新股评级 | 诺诚健华-B（9969.HK）难得一见的利好云集，遗憾的是预期中签率太低

参考此前在港交所上市的未盈利生物科技公司在一百亿至两百亿市值区间，诺诚健华拥有即将获批的研发产品，估值有望进一步向上突破。

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予诺诚健华-B的新股综合评估分数为7，满分为10分），如下：

下面进入新股评分重点简述：

1. 公司是一家处于临床阶段的生物医药公司，主要研发用于治疗肿瘤以及自身免疫性疾病的药物。目前公司共计研发9种候选药物，包括一种处于注册性试验的候选药物，两种处于临床I/II期试验的候选药物以及六种处于IND准备阶段的候选药物。其中，公司核心产品奥布替尼（ICP-022）已有适应症提交新药上市申请（NDA），泛FGFR抑制剂和FGFR-4抑制剂处于临床I期试验，可能成为同类最优或者同类第一药物。从研发的进展上来看，公司目前的研发都处于全球第一梯队。

2. 以核心产品BTK抑制剂奥布替尼（ICP-022）来看其市场空间以及竞争情况。BTK是用于治疗B细胞恶性肿瘤的经过证实的靶点。目前已上市的BTK抑制剂在2018年全球销售额为45亿美元，预计2023年以及2030年将分别达到129亿美元和235亿美元，其中在中国市场销售额将分别达到10亿美元和26亿美元。公司的研发产品奥布替尼（ICP-022）主要的竞争对手包括：（1）强生（中国唯一获批的BTK抑制剂）、阿斯利康（已在美国FDA获批）、百济神州（已在美国FDA获批，中国正在进行新药申请NDA）。

3. 从财务状况上来看，公司仍处于未盈利阶段。公司在2017年、2018年以及2019Q3期内亏损分别为3.42亿元、5.54亿元、6.53亿元，从公司研发进程来看，未来公司亏损情况或将持续，盈利时间还需等待。

4. 按照公司发布的招股计划，公司市值约为102-112亿港元。参考此前在港交所上市的未盈利生物科技公司在一百亿至两百亿市值区间的有：基石药业-B（103.68亿），康宁杰瑞-B（143.58亿），康希诺生物-B（188.14亿），公司拥有即将获批的研发产品，估值有望进一步向上突破。

5. 从基石投资者参与情绪上来看，此次上市共计12家基石投资者参与，包括全球的私募股权基金以及医药产业基金，拥有6个月禁售期。按照招股区间8.18港元-8.95港元计算，假设此次发行超额配股权悉数行使，基石投资者认购比例占全球发售股份总数的49.62%-54.29%。基石投资者认购比例占全球发售股份的一半，这在市场上不多见。

6. 按照近3个月新股市场数据统计，认购倍数多、申购资金冻结金额大的新股首日表现会较好。根据近3个月数据，此类个股上市首日涨幅均为正，其中赤子城科技、九毛九、启明医疗-B、康宁杰瑞制药-B上市首日涨幅均超30%。自2019年起同体量的三家未盈利生物科技公司上市表现来看，实现首日上涨的概率达到100%，上市首日平均涨幅达到32.42%。

7. 总的来看，公司基石投资者占比过半，黄金保荐人摩根士丹负责过的项目破发率全市场最低，价格稳定人是高盛，其2019年往绩4涨1跌，加上明星创始人团队加持，这种豪华的搭配在今年估计也是很难找了。最后，按招股价上限计的112亿港元的总市值也为后市表现留足空间。