美股“黄金十年”牛市终结

作者：刘胜军

来源：刘胜军微财经

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2020，注定是不平凡的一年。黑天鹅此起彼伏。

3 月 9 日美股暴跌，标普 500 开盘跌 7% 触发熔断机制，收盘大跌7.79%。

须知，此前真正触发熔断仅有一次：1997 年亚洲金融危机期间，10 月 27 日，道琼斯工业指数暴跌 7.18% ，创下自 1915 年以来最大跌幅。

从短期看，冲击因素很明确：

• 新冠肺炎（COVID—19）疫情扩散至超过 100 个国家，已然成为全球大危机。

• 沙特发动“石油价格战”，布伦特原油期货当天一度跌幅 31.5% 。这是自 1991 年 1 月 17 日海湾战争爆发后的最大跌幅。

但是笔者认为，更值得关注的是，各种因素的综合叠加，将导致美国股市在 2008 年金融危机后上演的“十年黄金牛市”迎来历史性拐点，原因有十：

1. 价值回归：诺奖得主罗伯特·席勒的模型测算出：美国股市被高估 40% 。

2. 贪婪与恐惧：大师巴菲特坐拥创历史新高的 1280 亿美元现金等待危机。

3. “新平庸”：世界经济仍然处在一个潜在增长率较低的世界。债务高企、不平等加剧以及地缘政治风险高企构成了一种“新平庸”。而疫情的全球爆发将导致世界经济衰退。

4. 叠加效应：2020 年世界经济面临中美贸易战、全球疫情、石油价格战、美国大选、英国硬脱欧等一系列不确定性的“叠加”。

5. 特朗普不确定性：特朗普对疫情漫不经心的的应对令人捉急，其不良后果即将爆发。特朗普表示，去年有3.7万美国人死于流感，而冠状病毒迄今的致死人数仅为22人，“什么都没有停摆，生活和经济照常进行。目前，已确诊的冠状病毒病例有546例，死亡22例。想想吧！”《纽约时报》一针见血：这个国家至少一半人不相信特朗普；另一半中的相当一部分人又因为他的推波助澜而不相信真正的专家。

6. 大选年：2020 是大选之年，民粹主义、民族主义情绪可能加剧，令世界更加充满对立和不确定性。

7. 应对疫情的“中国经验”难以复制：大部分西方国家难以像中国那样果断出手，将导致疫情的进一步扩散。世界卫生组织专家组武汉考察组组长布鲁斯·艾尔沃德博士说：“中国的抗疫方式可以被复制，但这需要速度、资金、想象力和政治勇气”。

8. 债务堆积：美国过去十年的牛市，首先是“资金牛”，是伯南克应对 2008 年次贷危机的后遗症。2019年第三季度，全球债务与GDP之比达到逾332%的历史最高，总债务近253万亿美元。截至2019年12月底，全球非金融企业未偿债券存量达到13.5万亿美元的历史最高水平，是2008年12月水平的两倍。这种增加在美国最为显著：美国企业债务已从金融危机前的3.3万亿美元增至去年的6.5万亿美元。

来源：英国金融时报

9. 美国人正在亲历“历史上最不计后果的货币与财政政策的鲁莽组合”。结果是财政与货币政策的空间不断被压缩。

10. 美国投资者陶醉于“虚假的繁荣周期”，而这一周期即将终结。主导股市的是情绪，恐慌情绪一旦蔓延，再加上过去十年涨幅太大，“踩踏效应”引发暴跌当不意外。

△桥水基金：繁荣周期的结束