健帆生物（300529.SZ）拟15亿造新产能，“独角兽”能跑多远？

3月5日晚，健帆生物发布公告称，公司已与珠海（国家）高新技术产业开发区管理委员会签订了《健帆集团医疗器械产业(血液净化)项目投资合作协议》，拟投资15亿元建设血液净化项目。

据公告，该项目建成并投产后当年产值不低于2.4亿元，投产后第五年（达产年）产值不低于12亿元。 

公司表示，此次投资建设血液净化项目，是在现有的珠海总部健帆园（南北两区）、湖北黄冈、天津血液净化三大生产基地基础上的又一次产能扩充；有利于完善公司华南、华中、华北的产业战略布局，可以为未来持续发展奠定基础。

不过，此次签署的仅为合作框架协议，具体的实施细则有望公司在后期项目推进的过程中披露，并且该项目还尚未正式投产，因此也存在一定程度上的不确定性。

截止发稿，公司股价上涨3.3%至96.31元，最新总市值为403亿元；自年初以来，公司股价累涨近30%。

（图片来源：wind）

为何扩充新产能？ 

公开资料显示，健帆生物成立于1989年，于2016年8月在创业板上市，公司的核心产品为一次性使用血液灌流器，占营收比例保持在90%以上。

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据市场相关人士表示，公司扩充产能是其保持收入增长的重要途径；如上述所言，一次性使用血液灌流器是公司的主要收入来源。而根据资料显示，公司销售平均单价正在逐年降低，因此想要保持收入的增长就必须卖更多的产品，基于此公司的产能就必须跟上步伐，让新增的产能尽快实现销量。

（数据来源：公司历年财报）

也就是说，如果公司产量上来，再加大力度进行推广，则公司的收入也就可以保持较快的增长，这是公司为何近两年来扩张产能的原因。 

此外，一般而言，医疗产品中的进口产品大多较国内产品先进，但血液灌流产品却是一个例外。在国外，血液灌流主要以血浆灌流为主，由于血浆灌流涉及到血浆分离器，因此价格比较昂贵，在国内基本没有市场。

而且，国内从事血液灌流器产品生产与销售的企业数量较少，健帆生物血浆灌流产品的市场份额高达80%；其产能利用率基本保持在100%；其产品畅销程度可想而知。

因此，公司基本不担心自家的产品卖不出去，所以扩展产能也不会造成其产品过剩的局面，但此次新增产线具体能够贡献多少收入，还要视其后期产能释放而定。

不过，靠单品打天下的健帆生物护城河并不牢固，倘若将来受到国家政策调整、产品技术更新替代等变化而影响其产品的生产与销售，公司的收入与利润来源或将受到一定程度的冲击。

并且从研发费用来看，公司投入较少，低于整个医疗器械行业的平均水平；这也从侧面反映公司较注重销售推广，对研发的重视程度不足，需注意其可能被新入资本吞食的风险，毕竟资本市场瞬息万变，万事皆会发生。

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业绩稳定增长

近几年来，公司业绩基本保持较为稳定的增长，2016-2019年公司营业收入由5.44亿元增长至14.32亿元，复合增速达到了38.1%；归母净利润由2.02亿元增长至5.7亿元，复合增速为39.08%。

公司表示，业绩增长主要是公司产品销量增长所致。

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毛利率方面，2019年前三季度为85.97%，这一指标常年维持在80%以上。净利率为42.91%，其基本保持在40%以上。

而根据资料显示，医药一哥恒瑞医药近3年的净利率基本维持在23%左右，国内医疗器械龙头迈瑞医疗近3年的净利润率平均为26%。由此可见，健帆生物的盈利能力有多强。

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值得注意的是，自今年2月起，公司3位高管频繁减持，据wind统计，这些高管共减持约404.98万股，累计套现约3.8亿元。

（图片来源：wind）

整体而言，公司所处的血液灌流市场发展潜力还是比较大的，随着技术的进步以及人们生活水平的提高再得加健康意识的增强，血液灌流的病种渗透率以及病人的使用频次也会逐渐得到提升。

据市场相关人士表示，目前我国血透患者约74万人，每名患者平均每年的治疗费用在8.5万元左右，我国目前血液透析市场的存量规模已超过600亿元，预计每年的增量市场也在近百亿规模。

在整个行业景气度处于上行的趋势中，健帆生物扩充产能势必会对其业绩增长起到一个很好的推动作用，不过，相关投资者需注意其产品结构高度单一的风险。