保险行业 | 2020年春季策略报告：否极泰来，拥抱成长

机构：国泰君安

寿险行业：新单拐点将至，行业否极泰来

Q1负债端受疫情的负面影响较大：可选品特征使得保险产品销售严重依赖线下渠道，疫情对保险公司Q1负债端影响较大。

两大因素推动疫情后NBV超预期：从跟踪情况来看，保险需求提升以及人力增长超预期，这两大因素将推动复工后NBV超预期。

渠道改革先行者增长超预期：优质代理人在此次疫情受影响较小，且符合未来客户需求的变化，率先进行渠道改革的公司未来将率先摆脱NBV低速增长周期，更能实现NBV的持续增长。

投资建议：负债端拐点将至，估值处于历史底部，维持增持评级。，建议增持中国平安。新周期下率先启动寿险结构转型，且分红与营运利润绑定具有确定性；重点推荐中国太保，预计后续NBV改善幅度超同业。建议增持中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿/中国太平。

互联网保险行业：低谷已过，成长可期

互联网保险行业发展低谷已过：互联网车险被费改影响导致的低增长期已过，非车互联网保险业务蓬勃发展；人身险行业整体转型保障，互联网人身险业务结构中保障类产品占比提升，预计带动互联网人身险保费增速回升。

三大因素促使行业进入高速发展期：90年步入而立之年显著增加了互联网保险消费的需求；监管不断落地规范政策，引导鼓励行业健康有序发展；抖音等互联网新兴销售渠道的崛起增加了互联网保险销售手段。

头部专业化ToC平台以及上市互联网保险公司：随着后续监管规定的落地，预计行业集中度进一步提升，头部专业化ToC平台的竞争力更强；预计具备全产业链优势及资本优势的互联网保险公司后续增长将超同业。

相关受益标的有：众安在线/慧择/焦点科技。