普洛药业股价2年飙涨2.5倍，原料药生意真这么好吗？

昨日晚间，普洛药业（000739.SZ）正式发布了2019年度业绩，公司去年实现的营收和净利润双双创下历史新高。

3月12日，该公司的股价高开0.68%后迅速拉升，此后又遭遇跳水。截至今日收盘，最终下跌3.82%，报收16.86元/股，成交4.22亿元，最新总市值为198.7亿元。

不过，该股此前走出了一波持续上涨趋势，从2018年2月9日的低点算起至今，股价的期间涨幅高达245.14%。

普洛药业股价走势图

（图片来源：Wind）

资料显示，普洛药业的主营业务涵盖了原料药中间体、合同研发生产（CDMO）、制剂业务和进出口贸易业务等，主要产品涉及抗感染类、抗肿瘤类、心血脑管类、精神类以及兽药类等多个领域，包括头孢克肟、金刚烷胺、（伪）麻黄碱等原料药以及美托洛尔、安非他酮、抗肿瘤类药物乌苯美司胶囊、口服抗感染药物头孢克肟系列产品等等。

从近些年的数据来看，原料药及中间体是公司的业绩支柱，贡献了绝大部分的营收。

普洛药业主营构成

（图片来源：Wind）

具体来看2019年的年报，该公司在报告期内实现营收72.1亿元，同比增长13.09%；归母净利为5.53亿元，同比增长49.34%。公司拟每10股派现1.65元（含税）；每股收益0.47元。

值得一提的是，普洛药业2019年的营业收入和净利润双双创下了历史新高。

普洛药业近5年的业绩

（图片来源：Wind）

分产品来看，中间体及原料药、CDMO业务收入分别同比增长16.69%、8.81%，在总营收中的占比分别为73.42%、10.01%；而制剂在总营收中的占比为15.6%，营收同比下滑了2.4%。

民生证券研究人员指出，这种增长主要是过去3-4年产品结构调整、技改产能释放带来的。

普洛药业各项业务情况

（图片来源：普洛药业2019年年报）

费用方面，2019年，该公司的销售费用、管理费用同比变化不大；而财务费用则同比飙增427.35%至1285.92万元，主要是本期汇兑收益同比减少导致。

另外，该公司作为一家医药制造企业，对于研发是比较重视的。普洛药业的研发支出也在逐年增长，2019年这一指标为3.4亿元，同比增长了16.44%。

普洛药业研发支出

（图片来源：Wind）

普洛药业的业绩近些年持续增长，更是在2019年创了历史新高，能否持续保持优秀或许是投资者比较关心的问题。

据悉，过去十年欧美等发达国家逐渐将API（原料药）产能转移到中印等新兴国家。而印度由于气候炎热，发酵类原料药产品的成本远高于中国，因此发酵工业产能极低。印度大约有60%的API从中国进口，中国现在已经成为全球最主要的API生产基地。

预计未来欧美产能转移趋势在很长一段时间内都不会变，而中国又可以凭借人力、技术、气候等优势，掌握众多国际大药企的原料药订单，带来国内需求端快速增长。

全球API产能情况

（图片来源：国盛证券）

从市场规模来看，2018年全球原料药市场规模1657亿美元，预计到2020年期市场规模或将增至1864亿美元，到2024年或将达到236亿美元，年复合增长率将超过6.1%。而中国近年来受惠于技术的提升以及政策的正向导向，化学原料药产量和营业收入呈稳态增长之势，2018年中国以原料药生产为主的企业主营业务收入3843.3亿元，同比增长10.4%；出口交货值680.6亿元，同比增长9.8%；且2019年中国化学药品原料药产量达252.3万吨，每年产量稳定在250万吨左右。

值得注意的是，国联证券研报指出，中国是全球最大的原料药生产和出口国之一，随着原油价格的不断下行，预计下游相关化工产品的价格下降。受此影响，化学原料药的生产成本有望显著降低，而原料药毛利率大多处在15%-25%的较低水平，原油下跌对下游的传导对其产生较大影响，毛利率预计改善明显。

就原料药行业的情况而言，现状和前景都不错，而普洛药业的业绩高度依赖于原料药以及中间体，这对该上市公司来说是比较利好的。

据悉，2020年该公司计划在横店建立4个原料药车间，未来几年将在原料药上投入5亿元左右。

另外，该公司目前是沙坦联苯全球最大供应商，2020年会在沙坦联苯原有生产线上通过技改，预计要扩充20%产能。

而在CDMO业务方面，2020年，普洛药业计划在横店建设一个CDMO标准化车间，公司CDMO项目分为兽药和人用药，目前兽药占40%左右，明年预计占比在50%以上。公司计划未来几年将在CDMO业务投入1亿元左右用于扩充产能。

2019年8月，公司与硕腾比利时公司签署了《主供货协议》，就原合作项目的产品供应和新增三个CDMO项目的技术转移、生产等条款达成约定，预计2020年开始放量。

此外，该公司与全球影像诊断试剂龙头Bracco签署战略合作协议，就两个CDMO项目的生产和供应等条款达成约定。

在营收占比下降的制剂业务方面，该上市公司表示，普洛药业会投入8000万左右规范市场制剂的扩产。目前，公司已经逐步在儿科和妇科进行布局。

从目前的情况来看，普洛药业的业绩表现不错，行业前景也是向好的，但是在原料药行业内也存在着诸多知名竞争对手，该公司后续能否维持业绩的高速增长还有待时间验证。

另外，该公司的股价在过去两年时间内晃晃悠悠的涨了近2.5倍，一旦后续业绩跟不上的话或许会出现股价回调的情况，投资者需要留意相关情况。