中信证券：上调润啤(0291.HK)目标价至46.5港元 评级“买入”

中信证券发布报告称，看好华润啤酒(0291.HK)2020年加速高端化战略落地，上调目标价至46.5港元，对应2020年核心EV/EBITDA18倍，维持“买入”评级。

华润啤酒预告2019年归母净利润实现至少30%增长，该行预计2019年公司产能&人员调整优化、喜力融合进展顺利；2020年望加速推进高端化战略落地，并看好公司享受内地啤酒市场高端化红利。

高端化战略持续落地，喜力融合进展顺利。产能方面，匹配高端化战略公司持续推进产能优化；人员方面，2019H2预计人员调整加速推进，全年基本完成调整目标，经销商团队高端产品销售能力得以有效提升；产品方面，公司协同经销商及渠道，持续推动本土品牌主打中高端产品匠心营造/Super X/脸谱/马尔斯绿的渠道铺设，同时公司与喜力中国在团队&渠道&市场等方面的融合进展顺利，基本形成国际+国内中高端品牌矩阵，为高端化战略持续落地夯实基础。  

该行表示，2020年，公司调整融合基本完成，高端化战略加速推进。产品上，一方面公司自有品牌中高端产品日趋成熟，另一方面借力喜力旗下经典喜力（Heineken）、太阳（SOL）、亡命之徒（Desperados）等中高端品牌进一步完善产品矩阵，提升公司高端渠道开发能力；销售方面，公司全国经销商网络分布广泛，有望助力喜力旗下品牌全国拓展，同时伴随着2019年公司人员调整的落地，经销商团队高端产品销售能力提升，2020年有望加速雪花+喜力高端产品全国拓展。综合判断，该行预测2020年公司收入有望实现高单位数增长，核心EBIT增速超 20%。