“危““机“并存：浅析全球疫情对石化市场的影响，维持“强于大市”评级

机构：平安证券

评级：强于大市

投资要点

日韩新冠肺炎疫情影响中国石化市场：近期新冠疫情在全球多地呈爆发式增长，韩国和日本是除中国外疫情最严重的两个国家，韩国和日本分别是我国第一大和第二大进口来源国，因此日本和韩国的疫情变化对我国的进口贸易影响很大。而石油化工产品作为双边贸易的重要品种，日韩疫情如果恶化，将对中国的石油化工品进口产生较大影响。

原油：日韩疫情增强空头，但中国疫情企稳起到对冲作用：近期受疫情影响，叠加暖冬因素，日韩炼厂运行负荷出现不同程度下降。倘若疫情持续发酵，日韩两国原油消耗量出现较大程度的下降，将对全球原油市场施加更多利空因素。但中国疫情的企稳和复工面提升将有效对冲日韩的利空因素。再者美国对Rosneft旗下子公司进行制裁，利比亚港口封锁等因素也一定程度上对原油形成支撑。

天然气：国际天然气现货价格下跌缓解LNG进口商成本压力：此前中国疫情的发展已经重重打击了全球LNG市场。此次日韩疫情发酵，再加上美国伊朗意大利等国家的疫情后期如何发展仍存较大的不确定性，因此LNG市场利空因素更为加强。国际市场LNG价格的下跌，将有利于LNG进口商的成本控制。

化工品：关注对日韩进口依赖度高的PX等产品：对于5种最主要的大宗化工原料（PX、乙二醇、PE、PP、甲醇）而言，我们认为日韩疫情的发酵对PX影响较大，对PP、乙二醇和PE影响中等，对甲醇影响较小。此外，聚乙烯醇等对日本依赖较大。?投资建议：我们建议关注以下两条投资逻辑：1）此前我们报告中提到的口罩原材料标的（东华能源、道恩股份、金发科技、宝丰能源等）、消毒化学品标的（巨化股份、滨化股份）；2）对日韩进口依赖度较大的产品相关的标的，建议关注聚氨酯产业链（万华化学）、民营大炼化（恒力石化、荣盛石化）和聚乙烯醇（皖维高新）等，不过民营大炼化成品油仍承受国内较高的库存压力。

风险提示：1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期；2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。