【招商策略】券商业绩显著增长，原油价格快速下行

作者：张夏 耿睿坦

来源：招商策略研究

TMT行业，2月我国智能手机出货量跌幅扩大；DRAM存储器价格环比涨幅收窄。中游制造方面，2月挖掘机销量继续下行。消费需求方面，2月CPI同比涨幅收窄；自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润持续下行；肉鸡苗价格持续上行。资源品方面，螺纹钢价格跌幅收窄，钢坯价格回升；6大煤炭发电集团耗煤量持续上行；国际原油价格大幅下降。金融地产方面，2月主要证券公司营业收入和净利润均上行，隔夜/1周/2周SHIBOR大幅上行。公用事业方面，本周基建审批投资额快速上行。

核心观点

⚑【信息技术】2月我国智能手机出货量为631.4万台，同比下滑54.7%，跌幅扩大18.1%；1月智能手机新上市机型为14款，同比减少61.11%。DRAM存储器价格涨幅收窄，32GB NAND flash价格与上周持平，64GB NAND flash价格小幅下行。

⚑【中游制造】新能源汽车中上游产品中，本周碳酸锂、氢氧化锂价格小幅上行，电解镍价格回落，电解锰和电解钴价格持续下行。本周光伏产业链中硅料和多晶电池片价格上行，硅片价格下行。中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续下行。由于2月处于逐渐复工阶段，仍未全面复工，项目开工情况较去年同期仍有较大差距，2月挖掘机销量继续下行。

⚑【消费需求】白酒价格指数高位震荡，环比小幅下行，生鲜乳价格小幅上行。2月CPI主要靠食品价格拉动，同比上涨5.2%，涨幅较上月收窄0.2个百分点。生猪均价持续小幅下行，猪肉价格小幅回升；自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润持续下行。肉鸡苗价格持续上行。蔬菜价格指数环比持续下行，棉花期货结算价持续小幅下行，玉米期货结算价回落。

⚑【资源品】本周螺纹钢价格跌幅收窄，钢坯价格开始回升，国内港口铁矿石库存量、唐山钢坯库存量均下行，主要钢材品种库存量持续上行，产能开始回升。动力煤期货结算价跌幅收窄，焦煤期货结算价有所回落，焦炭期货结算价持续下行。库存方面，本周秦皇岛港、天津港库存下行，京唐港炼焦煤库存上行，本周6大煤炭发电集团耗煤量持续上行。本周浮法玻璃价格持续小幅下行，浮法玻璃、白玻璃、彩玻璃生产线库存持续上行，玻璃产能利用率小幅回落。除华东、西南、西北地区水泥均价小幅下行之外，其他地区水泥均价均与上周持平。国际原油价格大幅下降。钛白粉价格较上周上行，醋酸价格持续小幅下行。有机化工品全部原料价格下跌。本周工业金属中，铜、铝、钴价格持续下行，锌、镍价格有所回升。黄金期货价格小幅回升，白银期货价格有所回落。

⚑【金融地产】本周隔夜/1周/2周SHIBOR大幅上行，1天/7天银行间同业拆借利率均上行。1周理财产品预期收益率较上周持平。A股成交额和换手率高位放缓，国债到期收益率均下行。2月主要证券公司营业收入和净利润均上行。本周成交土地溢价率和商品房成交面积上行。

⚑【公用事业】本周基建审批投资速度加快。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周关注和行业核心景气度核心变化总览

1、 行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、 2月智能手机出货量跌幅扩大

受肺炎疫情影响，2月智能手机出货量同比跌幅扩大，新上市机型数量同比减少约六成。根据工信部数据，2月我国智能手机出货量为634.1万台，环比下跌68.9%，同比下滑54.7%，同比跌幅扩大18.1%。1月智能手机新上市机型为14款，较上月减少12款，同比去年减少61.11%。

2、 DRAM存储器价格环比涨幅收窄

DRAM存储器价格涨幅均收窄，64GB NAND flash价格小幅下行。在5G商用拉动存储器需求和韩国疫情爆发影响生产双重因素叠加影响下，DRAM存储器价格持续上涨。截至3月11日，4GB 1600MHz DRAM价格周涨2.87%至1.970美元，涨幅收窄4.35个百分点；4GB eTT DRAM价格环比上周上涨5.41%至1.560美元，涨幅收窄1.06个百分点。32GB NAND flash价格与上周持平，收于2.315美元；64GB NAND flash价格较上周下降1.95%至2.608美元。

03

中游制造业

1、碳酸锂价格上行，电解锰价格跌幅扩大

本周碳酸锂、氢氧化锂价格小幅上行，电解镍价格回落，电解钴价格持续下行；由于采购商对电解锰现货采购意向低，压价情绪明显，电解锰价格跌幅扩大。在电解液方面，截至3月11日，电解液溶剂DMC价格维持在5900.00元/吨；截至3月10日，电解液溶质六氟磷酸锂价格维持在8.45万元/吨。在正极材料方面，截至3月10日，电解镍现货均价环比上周下跌1.43%至103500.00元/吨；电解锰市场平均价格环比上周下跌8.37%至12050.00元/吨。在锂原材料方面，截至3月10日，电池级碳酸锂现货价为48500.00元/吨，较上周上涨0.62%；氢氧化锂价格为56000.00元/吨，较上周上涨1.82%。在钴产品方面，截至3月10日，钴粉、氧化钴和四氧化三钴价格均与上周持平，分别为293.00元/千克，205.00元/千克和210.00元/千克；电解钴价格较上周下跌1.84%至267000.00元/吨。

2、 光伏行业综合价格指数上行，硅片价格小幅下行

本周光伏行业综合价格指数下行，电池片价格指数小幅下行，组件、硅片和多晶硅价格指数与上周持平。截至3月6日，光伏行业综合价格指数较上周下跌0.03%，其中电池片价格指数较上周下跌0.22%，组件、硅片和多晶硅价格指数均与上周持平。

本周硅料和多晶电池片价格上行，硅片价格下行。在硅料方面，截至3月6日，国产多晶硅料价格为10.53美元/千克，较上周上涨1.05%；进口多晶硅料价格为10.10美元/千克，较上周上涨1.05%。在硅片方面，截至3月10日，8寸单晶硅主流厂商出厂均价为3.04元/片，较上周下跌0.82%；多晶硅片主流厂商出厂均价为1.35元/片，较上周下跌0.74%。在电池片方面，截至3月6日，156多晶电池片现货价周涨1.08%至0.09美元/瓦；156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面，截至2月19日，晶硅光伏组件和薄膜光伏组件价格分别维持在0.19美元/瓦和0.23美元/瓦。

3、CCBFI持续下行，BDTI小幅下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续下行。在国内航运方面，截至3月6日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI下调0.13%至904.24点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周下跌1.47%至905.09点；本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至3月10日，波罗的海干散货指数BDI为627.00点，上涨14.21%；截至3月9日，原油运输指数BDTI为778.00点，较上周下跌2.26%。

4、挖掘机销量进一步回落

2020年2月，由于处于逐渐复工阶段，复工还不全面，挖掘机销量继续下行，同比负增长。根据中国工程机械工业协会统计数据，2020 年2月,各类挖掘机机械产品销量收于9280台，较去年同期下跌50.5%；国内市场销量6909台，较去年同期下跌60.0%，出口销量2371台，较去年同期上涨62.5%。

04

消费需求景气观察

1、 白酒价格指数高位震荡，生鲜乳价格小幅上行

白酒价格指数高位震荡，环比小幅下行。截至3月6日，根据一号店多种白酒终端单价，白酒价格指数为1129.0，环比小幅下行0.59%。

主产区生鲜乳价格小幅上行，截至3月4日，生鲜乳主产区价格为3.78元/公斤，环比上周上行0.27%，同比增长4.7%。

2、 2月CPI同比涨幅收窄，生猪养殖利润继续回落

根据国家统计局公布的数据，2月CPI主要靠食品价格拉动，同比上涨5.2%，涨幅较上月收窄0.2个百分点，符合市场预期。CPI分项数据中，食品项目同比增长21.9%，增幅较上月扩大1.3个百分点；食品项中，猪肉价格持续上行，猪肉CPI当月同比增长135.2%，增幅较上月扩大19.2个百分点。

猪肉价格方面，生猪均价持续小幅下行，猪肉价格小幅回升。截至3月6日，生猪平均价格为36.64元/千克，周环比下行1.51%，猪肉平均价格51.27元/千克，较上周上行1.61%；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润持续下行。截至3月6日，自繁自养生猪养殖利润为2637.11元/头，较上周下跌3.03%；外购仔猪养殖利润为1871.73元/头，较上周下跌6.64%，跌幅收窄2.35个百分点。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续上行。截至3月6日，主产区肉鸡苗平均价格为4.95元/羽,较上周上涨33.78%，涨幅较上周收窄46.71个百分点。鸡肉平均零售价维持稳定，截至3月6日，鸡肉均价为13.94元/500克，周环比上行0.07%。

蔬菜价格指数环比持续下行，棉花期货结算价持续小幅下行，玉米期货结算价回落。截至3月10日，中国寿光蔬菜价格指数为144.56，环比上周下行8.75%；截至3月10日，棉花期货结算价格为61.41美分/磅，较上周下行2.17%；玉米期货结算价格为377.50美分/蒲式耳，周环比下行0.98%。

05

资源品高频跟踪

1、钢坯价格略有起色，高炉开工率反弹

本周螺纹钢价格跌幅收窄，钢坯价格开始回升，国内港口铁矿石库存量下行，唐山钢坯库存量下行，主要钢材品种库存量持续上行，产能开始回升。在价格方面，截至3月11日，螺纹钢价格报3583元/吨，较上周下行0.61%；钢坯价格报3126元/吨，较上周上行0.48%。在库存方面，截至3月5日，港口铁矿石库存量为12078万吨，周环比下行0.76%；唐山钢坯库存量为105.00万吨，较上周下行2.34%。主要钢材品种库存量继续上行，截至3月6日，主钢材库存上涨6.47%至2529.56万吨。在产能方面，截至3月6日，全国高炉开工率为63.54%，较上周上行0.69个百分点；唐山高炉开工率较上周上行5.08%至65.22%；唐山钢厂产能利用率收于69.76%，较上周上行0.29%。

2、 煤炭价格小幅下跌，日耗煤量持续上行

在价格方面，动力煤期货结算价跌幅收窄，焦煤期货结算价有所回落，焦炭期货结算价持续下行。截至3月10日，秦皇岛山西混优动力煤价格报564.80元/吨，较上周下行0.53%；京唐港山西主焦煤库提价报1610.00元/吨，与上周持平。截至3月10日，动力煤期货结算价格下行0.07%至544.40元/吨，焦煤期货结算价收于1259.00元/吨，较上周下行0.24%；焦炭期货结算价报1817.00元/吨，较上周下行0.47%。

库存方面，本周秦皇岛港、天津港库存下行，京唐港炼焦煤库存上行。截至3月11日，秦皇岛港煤炭库存较上周下行1.32%至599万吨；截至3月6日，京唐港炼焦煤库存上行17.91%至395万吨，天津港焦炭库存下行6.90%至27万吨。

在需求方面，本周6大煤炭发电集团耗煤量持续上行。截至3月11日，六大发电集团日均耗煤量较上周上行10.15%至52.52万吨；六大发电集团煤炭发电库存报1787.84万吨，较上周上行1.58%；截至3月11日，煤炭库存可用天数为34.04天。

3、 玻璃价格持续下行，水泥均价持续下行

本周浮法玻璃价格持续小幅下行，浮法玻璃、白玻璃、彩玻璃生产线库存持续上行，玻璃产能利用率小幅回落。在价格方面，截至3月10日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1602.93元/吨，周跌0.28%；在库存方面，截至3月6日，浮法玻璃生产线库存为5030万重量箱，较上周上行4.10%；白玻璃库存环比上行3.50%至4618万重量箱；彩玻璃库存报325万重量箱，较上周上行5.18%。在生产端，截至3月6日，玻璃生产产能利用率为68.50%，较上周下行0.31%。

水泥价格方面，水泥价格方面，截至3月9日，全国水泥平均价格报474元/吨，较上周下行0.63%。除华东、西南、西北地区水泥均价小幅下行之外，其他地区水泥均价均与上周持平。截至3月6日，华北地区水泥均价与上周持平；华东地区水泥均价报545.57元/吨，较上周下行1.37%；西南地区水泥均价报392.75元/吨，较上周下行0.25%；中南地区水泥均价保持539.83元/吨不变；东北地区水泥均价维持在371.33元/吨；西北地区水泥均价报431.80元/吨，较上周下行0.60%。

4、原油价格快速下降，多数化工品价格下行

截至3月10日，Brent原油现货价格下行31.36%至35.79美元/桶， WTI原油价格下行27.17%至34.36美元/桶；在供给方面，截至3月6日，美国钻机数量报793部，较上周上行0.38%；截至2月28日，全美商业原油库存量周涨0.18%至444119千桶。

无机化工品价格中，钛白粉价格较上周上行，醋酸价格持续小幅下行。截至3月10日，钛白粉价格收于15000元/吨，较上周上行0.13%；截至3月8日，醋酸价格报2500元/吨，较上周下行4.40%。

有机化工品价格方面，全部原料价格下跌，其中PTA、纯苯等价格下行幅度超10%。截至3月10日，甲醇期货结算价格为1879元/吨，环比上周下行8.83%；截至3月11日，PTA价格较上周下行10.65%至3894元/吨；纯苯价格较上周下行11.64%至4555.56元/吨；二甲苯价格较上周下行7.14%至4400元/吨；二乙二醇价格较上周下跌1.03%至4266.67元/吨；乙醇价格报5512.5元/吨，较上周下行4.13%。

5、工业金属锌价格有所回升，黄金价格小幅上行

本周工业金属中，铜、铝、钴价格持续下行，锌价格有所回升、镍价格持续上行。截至3月11日，铜价格收于44340元/吨，环比上周下行1.55%；铝价格报12810元/吨，较上周下行1.39%；铅价格报14550元/吨，较上周无变化；锌价格报16600元/吨，环比上周上行1.41%；镍价格较上周上涨0.78%至103850元/吨；钴价格报270000元/吨，较上周下行1.46%；锡价格报138250元/吨，较上周无变化。库存方面，铜库存较上周下行9.85%至190425吨；锡库存周跌2.41%至7280吨；铝库存周跌4.84%至1010025吨；镍库存周跌0.33%至234486吨。

本周黄金期货价格小幅回升，白银期货价格有所回落。截至3月10日，COMEX黄金期货收盘价报1,649.20美元/盎司，较上周上行0.70%；COMEX白银期货收盘价周跌1.92%至16.88美元/盎司；截至3月10日，伦敦黄金现货价格为1655.70美元/盎司，周涨2.49%；伦敦白银现货价格收于17.07美元/盎司，较上周上行1.55%。

06

金融与地产行业

1、SHIBOR利率水平大幅上行

本周隔夜/1周/2周SHIBOR、1天/7天银行间同业拆借利率均上行。截至3月11日，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周上行66bps/25bps/8bps。在银行间同业拆借利率方面，截至3月11日，1天/7天银行间同业拆借利率较上周上行39bps/11bps，14天银行间同业拆借利率较上周下行8bps。在货币市场方面，截至3月6日，上周货币市场投放、货币回笼均无操作。在汇率方面，截至3月11日，美元对人民币中间价上行至6.9612。

1周理财产品预期收益率与上周持平。截至3月11日，1周理财产品预期收益率为3.62%，与上周持平；1月理财产品预期收益率为3.82%，较上周下跌0.02个百分点；6月理财产品预期收益率为4.06 %，较上周上涨0.04个百分点。

2、A股成交额和换手率高位放缓，国债收益率下行

A股成交额和换手率高位放缓。截至3月10日，上证A股换手率较上周下行0.04%至1.10%；沪深两市总成交额为10628.82亿元人民币，较上周下行7.57%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率均下行。截至3月10日，6个月国债到期收益率为1.76%，较上周下行11bps，1年国债到期收益率较上周下行3bps至1.98%，3 年期国债到期收益率较上周下行 23bps 至 2.17%。5年期债券期限利差较上周下行2bps至0.55%，10年期债券期限利差较上周下行8bps至0.71%。1年AAA债券信用利差较上周下行7bps至0.64%，10年期AAA级债券信用利差较上周上行11bps至1.09%。

主要证券公司营业收入和净利润均上行。根据上市证券公司公告，2020年2月，主要证券公司营业收入同比增长26.81%至291.40亿元，净利润同比增长17.47%达126.03亿元。 

3、土地成交溢价率和商品房成交面积继续上升

土地成交溢价率上行，30大中城市商品房成交面积环比上升。截至3月8日，100大中城市土地成交溢价率上行至20.48%，较上周上行6.2个百分点。截至3月8日，30大中城市商品房成交面积为167.80万平方米，较上周上行24.31个百分点。

07

公用事业

1、 天然气出厂价小幅下跌

我国天然气出厂价、英国天然气期货结算价本周小幅下行。截至3月10日，天然气出厂价报3185元/吨，较上周下跌0.53%；英国天然气期货结算价收于23.01便士/色姆，环比上周下行0.82%。

2、 本周基建投资审批继续加快

2020年3月2日至3月8日，我国基建项目审批投资额为18038.02亿元，较上周环比上升275%，预计三月基建审批投资额将会出现较大幅度好转。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批投资额为1885.81亿元，环比上升464.29% ；交通运输、仓储和邮政业基建审批投资额为4362.43亿元，环比上升85.76%；水利、环境和公共设施管理业基建审批投资额为11789.78亿元，环比上升452.58%。