石油化工油价大幅下跌，看好改性塑料和轮胎子行业表现

机构：银河证券

最新观点

1）2月油价大幅下降，环比跌幅达到12.9%。2月油价一度小幅反弹，但其后受新冠疫情全球扩散加剧原油需求担忧的影响，走出大幅下跌走势，Brent原油均价达到55.48美元/桶，环比下降12.9%。2月底油价已经降至2017年9月以来的最低水平。受新冠疫情影响，OPEC在其最新月报中将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日。

2）低油价虽利好行业发展，但供需失衡继续主导行业走势。

当前油价水平对石油化工行业而言是一个比较舒适的价格区间，但产能扩张叠加需求放缓带来的供需失衡问题将继续主导行业走势，新冠疫情有望加速行业洗牌进程。预计2020年行业仍将处在景气下降周期，行业盈利将小幅回落。

3）低油价+行业景气下降，利好下游刚性需求细分子行业。在油价下降至低位、行业处在景气向下周期的背景下，塑料（PP、PS、ABS等）、合成橡胶等产品价格处在历史低位，成本端的价格下降利好下游改性塑料、轮胎等行业盈利能力的提升。另一方面，改性塑料和轮胎作为刚性需求产品，其自身存在较为稳健的增长需求，将保持较高的景气度。

4）石油化工行业表现落后于整个市场，排名108个二级子行业的第74位。年初至今，石油化工行业收益率-6.59%，较全部A股低6.31个百分点。行业估值（PE（TTM））14.74x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备20%左右的回归空间。

投资建议

低油价和行业景气向下背景下，塑料、橡胶等产品价格处在历史底部区域，改性塑料和轮胎行业盈利能力将得以提升。推荐国恩股份（002768.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）；继续看好“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展的卫星石化（002648.SZ）。