海外疫情升级，潜在影响几何？

机构：光大证券

过去一周，中国大陆以外地区新冠疫情病例显著增加，引发市场关注。截至2月25日，中国大陆以外地区累计报告新冠病例2940例，其中有691例来自“钻石公主”号游轮。分国家看，最近一周韩国、日本、意大利、伊朗病例数增加的速度较快，此前国际市场对疫情扩散的程度有所低估。

短期来看，疫情对全球经济的影响主要在供给侧。疫情发生国采取的抗疫措施导致生产放缓，影响全球产业链。疫情发生国在全球产业链中的地位越重要，政府对疫情的管控程度越严格，对全球经济的冲击就越大。

产业链方面，日、韩、意出口占全球出口比重相对更高，对某些产品的影响相对更大。分行业看，日韩运输设备、机电产品出口占比较高，意大利皮革纺织占比较高，意味着这些行业受到的影响相对较大。对中国而言，如果日、韩、意的生产活动因为疫情升级放缓，制造业中受供应链冲击较大的是：家具、计算机和电子、金属制品、电气设备。分国家或地区看，对日、韩、意、伊依赖度较高的主要是其周边国家，意味着亚太和欧洲经济将面临更大挑战。

疫情防控方面，日、韩、意、伊政府均已采取措施，总的来看是比较严格的，这也意味着短期对局部地区经济的冲击可能会比较大。韩国很快将疫情预警上调至最高级别“严重”级，大邱市和庆尚北道清道郡已被列为“传染病特别管理地区”。日本尚未将预警调至最高等级，但表示将根据疫情变化随时做出调整。意大利对伦巴第大区和威尼托大区的11个市镇实行“封城”。伊朗关闭了学校，取消了娱乐和集合活动，但由于长期受到美国制裁，医疗物资极为匮乏，应对疫情的难度较大。

全球性疫情通常给资产价格带来短期负面冲击。历史数据表明，疫情爆发后1个月内A股和MSCI全球指数往往下跌，但随着时间推移，股市大都回归自身基本面的趋势。债市方面，在重大疫情发生的1个月内，中、美国债收益率通常会出现下行，而在六个月后，若疫情的发展得到控制，国债收益率通常会出现回升。疫情也会增加对黄金的需求，且金价上行的趋势会持续的相对更久，对其他大宗商品的影响较为短暂。

风险提示：海外疫情蔓延程度超预期