美股大崩盘,手握1300亿现金的巴菲特会抄底什么?

作者 | 南山居士

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这周的美股,像是加速失控的钟摆,在两个极端点上来回摆动——周一周四美指向下熔断,周二周五美指向上熔断,活了89岁的巴菲特也表示没见过这场面。

导致市场如此极端的原因有两个——周一的石油价格大跌30%和新冠肺炎在美国的爆发。

石油价格的暴跌,是源于俄罗斯和沙特在减产协议上的分歧导致恶性杀价。石油低于30美元,长期而言对美、俄和沙特都没有好处,三者最终会为了自身的利益达成一致。所以,周一美股大跌7个点已经充分price in石油这只黑天鹅了。

而面对新冠肺炎的爆发美国政府的处理不当,才是这轮美股跌出“1987”和“2008”年大危机的主要推手。

不带口罩、消极检验、隐瞒数据、高额费用……这些一步步将美国推向深渊,直到11号NBA球星戈贝尔和影星汤姆汉克斯确诊后,美国社会才意识到这是一场大危机。

3月12号,备受市场关注的特朗普电视讲话是无关痛痒的经济刺激,而不是有哪些具体措施来阻止美国国内肺炎传播。

就类似表明态度告诉市场:这个事情很严重,但我们安排还没做到位。

而市场真正关注的点在如何有效地防控疫情,特朗普刚说完话期指就熔断了,三大股指收盘创下大跌10%。

被市场痛击后,特朗普只能放下大选年自己想要的选票,宣布美国进入应对新冠肺炎紧急状态,以及各种详细的针对错失。美股立马满血复活,昨晚三大股指收盘涨近十个点,美股过着ICU与KTV之间轮回的日子。

可以看出,周三周四的连续大跌,是因为市场担忧肺炎的不确定性,不知道会给美国经济带来多久的损失,所以才会造成恐慌性抛售,恐慌指数达到空前的75;而周五政府采取了有效措施,那么情况大概就跟中国一样了,在两个月左右可以控制住疫情。

两个月的经济损失,市场已经给了折价,但是未来的不确定性消失,投资者的情绪也就不那么悲观。

而此次抛售潮中,大家最恐慌的点是金融危机是不是又要来了……

第一,美股十年期国债收益率跌至0.5%;第二,避险资产黄金也在大幅下降。这看起来多么像熊市啊,市场上流动性瞬间枯竭,投资者急于抛售一切资产,现金为王。

而这次危机市场给出的罪魁祸首是美债。

2009年美国经济从次贷危机中逐渐恢复,美股也走出十年最长的大牛市,但背后的代价就是美国政府和企业的债务逐渐高企。

但是我认为美债的问题短期内不会爆发,一方面是基于现在美国宏观经济的强劲,企业整体而言违约率处于较低水平;另一方面,美国债务上升如此之快最重要的原因是低利率。

美国联邦基准利率从2008-2016年几乎保持在0,期间美联储靠大量的QE向市场注入流动性刺激经济增长,美国企业债务的付息压力相对就会小很多。

从美国非金融企业的负债/流动资产和非金融企业的负债/流动资产-股票以及持有的共同基金这两个指标来看,美国非金融企业的债务压力在近50几年的历史上都是比较小的。

所以,此次美股大跌完全是事件型冲击,美国不会发生系统性的金融风险。

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在牛市中,大多数投资者都处于收益的正反馈中,收益越高仓位越高甚至上杠杆,完全置风险于不故。一旦遇到短期的大回调,就恐慌式抛售甚至爆仓。

此次美股暴跌,又不会有大的系统性风险危机发生,手握近1300亿美金现金的“股神”巴菲特,自然又成了大家关注的焦点。

去年10月15日,伯克希尔的长期股东罗尔夫,由于不满巴菲特在大牛市中持有巨额现金从而错过投资机会,出售了价值千万美元的伯克希尔股票。

而如今市场大跌,很多人收到margin call的时候,手握1/3仓位现金的巴菲特可以再次在市场上便宜扫货了。

巴菲特囤巨额现金的原因是他认为美股涨了10年估值太高了,任何可能的收购目标都变得非常昂贵,而巴菲特不想在交易上超支,只能继续“吮手指”。

所以,大多数的投资者是focus on the market,而巴菲特是 focus on the business。

“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”,巴菲特这句名言大家耳熟能详,但是对于大多数投资者来说,就是熊市时的心灵按摩,面对市场的恐慌,有几个人下买单的手不慌?

但是这句话真正的含义是,大众贪婪的时候股票估值已经过高应该回避,而大众恐惧的时候股票的估值就变得很有吸引力,这才是focus on the business。

2017年巴菲特的致股东信里有这样一段话:每隔十年左右,美国经济的天空就会被乌云遮蔽,随后就是一场短暂的“黄金雨”。当这场“黄金雨”倾泻而下的时候,我们必须拿起盆子冲出门去,不能拿个汤勺。

上一次出现这样的机会,是2008年的次贷危机。在次贷危机导致市场情绪最为悲观的时候,巴菲特在《纽约时报》发表署名章宣布,将动用私人资金购买美国股票。而在此之前,他已经购买了高盛50亿美元的可转债,并且增持了富国银行、合众银行、美国银行等多家金融机构。

那么这次十年一遇的机会,巴菲特可能抄底哪些股票呢?

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根据伯克希尔的最新年报,我认为巴菲特可能会抄底已经建仓了的苹果(AAPL)、达美航空(DAL)、美国运通(AXP),和他关注了很久没有买的波音(BA)。

1、苹果

从2016年开始建仓苹果,巴菲特已经在苹果上实现近400亿美金的收益,超过了可口可乐成为他赚钱最多的一只股票。

巴菲特认为苹果是世界上最好的公司,他没有将苹果公司看成是股票,而是看成是伯克希尔除了保险和铁路外的第三项业务。

截至2019年12月,苹果现金由三部分组成:1、388亿美元的现金和现金等价物;2、674亿美元的短期可供出售证券;3、999亿美元长期可出售证券,合共2061亿美元现金。

重要的是,由于苹果强大的议价能力,苹果的运营资本一直是负的,也就是说苹果一直拿供应商的钱来进行日常的运营,这2061亿美元现金是真的躺在账上的现金,大量的现金增加了苹果的抗风险能力。

巴菲特在去年的股东大会上说:“很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。”

苹果此次从高点已经回落22%,我认为已经到了巴菲特可以接受的相对低估的区间了。

2、达美航空

20世纪70年代,美国航空业刚刚起步,众多航空公司涌现,行业竞争十分激烈。航空公司自杀式的定价策略和失败的成本管控让很多投资者铩羽而归,巴菲特也是其中之一。

巴菲特甚至曾讥讽“ 一个有远见的投资者当时应该一枪打死奥维尔·莱特(现代飞机发明者),以免子孙们遭受航空业的巨额投资损失。”

而2000年代初期,大量航空公司的重组和合并减少了行业中的竞争者数量,如今四大航空公司占据着80%的美国国内市场份额。

作为美国市值排名第一的航空公司,除了传统的客票销售收入外,达美航空可持续增长的多元化业务模式发展地越来越好。

3月2日,伯克希尔·哈撒韦公司(BRK.A.US, BRK.B.US)递交给美国证监会的最新资料显示,该公司在上周四(2月27日)对达美航空(DAL.N)进行了增持。

而2月27日之后,达美航空最大跌幅达30%,巴菲特有很大的可能性继续增持。

3、美国运通

美国运通是国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司,在信用卡、旅行支票、旅游、财务计划及国际银行业占领先地位,是在反映美国经济的道琼斯工业指数三十家公司中唯一的服务性公司。

1964年初,巴菲特开始买入美国运通的股票,到了6月底已经投入了300万美元。之后他一路投资,到1966年的时候,巴菲特对美国运通的持仓已经有1300万美元——这个1300万是个什么概念呢?这是当时他们整个合伙公司资产净值的40%,占了美国运通整个公司的5%。

如今持仓了56年的美国运通,是巴菲特持仓时间最久的一只股票,占有其18.7%的股份,也是所有持仓中股份占比最高的一家。

近期受到疫情的影响,航空和旅游业遭受到了巨大的打击。美国运通股价不到一个月最高跌去了40%,而昨晚随着美股反弹,美国运通大涨了近20%,不知道是不是巴菲特继续增持了自己的“养老股”。

4、波音

作为“美国经济命脉”指标的波音,从737Max事故发生之后,股价已经跌了接近60%。

一方面,波音的护城河极深,甚至有比苹果和微软更深的护城河,因为全球就两家公司有能力量产造飞机。另一方面,受疫情影响,波音的打击最为直接,因为航空公司都自身难保,更别说买新的飞机了,同时有传言说737MAX还要延迟复飞。

但更为致命的是,波音拥有大量负债,长期贷款接近200亿。737MAX停飞这段时间,Q4运营利润为负的24亿美元,然而波音账上只有100亿美元现金和可供出售证券。万一737要延迟复飞或者疫情持续时间较长,波音就不得不借更多债来填补现金流的缺陷。

当然,美国不会看着波音倒下。第一个不让波音倒下的是特朗普(如果特朗普还能连任的话),因为波音是美国制造业的龙头企业,一旦波音倒下,大量工人将要失业,那么特朗普一直说要振兴美国制造业的口号就落空了。第二个不让波音倒下的可能是巴菲特,因为波音这种护城河极深,深陷各种麻烦的企业属于他会感兴趣的标的。

如今波音已经跌到了“捡烟蒂”的估值,而且具备极深护城河的伟大企业属性,巴菲特会不会这次将以前建仓波音的谣言变成现实呢?

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结语

这次的市场大跌,可能是年近90岁的巴菲特,在伯克希尔董事长位置上的最后一次精彩表演的机会。期待下一次13F持仓文件里,看到巴菲特组合里有哪些精彩的变化。

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