金融宏观及海外视角下健康险的发展路径

机构：国盛证券

1、健康险当前处在政策密集期：从19年底的《健康险管理办法》，到今年1月底13部门联合发布的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》对行业长期发展进行展望，以及近期对长期保障产品精算制度的完善，监管在积极引导健康险的长期发展。

2、健康险仍是上市险企NBV的核心来源：健康险，或者说重疾险，当前仍然是各家上市险企最主要的价值来源，贡献上市险企50%以上的NBV，对公司而言至关重要。

3、上市险企健康险增速与行业空间有所背离，中小公司健康险竞争激烈：134号文等多因素叠加使得行业18、19年经历明显的负增长，20年预期向好，但疫情对各公司新单产生压力。叠加中小公司在产品上的直接竞争以及上市险企代理人面临的压力，上市险企整体健康险增速持续有压力，与保障缺口的长期空间有所背离。

4、疫情以后健康险有望迎来爆发增长。

因此，本报告通过对我国当前健康险发展与经营情况详细的数据分析以及海外的商业健康险、重疾险发展梳理，核心解决三个问题：①健康险及细分险种经营状况及未来增速到底如何？②商业健康险发展与社保之间存在怎样的联系，海外商业健康险发展路径如何？③海外重疾是怎么样的形态、发展经验能否借鉴，尤其在产品价格竞争方面如何应对？

核心结论：

1）当前我国形成了以重疾险为主体、医疗险为辅助的健康险格局，疾病险预计贡献了2/3以上的规模保费。通过对重疾险新单及保额角度的测算以及各类细分健康险的发展判断，我们预计3-5年以后重疾险将会达到比较高的渗透率，预计至2025年我国的健康险总保费达到2万亿元左右，但增速预计逐步降至个位数。

2）商业健康险发展与社保体系关系密切：美国社保不足给商业健康险留下广阔空间，但以医疗险为主体且逐步由传统医疗转向管理式医疗；德国社保充分、商业健康险完全依附于社保发展；台湾地区全民健保保障充分，商业健康险更多以综合的健康及寿险责任为主。我国当前社保保障不足给商业健康险及保险公司留下广阔空间。

3）我们在前期专题及年度策略中详细梳理过我国的重疾险发展情况。我国作为以重疾为主的健康险发展模式，同样可借鉴海外重疾的发展经验作为参考。欧美国家重疾覆盖低，台湾地区重疾保障不足且价格不具优势；而香港地区和新加坡在产品设计方面具备较强的参考价值，可以作为未来趋势的借鉴点，尤其是新加坡重疾险更为灵活及实用的设计，有助逐步引导重疾走出价格战困境。