获贝莱德买入,花旗看好,百世集团(BEST)是否值得投资?

近日,花旗发布报告称,受油价暴跌影响,国内航空及物流行业将成主要受益板块,并经过测算分析指出,国内物流领域头部企业之一的百世集团(BEST)在(快递业务)利润端对油价下跌的增长弹性最大,预示着其将成为这场油价拉锯战中的显著受益者之一。

同时,笔者留意到,钟情于科技股的贝莱德集团于去年第四季度买入百世集团超过750万股。这进一步引起了笔者的关注兴趣。

日前,百世集团(BEST)公布了其2019年第四季度及全年财务业绩。财报显示,2019年实现营收351.8亿元(人民币,单位下同),同比增长25.8%;第四季度营收107.7亿元,同比增长19.2%。总体而言,实际营收指标略高于此前管理层给出的预期上限,不过略低于市场预期。

利润方面,非美国通用会计准则下(Non-GAAP),第四季度净利润为0.61亿元,较去年同期净增0.41亿元;全年净利润与2018年相比,大幅减亏3.3亿元;全年经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)为3.6亿元,较去年同期净增3.8亿元。

在集团发布财报之后,能看到在经济危机预期的恐慌情绪笼罩之下,全球金融市场一片哀鸿之际,集团股价仍逆势翻红。

快递业黄金十年,百世集团的多元化之路

众所周知,百世集团是国内物流业的排头兵。创立于2007年,2008年入局供应链业务,并成功拿到阿里巴巴及富士康的A轮投资。2010年起陆续发力快递、快运业务,自2013年起继续向金融、跨境物流等多业务延伸,形成多元化的业务格局。

2009-2019年,国内快递业走过了高速增长的黄金十年,入局较晚的百世集团顺势而为快速扩大规模。据测算,2015-2019年,集团营收年均复合增长率高达62%。集团一直定位于中国智慧供应链解决方案与物流服务提供商,在迅速的成长过程中,多元化的业务格局日渐清晰,目前涵盖快递快运供应链店加S2B2C深度分销综合服务平台)及其他(包括整车物流平台优货、国际、金融三个分部)四大板块,共七大分部业务

面临快递行业增速放缓,同时价格战持续,致使全行业均件收入同步下降。2019年再度升级,整个快递及物流行业竞争加剧,并购整合加速。

行业竞争加剧,百世集团业务状况

激烈竞争局势之下,百世集团的业务表现如何?有何亮点?下半场又会如何破局?

从分部业务格局来看,快递业务仍然是集团增收的主力,2019年贡献收入218.1亿元,同比增长23.2%,占总营收比例达62%。其次是快运业务,营收达52.2亿元,同比增长27.3%,占比14.9%。

至于集团的供应链业务,2019年营收为21.9亿元,占比为6.2%;店加业务营收为28.17亿元,同比下降1%,占比为8%;其他三大业务合计营收31.36亿元,同比增长153.7%,占比8.9%。

在行业竞争加剧背景下,集团快递及快运两大核心业务收入得以平稳增长,主要受业务量增长驱动,在一定程度上对冲了价格波动对收入的影响。其中,快递方面,第四季度包裹量达24.4亿件,同比增长30.5%;全年包裹量达75.8亿件,同比增长38.5%,明显高于同期行业25.3%的平均增速。同时,快递的全年市场份额由10.8%提升1.1个百分点至11.9%。

快运方面,第四季度货运量超过209万吨,同比增长30.6%,远高于同期行业增速(全国零担物流流量16%);全年总货运量达698万吨,同比增长28.5%。其中,电商大件占总货运量的比重显著增长,百世快运“ALL IN电商”的策略成效显现。

同时,成本侧持续优化,毛利率稳中有升。其中,快递方面,第四季度单票成本为2.66元,同比下降11.8%,毛利率提升了0.8个百分点;全年单票成本为2.74元,同比下降11.3%,毛利率提升了0.3个百分点。

值得关注的是,基于开篇花旗所给出的分析报告认为,受原有价格战影响,集团在快递业务的成本端有显著的优化空间,进一步释放利润。

快运方面,第四季度吨均成本为700.6元,较三季度减少14.3元,毛利率下降0.1个百分点;全年吨均成本为707.1元,较上一年同期较少19.6元,毛利率提升1.7个百分点。另外,2019年末,百世在全国的分拨中心数量为98个,同比优化11.7%。

入局较早的供应链业务,占比较为稳定。财报显示,百世供应链四季度云仓储履行订单量超1.2亿单,同比增长45.8%;全年订单量达3.6亿单,同比增长44.7%。截至2019年末,拥有直营及加盟云仓共401个,总管理面积320万平方米。

店加是集团通过零售供应链的整合落地最后一公里的战略业务,目前占比较小,但未来潜力较大。2019年,店加的重心放在发展旗下的WOWO与百世邻里等品牌便利店,通过优化订单的商品结构,来促进高质量的增长。财报显示,截至2019年末,店加拥有品牌便利店3614家,第四季度履行订单量19.8万单。

其他业务方面,目前处在较快增长阶段,具备一定爆发潜力。截至2019年末,优货整车物流网络货运平台已注册货车达32.7万辆,全年交易单量达61.9万单,同比增长32.8%。其中,外部订单数量占全年交易单量的86%,同比增长2.6倍。

同时,集团的国际化布局已在全球20个国家和地区展开。其中,快递业务在东南亚发展迅猛,服务网络已经覆盖泰国(100%)及越南(91%)地区,对应的第四季度包裹量分别达到261万件、255万件,环比增幅分别为61.9%、155.5%;金融方面,已为10623辆货车提供车辆融资租赁服务。

鉴于上述分析,百世集团在2019年总体业务发展良好,尽管面临行业激烈的竞争形势,以快递与快运为核心的业务规模仍然实现平稳增长,市场地位较为稳固。与此同时,集团通过持续优化服务网格布局,来提升运营效率和服务体验,同时加大技术投入力度,不断推进以降本增效为核心的精细化管理运营,进一步提升盈利能力。

百世集团的破局之道

目前,快递行业的激战局面短期仍难言改善,而新冠疫情这只“黑天鹅”又为2020年的开局增添了巨大的挑战性,面对外部不确定性增加,企业经营压力陡增,百世集团又有何应对之策?

据百世集团董事长兼CEO周韶宁在财报会议上提出,2020年集团将聚焦于以下几个方向。

第一,继续推进核心业务(快递+快运)市场份额的增长及盈利能力的提升。

第二,扩大“最后一公里”服务网络覆盖密度,以提升运营效率。

第三,推动国际化布局,在泰国和越南基础上,今年计划进军柬埔寨、马来西亚和印度尼西亚,以把握东南亚新兴市场中电商快速发展的机会。

第四,通过客户共享、加大技术投入等措施,来强化业务协同作用,以获取更多商业机会,同时提升运营效率。2019年是百世快递深入打造智慧分拨的关键一年,自动化设备总投入金额近15亿元,2020年还将继续加大投入,预计投入的总额度为20亿元,分别用于分拨中心和大数据,以更好地实现降本增效。

尾声

尽管2019年行业处于激战之中,百世集团的核心业务规模增速仍显著高于行业,凸显出其内在的竞争力。同时,降本增效与电商策略成效持续显现,净亏损明显缩窄。当前,快递和物流行业正在加速洗牌,头部集中趋势显著,市场关注焦点更多在于市场格局变化。而目前来看,下游电商的格局变化,对其影响甚大。背靠阿里巴巴集团的百世,在这点上的优势较为突出。

另外,疫情虽然对行业造成短期冲击,但并未改变行业内在的趋势,本质上是加速了传统行业数字化进程,将加快行业分化。百世集团一直注重信息化和自动化等技术方面的投入,比较优势突出。

至于2020年第一季度的表现,由于受到疫情影响,行业整体表现都将不容乐观。据国家邮政局公布的最新数据显示,今年1月,全国快递服务企业业务量完成37.8亿件,同比下降16.4%;业务收入完成500.5亿元,同比下降16.1%。但至今,根据国家卫健委实时发布数据显示,国内新冠疫情形势已得到有效控制,且局势日趋明朗,产能已基本恢复。据国家邮政局公布数据显示,目前行业复工率达到92.5%,日处理邮件快件稳定在1.6亿件以上,复产率超过80%。这也预示着行业在二季度将开始迎来复苏。

据集团表示,现已恢复除湖北以外的快递、快运和供应链的所有网络和服务,加盟商、合作伙伴都已复工,快递员的数量也已超过去年同期。当前快递单日包裹量与快运单日货运量均已超过去年同期。

而根据花旗最新发布报告认为,受疫情影响,集团今年一季度在需求和成本两端承压,多数业务受到影响,但对其全年展望持乐观态度,预期集团2020年有望实现盈利,预计全年净利润将达到1.6亿元。

目前,公司股价处于上市以来相对较低的位置,伴随行业复苏,市场预期升温,对股价上行在情绪面有所支撑,后续若公司核心业务市场份额与盈利质量向好继续兑现,有望推动股价走出低谷。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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