势。同时，2019年前九个月，上好佳净利润为2681万美元，同比增长47.9%。

而毛利率方面，上好佳保持相对稳定，2016年、2017年、2018年以及截至2019年前九个月分别为28.1%、26.5%、28.2%及29.7%，但相较于40%左右的食品饮料行业平均毛利率，上好佳毛利率仍然较低。

多年来，上好佳销售依赖经销商，未能及时跟进网络电商市场。2018年以前，上好佳甚至完全没有展开网络电商服务。在2016-2018年以及2019年前九个月，上好佳的中国业务来自经销商方面的收入持续下降。

截至2016-2018年以及2019年前九个月和2020年第一个月，上好佳流动负债净额分别为1.06亿美元、1.22亿美元、0.99亿美元，0.79亿美元、及0.44亿美元。同时在2016-2018年以及2019年前九个月，上好佳资产负债率分别为47.2%、53.5%、48.1%、47.3%。2017年，上好佳资产负债上涨至53.5%，尽管2018年到2019年前九个月公司负债率有所下滑，但整体上依旧保持在较高水平。